Финансовый менеджмент в системе управления денежными потоками на транспортном предприятии

дискутировался вопрос о возможности и целесообразности периодической

стоимостной оценки имиджа фирмы и отражения его в активе баланса.

10. Кроме того, в балансе все еще остались статьи, носящие характер

регулятивов, завышающих валюту баланса. Прежде всего, это относится к

статье «Убытки» (регулятив к источникам собственных средств) и отчасти к

статьям «Прочие дебиторы» и «Резервы предстоящих расходов и платежей».

В балансе имеются также статьи, завышающие его валюту в силу

существующей методологии формирования уставного капитала. Согласно

нормативным документам сумма задолженности учредителей по вкладам в

уставный капитал отражается по дебету субсчета 75/1 «Расчеты по вкладам в

уставный капитал». С момента возникновения этой задолженности и до момента

ее погашения (а этот период может быть достаточно протяженным — так, при

первичной эмиссии акций половина уставного капитала должна быть оплачена на

момент регистрации общества, а вторая половина — в течение года) валюта

баланса оказывается завышенной на величину непогашенной задолженности

учредителей.

С позиции финансового менеджера (аналитика) не является очевидной и

однозначной, как это кажется на первый взгляд, и экономическая

интерпретация статьи «Налог на добавленную стоимость по приобретенным

ценностям». Расходы, показанные по этой статье, могут быть косвенно

возмещены предприятию (путем уменьшения задолженности по НДС перед

бюджетом) лишь в случае оплаты счетов поставщиков, однако если предприятие

не в состоянии рассчитаться со своими поставщиками, эта сумма будет

представлять собой потери; иными словами, эта статья в известном смысле

близка к разделу «Убытки» и потому в принципе может рассматриваться как

регулятив к разделу «Капитал и резервы».

Имущественное положение предприятия на начало и конец отчетного

периода характеризуется данными баланса. Сравнивая динамику итогов разделов

актива баланса, можно выявить тенденции изменения имущественного положения.

Результативность и перспективность деятельности могут быть обобщенно

оценены по данным анализа динамики прибыли, а также сравнительного анализа

темпов роста средств, объемов его производственной деятельности и прибыли.

При беглом чтении отчетности необходимо обращать внимание прежде всего

на так называемые «больные» статьи. Смысл этой проверки состоит в

следующем.

Данные о недостатках в работе могут непосредственно присутствовать в

бухгалтерской отчетности в явном или завуалированном виде. Первый случай

имеет место, когда в отчетности есть «больные» статьи, которые условно

можно подразделить на две группы:

1) свидетельствующие о крайне неудовлетворительной работе в отчетном

периоде и сложившемся в результате этого плохом финансовом

положении;

2) свидетельствующие об определенных недостатках в работе.

К первой группе относятся: «Непокрытые убытки прошлых лет»,

«Непокрытый убыток отчетного года», «Кредиты и займы, не погашенные в

срок», «Кредиторская задолженность - просроченная», «Векселя выданные

просроченные». Эти статьи показывают крайне неудовлетворительную работу

коммерческой организации в отчетном периоде и сложившееся в результате

этого плохое финансовое положение. Причины образования отрицательной

разницы между доходами и расходами по укрупненной номенклатуре статей можно

проследить в форме № 2 (результат от реализации, результат от прочей

реализации, результат от внереализационных операций). Более детально

причины убыточной работы анализируются в ходе внутреннего анализа по данным

бухгалтерского учета. Так, элементом статьи «Расчеты с кредиторами за

товары и услуги» является задолженность поставщикам по не оплаченным в срок

расчетным документам. Наличие такой просроченной задолженности

свидетельствует о серьезных финансовых затруднениях.

Наличие сумм по статьям «Кредиты и займы, не погашенные в срок»,

означающих, что к моменту составления баланса коммерческая организация не

смогла рассчитаться по предоставленным ей кредитам, следует оценивать в

динамике. Если суммы по этим статьям присутствуют в балансах нескольких

смежных периодов, это говорит о хронически неудовлетворительной работе

коммерческой организации. Если в предшествовавших балансах суммы по данным

статьям отсутствовали, то необходимо выяснить причины возникших финансовых

затруднений, оценить их возможные последствия и принять меры к их

устранению.

Ко второй группе относятся статьи, непосредственно представленные в

балансе, либо элементы статей, которые могут быть выделены при помощи

аналитических расшифровок в ходе внутреннего анализа. Об определенных

недостатках в работе коммерческой организации можно судить также по

некоторым неблагоприятным соотношениям между отдельными статьями.

Если анализ проводится только по данным годового отчета, то к статьям

второй группы относятся, в основном, данные, приводимые во втором разделе

формы № 5: «Дебиторская задолженность просроченная», «Векселя полученные

просроченные» и «Дебиторская задолженность, списанная на финансовые

результаты». Значимость сумм по этим статьям в отношении устойчивости

финансового состояния зависит от их удельного веса в валюте баланса. Что

касается их смысловой нагрузки, то она очевидна: коммерческая организация

имеет проблемы со своими покупателями и клиентами. До определенного момента

эти проблемы не являются критическими, однако ситуация может резко

измениться при совпадении во времени ряда факторов. Иными словами, статьи

этой группы могут быть в балансах не только убыточных, но и вполне

рентабельных коммерческих организаций.

Данные статьи характеризуют величину иммобилизованных оборотных

средств и потому независимо от общей оценки финансового состояния

необходим, по возможности, подробный анализ динамики этих статей. Не

случайно в крупных западных компаниях, отчетливо понимая потенциальную

опасность просроченной дебиторