Анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятия( на примере ОАО Мясокомбинат «Пятигорский»)

оценке кредитоспособности хозяйственных организаций.

Бухгалтерская отчетность дает возможность проанализировать

финансовое состояние заемщика на конкретную дату. Важнейшей информационной

базой анализа является бухгалтерский баланс.

При работе с активом баланса необходимо обратить внимание на

следующее: в случае оформления залога основных средств (здания,

оборудование и др.), производственных запасов, готовой продукции, товаров,

прочих запасов и затрат право собственности залогодателя на указанные

ценности должно подтверждаться включением их стоимости в состав

соответствующих балансовых статей.

Остаток средств на расчетном счете должен соответствовать данным

банковской выписки на отчетную дату.

При анализе дебиторской задолженности необходимо обратить внимание на

сроки ее погашения, поскольку поступление долгов может стать для заемщика

одним из источников возврата испрашиваемого кредита.

При рассмотрении пассивной части баланса самое пристальное внимание

должно быть уделено изучению разделов, где отражаются кредиты и прочие

заемные средства: необходимо потребовать кредитные договора по тем ссудам,

задолженность по которым отражена в балансе и не погашена на дату запроса о

кредите, и убедиться, что она не является просроченной. Наличие

просроченной задолженности по кредитам других банков является негативным

фактором и свидетельствует о явных просчетах и срывах в деятельности

заемщика, которые, возможно, планируется временно компенсировать при помощи

кредита. Если задолженность не является просроченной, необходимо по

возможности обеспечить, чтобы срок погашения кредита наступал раньше

погашения других кредитов. Кроме того необходимо проконтролировать, чтобы

предлагаемый в качестве обеспечения залог по испрашиваемому кредиту не был

заложен другому банку.

При оценке состояния кредиторской задолженности необходимо убедиться,

что заемщик в состоянии вовремя расплатиться с теми, чьими средствами в том

или ином виде пользуется: в виде товаров или услуг, авансов и т.д. В данном

разделе отражаются также средства, полученные заемщиком от партнеров по

договорам займов; эти договора должны быть рассмотрены аналогично кредитным

договорам заемщика с банками.

В том случае, если дата поступления запроса на кредит не совпадает с

датой составления финансовой отчетности, фактическая задолженность заемщика

по банковским кредитам, как правило, отличается от отраженной в последнем

балансе. Для точного определения задолженности требуется справка обо всех

непогашенных на момент запроса банковских договоров.

Показатели, необходимые для налоговых органов.

Налоговому органу важен ответ на вопрос, способно ли предприятие к

уплате налогов. Поэтому их в первую очередь интересует размер балансовой

прибыли предприятия, являющейся источником уплаты большинства налогов.

Однако сам по себе размер балансовой прибыли недостаточен, т.к. не

показывает, насколько дееспособно будет предприятие после уплаты налогов.

Поэтому с точки зрения налоговых органов финансовое состояние предприятия

характеризуется следующими показателями:

26. балансовая прибыль;

27. рентабельность активов - балансовая прибыль в процентах к стоимости

активов;

28. рентабельность реализации - балансовая прибыль в процентах к выручке

от реализации;

Балансовая прибыль на 1 руб. средств на оплату труда (с точки зрения

возможностей роста выплат заработной платы при необходимости уплачивать

налог за превышение ее нормируемой величины).

Исходя из этих показателей налоговые органы могут определить и

поступление платежей в бюджет на перспективу - с учетом возможных изменений

стоимости активов, объема реализации, фонда оплаты труда на предприятии.

Показатели, необходимые для партнеров предприятия.

Партнеров так же интересует платежеспособность предприятия. Партнерам

важна не только способность предприятия возвращать заемные средства, но и

его финансовая устойчивость, т.е. финансовая независимость предприятия,

способность маневрировать собственными средствами, достаточная финансовая

обеспеченность бесперебойного процесса деятельности.

При возникновении договорных отношений между предприятиями у них

появляется обоюдный интерес к финансовой устойчивости друг друга как

критерию надежности партнера.

Показатели финансовой устойчивости характеризуют состояние и

структуру активов предприятия и обеспеченность их источниками покрытия

(пассивными). Их можно разделить на две группы: показатели, определяющие

состояние оборотных средств и показатели, определяющие состояние основных

средств.

Состояние оборотных средств отражается в следующих показателях:

29. обеспеченность материальных запасов собственными оборотными

средствами;

30. коэффициент маневренности собственных средств.

Состояние основных средств измеряется:

31. коэффициентом долгосрочного привлечения заемных средств;

32. коэффициентом накопления износа;

33. коэффициентом реальной стоимости имущества.

Кроме того еще два показателя отражают степень финансовой

независимости предприятия в целом:

34. коэффициент автономии;

35. коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

36. Несмотря на большое количество измерителей все они могут быть

систематизированы.

Обеспеченность материальных запасов собственными оборотными

средствами - это частное от деления собственных оборотных средств на

величину материальных запасов, т.е. показатель того, в какой мере

материальные запасы покрыты собственными оборотными средствами. Уровень

показателя оценивается прежде всего в зависимости от состояния материальных

запасов. Если их величина значительно выше обоснованной потребности, то

собственные оборотные средства могут покрыть лишь часть материальных

запасов, т.е. показатель будет меньше единицы. Наоборот, при

недостаточности у предприятия материальных запасов для бесперебойного

осуществления производственной деятельности, показатель может быть выше

единицы, но это не будет признаком хорошего финансового состояния

предприятия.

Коэффициент маневренности собственных средств показывает, насколько

мобильны собственные источники средств предприятия и рассчитывается

делением собственных оборотных средств на все источники собственных средств

предприятия. Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких

производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в

материалоемких.

В числителе обоих показателей - собственные оборотные средства,

поэтому в целом улучшение состояния оборотных средств зависит от

опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с

ростом материальных запасов и собственных источников средств.

Оценка финансовой устойчивости предприятия была бы односторонней,

если бы ее единственным критерием была мобильность собственных средств. Не

меньшее значение имеет финансовая оценка производственного потенциала

предприятия, т.е. состояния его основных средств.

Индекс постоянного актива - коэффициент отношения основных средств и

внеоборотных активов к собственным средствам, или доля основных средств и

внеоборотных активов в источниках собственных средств. Если предприятие не

пользуется долгосрочными кредитами и займами, то сложение коэффициента

маневренности собственных средств и индекса постоянного актива всегда даст

единицу. Собственными источниками покрываются как основные, так и оборотные

средства предприятия, поэтому сумма основных средств и внеоборотных активов

и собственных оборотных средств при отсутствии в составе источников

долгосрочных заемных средств равна величине собственных средств. В этих

условиях увеличение коэффициента маневренности возможно лишь за счет

снижения индекса постоянного актива и наоборот.

Такая ситуация существует практически , если предприятие не

пользуется долгосрочными кредитами и займами на капитальные вложения. Как

только в составе источников средств появляются долгосрочные заемные

средства, ситуация изменяется: можно достигать увеличения обоих

коэффициентов.

Км+Кп = 1+(Дк/Cc),

где Дк - сумма долгосрочного кредита.

Соотношение (Дк/Сс) в пределах которого растет коэффициент маневренности

без снижения индекса постоянного актива, - это тоже измеритель финансовой

устойчивости в части оценки основных средств. Он называется коэффициентом

долгосрочного привлечения заемных средств.

Его значение состоит не только в том, что он увеличивает коэффициент

маневренности собственных средств. Кроме того, он оценивает, насколько

интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и

расширения производства.

Интенсивность формирования другого источника средств на капитальные

вложения определяется еще одним показателем финансовой устойчивости -

коэффициентом накопления износа. Этот коэффициент рассчитывается как

соотношение начисленной суммы износа к первоначальной балансовой стоимости

основных фондов. Он измеряет, в какой степени профинансированы за счет

амортизационных отчислений замена и обновление основных средств.

Очень важным показателем финансовой устойчивости является коэффициент

реальной стоимости имущества. Он определяет, какую долю в стоимости

имущества составляют средства производства. Наиболее интересен этот

коэффициент для предприятий, производящих продукцию. Коэффициент

рассчитывается делением суммарной величины основных средств,

производственных запасов, незавершенного производства и малоценных и

быстроизнашивающихся предметов на стоимость активов предприятия. По

существу, этот коэффициент определяет уровень производственного потенциала

предприятия, обеспеченность производственного процесса средствами

производства.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, как следует

из названия результат деления величины заемных средств на величину

собственных. Смысловое значение обоих показателей очень близкое. Более

четко степень зависимости предприятия от заемных средств выражается в

коэффициенте соотношения заемных и собственных средств. Он показывает,

каких средств у предприятия больше - заемных или собственных. Чем больше

коэффициент превышает единицу, тем больше зависимость предприятия от

заемных средств. Допустимый уровень зависимости определяется условиями

работы каждого предприятия и, в первую очередь, скоростью оборота оборотных

средств. Расчет его по состоянию на какую-либо дату недостаточен для оценки

финансового состояния предприятия. Надо дополнительно к расчету

коэффициента дополнительно определить скорость оборота материальных

оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если

дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных

средств, это означает довольно высокую интенсивность поступления денежных

средств на счета предприятия, т.е. в итоге - увеличение собственных средств

предприятия. Поэтому при высокой скорости оборачиваемости материальных

оборотных средств и еще более высокой скорости оборачиваемости дебиторской

задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может

значительно превышать единицу.

Кроме того, при оценке нормального для предприятия уровня этого

коэффициента надо сопоставить его с рассмотренным выше коэффициентом

обеспеченности запасов собственными оборотными средствами. Если последний

высок, т.е. материальные запасы покрыты в основном собственными

источниками, то заемные средства покрывают главным образом дебиторскую

задолженность. Условием уменьшения заемных средств в этом случае является

возврат предприятию дебиторской задолженности.

В то же время коэффициент обеспеченности, как правило, невысок на

предприятиях, где в структуре имущества большой удельный вес занимают

материальные средства, т.е. не самая мобильная часть имущества, доже при

одинаковом соотношении заемных и собственных средств.

Показатели, необходимые для акционеров. Инвестиционная привлекательность

предприятия

Инвестиционная привлекательность, т.е. ответ на вопрос о

целесообразности вложения средств в данное предприятие, определяется

не только показателями, которые будут рассмотрены в этом разделе.

Инвестиционная привлекательность зависит от всех показателей,

характеризующих финансовое состояние, в т.ч. и тех, о которых говорилось

в предыдущих разделах. Однако, если сузить проблему, инвесторов

непосредственно интересуют показатели, влияющие на доходность

капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов.

Доходность (рентабельность) капитала определяется как процентное

отношение балансовой прибыли предприятия к стоимости его активов.

Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, сколько прибыли

предприятие получает в расчете на рубль своего имущества. От его уровня

зависит при прочих равных условиях размер дивидендов на акции.

В показателе рентабельности капитала результат текущей деятельности

данного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с

имеющимися у предприятия основными и оборотными средствами (активами).

С помощью тех же активов предприятие будет получать прибыль и в

последующие периоды деятельности. Прибыль же является

непосредственно результатом главным образом от реализации продукции,

т.е. зависит от объема. Объем реализации - показатель, напрямую связанный

со стоимостью активов: он складывается из натурального объема и

цен реализованной продукции, а натуральный объем производства и

реализации определяется стоимостью имущества предприятия. Рентабельность

активов - показатель, производный от выручки от реализации,

приходящейся на рубль их стоимости.

Поэтому, хотя с точки зрения инвестиционной

привлекательности нам важен показатель рентабельности активов, его

надо рассматривать как произведение рентабельности реализованной

продукции на оборачиваемость активов (выручка от реализации, деленная

на среднюю за анализируемый период стоимость активов).

[pic]

где П - балансовая прибыль; А - средняя за анализируемый

период стоимость активов; Р - выручка от реализации продукции.

Рентабельность капитала может повышаться при неизмененной

рентабельности реализованной продукции, и росте объема реализации,

опережающем увеличение стоимости активов, т.е. ускорением оборачиваемости

активов. И наоборот, при неизменной оборачиваемости активов

рентабельность капитала может расти за счет роста рентабельности

реализации.

Имеет ли значение для оценки инвестиционной

привлекательности, за счет каких факторов растет или снижается

рентабельность капитала? Безусловно, имеет. У разных предприятий

неодинаковы возможности повышения рентабельности реализации и

увеличения объема продаж.

Если продукция предприятия пользуется достаточно высоким

спросом, в течение какого-то времени рентабельность реализации можно

наращивать путем повышения цен. Однако, это всегда временный фактор.

Второй способ повышения рентабельности реализации - снижение

себестоимости продукции. Для этого надо, чтобы цены на материальные

ресурсы и средства на оплату труда росли медленнее цен на реализуемую

продукцию. Этот фактор тоже вряд ли достаточно надежен в нынешних

условиях.

Наиболее последовательная политика предприятия, отвечающая

целям повышения его инвестиционной привлекательности, состоит

в том, чтобы увеличивать объем производства и реализацию продукции,

пользующейся спросом на более или менее длительную перспективу. Иными

словами, - увеличение производства той продукции, необходимость которой

определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.

В теории финансового анализа содержится оценка

оборачиваемости и рентабельности капитала по отдельным его составляющим:

оборачиваемость и рентабельность материальных оборотных средств, средств

в расчетах, собственных и заемных источников средств. Однако, на наш

взгляд, сами по себе эти показатели ничего не дают. Чисто арифметически, в

результате уменьшения знаменателей при расчете этих показателей по

сравнению со знаменателем показателя рентабельности или

оборачиваемости всех активов мы имеем более высокую рентабельность

и оборачиваемость отдельных элементов капитала.

При анализе рентабельности капитала, безусловно, надо принимать во

внимание роль отдельных его элементов - как в активах, так и в источниках

средств. Но зависимость, на наш взгляд, целесообразно строить не через

оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке

с динамикой его оборачиваемости и рентабельности.

Таблица 1.1.

Определения влияния изменения структуры капитала предприятия на динамику

оборачиваемости и рентабельности капитала в (%)

|Показатели |I вариант |II вариант |

| |Предыд. |Анализи-|Гр.3-Гр|Предыд. |Анализи- |Гр.3-Гр.2|

| |Период | |.2 |период |руемый | |

| |(квартал|руемый |(число |(квартал|период |(число |

| |) |период |пунктов| |(квартал)|пунктов) |

| | |(квартал|) | | | |

| | |) | | | | |

|1.Рентабельност|20 |25 |+5 |20 |15 |-5 |

|ь капитала | | | | | | |

|2. Оборачива |1,2 |1,3 |+0,1 |1,2 |1,3 |+0,1 |

|емость капитала| | | | | | |

| | | | | | | |

|(число | | | | | | |

|оборотов) | | | | | | |

|3.Средняя |100 |100 | - |100 |100 | - |

|стоимость | | | | | | |

|активов | | | | | | |

|в т.ч. | | | | | | |

|3.1. Основные |30 |25 |-5 |30 |25 |-5 |

|средства и | | | | | | |

|внеоборотные | | | | | | |

|активы | | | | | | |

|3.2. |40 |45 |+5 |40 |45 |+5 |

|Материальные | | | | | | |

|оборотные | | | | | | |

|средства | | | | | | |

|3.3 Средства в |25 |29 |+4 |25 |29 |+4 |

|расчетах | | | | | | |

|3.4 Денежные |5 |1 |-4 |5 |1 |-4 |

|средства и | | | | | | |

|краткосрочные | | | | | | |

|финансовые | | | | | | |

|вложения | | | | | | |

|4. Средняя |100 |100 | - |100 |100 | - |

|стоимость | | | | | | |

|пассивов | | | | | | |

|в т. ч. | | | | | | |

|4.1. |60 |40 |-20 |60 |40 |-20 |

|Собственные | | | | | | |

|средства | | | | | | |

|4.2. Заемные |40 |60 |+20 |40 |60 |+20 |

|средства | | | | | | |

Структура стоимости активов и пассивов в обоих вариантах одна

и та же, изменения структуры также одинаковы. Данные таблицы позволяют

ответить на вопрос, привело ли изменение структуры к повышению

эффективности использования капитала. Если да, то изменения в структуре

можно считать оправданными; если нет, необходимо улучшение структуры

капитала.

В I варианте произошел прирост оборачиваемости рентабельности

капитала при уменьшении доли основных средств и увеличении доли

материальных оборотных средств в составе имущества. Очевидно, что

уменьшение доли основных средств не привело к снижению выручки от

реализации и прибыли. Может быть, целесообразно уменьшать ее и в будущем,

соответственно увеличивая долю материальных оборотных средств. Вырос

удельный вес средств в расчетах и резко снизился удельный вес денежных

средств. В данном случае рост средств в расчетах оправдан, т.к.

связан с увеличением объема реализации (о чем свидетельствует строка

2 таблицы). Не опасным для оборачиваемости и рентабельности

капитала оказался и существенный рост заемных средств и снижение

собственных. Можно сделать вывод, что заемные средства используются

рационально. Кроме того, такой рост заемных средств оправдан

увеличением дебиторской задолженности, т.е. также связан с ростом объема

реализации.

В целом изменение структуры стоимости капитала в I варианте можно

считать оправданным, т.к. оно работает на повышение эффективности

использования капитала.

Во II варианте произошли точно такие же изменения в структуре

стоимости имущества и источников покрытия, но при этом рентабельность

капитала существенно снизилась, а оборачиваемость несколько выросла.

Значит, изменения в структуре не повлекли за собой роста

рентабельности реализованной продукции; объем реализации увеличился, но

рентабельность снизилась. В этом случае можно предположить, что

предприятие недостаточно обновляет основные средства и в их составе

преобладают старые основные средства с низкой продолжающей снижаться

остаточной стоимостью. Материальные запасы приобретены по очень высоким

ценам. И то, и другое может быть причиной снижения рентабельности

реализованной продукции. У такого предприятия стоит задача обновления

основных средств и поиска других поставщиков материалов. Увеличение

заемных средств не оправдано. Их использование нельзя в данном случае

считать рациональным с точки зрения эффективности использования всех

источников средств.

В целом же такой подход позволяет ответить на вопрос, при какой

структуре имущества, при росте или снижении каких его элементов

предприятие может повысить оборачиваемость и рентабельность капитала.

Мы рассматривали до сих пор показатель рентабельности капитала как

отношение балансовой прибыли к стоимости активов предприятия. Это,

как уже отмечалось, самый общий показатель. Величина балансовой

прибыли в определенной степени зависит от случайных воздействий

(внереализационные доходы и расходы, прибыль от прочей реализации, не

связанной с основной деятельностью). В отдельные периоды эти случайные

воздействия могут быть больше, в другие - меньше. Точнее отражает

рентабельность капитала отношение прибыли от реализации продукции к

стоимости активов. Оценка такого

показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.

Но еще точнее можно измерить степень инвестиционной

привлекательности предприятия уровнем его чистой

рентабельности, т.е. отношением чистой прибыли к средней за анализируемый

период стоимости активов. Однако к сумме чистой прибыли при

действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально. Выше мы

уже отмечали, что кроме чистой прибыли, целесообразно вводить в

финансовый анализ показатель чистой прибыли в свободном

распоряжении и рассматривали причины этого. Здесь добавим, что

размеры возможных выплат дивидендов на акции ограничиваются

пределами не всей чистой прибыли, а лишь чистой прибыли в свободном

распоряжении.

Показатель эффективности использования капитала

предприятия, в конечном счете интересующий его акционеров, - отношение

чистой прибыли в свободном распоряжении к стоимости активов.

Все названные показатели эффективности использования интересны не в

каждый отдельный период, а в динамике. В настоящее время практически

невозможно сравнение их за ряд лет (как это делается в классическом

анализе), но анализ динамики их по кварталам в течение 1-2 лет

необходим. При этом надо рассматривать одновременно динамику трех

показателей: рентабельность активов, рентабельность реализации и

оборачиваемость активов. Естественно, что в зависимости от

анализируемого показателя рентабельности активов в расчетах участвует

либо балансовая прибыль, либо чистая прибыль в свободном распоряжении

Этапы финансового анализа.

На первом этапе проводится горизонтальный и вертикальный анализ

баланса предприятия. Для этого производится аналитическая группировка

статей актива и пассива баланса. На основе полученных данных делаются

общие выводы об изменениях в балансе предприятия.

На втором этапе проводится характеристика предприятия по финансовой

устойчивости. Сущностью финансовой устойчивости является обеспеченность

запасов и затрат источниками формирования. Финансовая устойчивость

характеризуется следующим состоянием:

Ез ( (Ис+Сдк)-F,

где: Ез – сумма запасов и затрат;

Ис - собственные средства предприятия;

Сдк – сумма долгосрочных кредитов;

F – основные фонды предприятия.

При соблюдении этого условия будет соблюдаться и условие

платежеспособности, то есть денежные средства, ценные бумаги и активные

расчеты покроют краткосрочную задолженность предприятия:

Ra ( Cкк + Ко + Rp,

где Ra – денежные средства, ценные бумаги и активные расчеты предприятия.

Скк – краткосрочные кредиты;

Ко – ссуды., непогашенные в срок;

Rр – кредиторская задолженность и прочие пассивы.

В связи с этим различают четыре степени финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость.

Финансовое состояние предприятия признается абсолютно устойчивым, если

наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов

и затрат превышает сумму запасов и затрат:

Ез < Ет ,

где Ез – сумма запасов и затрат;

Ет – наличие собственных и долгосрочных заемных источников

формирования запасов и затрат.

Сумма последних определяется формулой:

Ет = Ис + Сдк – F;

2. Нормальная финансовая устойчивость.

Финансовая устойчивость предприятия признается нормальной, если

выполняется условие:

Ез = Ет;

3. Неустойчивое финансовое состояние.

Финансовое состояние предприятия признается неустойчивым, если для

покрытия запасов и затрат привлекается часть краткосрочных кредитов:

Ез = Ет + Сккпр,

где Сккпр – часть краткосрочных кредитов, привлекаемых для формирования

запасов и затрат.

Неустойчивость считается нормальной, если величина привлекаемых для

формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не

превышает наиболее ликвидной части запасов и затрат (производственных

запасов и готовой продукции):

Cккпр ( Z1 + Z2, (1.3.7.)

где Z1 – производственные запасы;

Z2 – готовая продукция.

Если это условие не соблюдается, то неустойчивость финансового

состояния признается ненормальной.

4. Кризисное финансовое состояние.

Финансовое состояние признается кризисным, если для формирования

запасов и затрат привлекаются вся сумма краткосрочных кредитов:

Ез = Ет +Скк.

В этом случае имеющихся у предприятия денежных средств, активных

расчетов и прочих активов хватит только на покрытие ссуд непогашенных в

срок (Ко), кредиторской задолженности и прочих пассивов (Rр).

После оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо рассчитать

ряд коэффициентов характеризующих финансовую устойчивость предприятия:

-коэффициент автономии (доля собственных средств в итоге

баланса):

Ка = Ис/В,

где В – валюта баланса.

Норматив для данного коэффициента - Ка(0.5;

-коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств:

Кдпз = Сдк / (Ис+Сдк);

-коэффициент краткосрочной задолженности:

Ккз = Скк / (Скк + Сдк);

-коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов в общей

сумме обязательств предприятия.

Последним этапом анализа финансового состояния предприятия является

анализ ликвидности баланса. Для анализа ликвидности баланса производится

группировка статей актива и пассива баланса по степени ликвидности:

А1) наиболее ликвидные активы – денежные средства предприятия и

краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А2) быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность сроком

погашения в течении двенадцати месяцев и прочие оборотные активы;

А3) медленно реализуемые активы – запасы (стр.210) раздела II актива

за исключением “Расходов будущих периодов ”, а также статьи из раздела I

актива баланса “ Долгосрочные финансовые вложения” (уменьшенные на величину

вложений в уставные фонды других предприятий);

А4) труднореализуемые активы – статьи раздела I актива баланса

“Основные средства и иные внеоборотные активы”, за исключением статей

этого раздела, включенных в предыдущую группу.

Поскольку из итога раздела I вычитается только часть суммы, отраженной

по статье “Долгосрочные финансовые вложения”, в составе трудно реализуемых

активов учитываются вложения в уставные фонды других предприятий, а также

дебиторы сроком погашения более двенадцати месяцев после отчетной даты.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П1) наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность

(строка 620 и строка 670 раздела VI пассива баланса), а также ссуды, не

погашенные в срок, из формы № 5;

П2) краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства;

П3) долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства;

П4) постоянные пассивы – статьи раздела IV пассива баланса.

Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы уменьшается

на сумму иммобилизации оборотных средств по статьям раздела III актива и

величины НДС и “Расходы будущих периодов” раздела II актива и

увеличивается на сумму строк 630 - 660.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги

приведенных групп по активу и пассиву.

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву (сроки до трех

месяцев) отражает соотношение текущих платежей и поступлений. Сравнение

итогов второй группы по активу и пассиву (сроки от трех до шести месяцев)

показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в

недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и

четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно

отдаленном будущем.

Дополнительно рассчитываются ряд коэффициентов.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал):

Кал = А1/(П1+П2).

Норматив для данного коэффициента – Кал ( 0,2 – 0,5. Данный

коэффициент характеризует платежеспособность предприятия на дату

составления баланса.

Коэффициент критической ликвидности (Ккл):

Ккл = (А1+А2)/(П1+П2).

Коэффициент критической ликвидности отражает прогнозируемые платежные

возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с

дебиторами и характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на

период, равный средней продолжительности одного оборота дебиторской

задолженности.

Нижняя нормальная граница коэффициента – Ккл ( 1.

Последний коэффициент – коэффициент текущей ликвидности (Ктл), или

коэффициент покрытия:

Ктл = (А1+А2+А3)/(П1+П2).

Коэффициент покрытия показывает платежные возможности предприятия,

оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и

благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае нужды

прочих элементов материальных оборотных средств. Уровень коэффициента

покрытия зависит от отрасли производства, длительности производственного

цикла, структуры запасов и затрат и ряда других факторов. Нормальным для

него считается ограничение Ктл(2. Коэффициент текущей ликвидности

характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на период, равный

средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств.

Проведенный по данной методике анализ позволяет определить степень

устойчивости предприятия по отношению к внешней среде в ближайшей и

отдаленной перспективе. Это позволит правильно выбрать стратегию фирмы.

Эффект финансового рычага

Эффект Финансового рычага - приращение рентабельности собственных

средств, получаемое благодаря платному кредиту.

По определению:

Чистая рентабельность собственных средств (РСС) =

(Чистая прибыль)/ (Собственные средства).

Эта же величина РСС может быть представлена в виде суммы:

РСС=РС+ЭФР;

где РС - рентабельность всего капитала (заемного и собственного)

без учета выплат по обслуживанию кредита, или чистая экономическая

рентабельность (с учетом налога на прибыль).

ЭФР - эффект финансового рычага, равный произведению:

ЭФР= Плечо* Дифференциал

Плечо = (Заемный капитал)/ (Собственный капитал)

Дифференциал = (РС-СРСП) *(1-НП),

здесь НП - налог на прибыль. Т.е. разница между экономической

рентабельностью и Средней расчетной ставкой процента по кредитам.

Если новое заимствование приносит Увеличение ЭФР, то оно выгодно. Для

расчета величины эффекта финансового рычага необходимо ввести ряд

параметров:

1. Норматив отнесения процентов по кредитам на себестоимость в расчете

на рассматриваемый период времени (например, квартал).

2. Средняя расчетная ставка процента (СРСП) по кредитам. Вычисляется

по условиям конкретных кредитных договоров следующим образом:

СРСП = Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за

анализируемый период)/(Общая сумма кредитов и займов.

Необходимо отметить, что в данных расчетах из суммы заемных

средств исключена кредиторская задолженность. На эту же величину

уменьшена сумма всего капитала. При решении вопросов, связанных с

получением (и предоставлением) кредитов на тех или иных условиях

с помощью формулы величины эффекта финансового рычага надо

исключать кредиторскую задолженность из всех вычислений.

Последовательно вычисляются следующие значения:

1) Рентабельность всего капитала.

2) Плечо Финансового рычага=(Заемные средства / Собственные средства).

Возрастание плеча финансового рычага (ПФР) с одной стороны увеличивает

величину ЭФР, с другой стороны при большом плече (ПФР > 2) возрастает

риск кредитора, что может привести к увеличению им ставки процента по

кредитам, что снизит значение Дифференциала. Таким образом, плечо рычага

нужно регулировать в зависимости от величины среднего процента по

кредитам.

3) Дифференциал = РС - СРСП, т.е. разница между Экономической

рентабельностью всего капитала и средней расчетной ставкой процента по

кредитам (СРСП). Отметим, что риск кредитора выражен именно величиной

дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

Значение дифференциала не должно быть отрицательным. Отрицательное

значение дифференциала означает, что предприятие несет убытки от

использования заемных средств.

4) Рентабельность собственных средств (РСС) и доля эффекта финансового

рычага в рентабельности собственных средств.

В зарубежной практике золотой серединой считается величина ЭФР/РСС =

0.25-0.35, что позволяет компенсировать налоговые изъятия

прибыли.

5) Расчет отношения экономической рентабельности к средней ставке

процента - чем больше эта величина, тем лучше. При приближении этой

величины к единице величина Дифференциала стремится к нулю, что

означает падение эффективности использования заемных средств.

Эффект производственного рычага.

Эффект производственного рычага (ЭПР) показывает степень

чувствительности прибыли от реализации к изменению выручки от реализации.

Величина ЭПР чрезвычайно возрастает при падении объема производства

и приближении его к порогу рентабельности, при котором предприятие

работает без прибыли. То есть в этих условиях небольшое увеличение

выручки от реализации порождает многократное увеличение прибыли, и

наоборот.

Эффект производственного рычага=(Результат от реализации после

возмещения переменных затрат)/ (Прибыль).

Величина эффекта производственного рычага всегда рассчитывается для

определенного объема продаж и выручки от реализации и определенной

доли переменных затрат в суммарных затратах. Доля переменных затрат в

полных затратах рассчитывается по данным внутреннего учета. Затем

рассчитывается показатель Силы финансового рычага:

Силы финансового рычага = (Балансовая прибыль + проценты за кредит)

/ (Балансовая прибыль ).

И вычисляется:

Сопряженный эффект рычагов = Сила финансового рычага * Эффект

производственного рычага. (1)

Основными источниками риска для предприятия являются производственный

и финансовый риски. Неустойчивость спроса и цен сырья, удельного веса

постоянных затрат, уровень ЭПР генерируют предпринимательский риск. Чем

больше ЭПР, тем больше предпринимательский риск.

Неустойчивость условий кредитования, действие финансового рычага

генерирует финансовый риск.

Уровень Совокупного риска пропорционален Сопряженному Эффекту рычагов,

вычисляемому по формуле (1).

Сочетание большой силы финансового рычага и большого ЭПР может быть

губительным для предприятия. Эти соображения являются решающими при

определении возможной прибыли на акцию. Следуя американским экономистам,

Сопряженный Эффект рычагов показывает на сколько процентов изменяется

чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж на один

процент.

Страницы: 1, 2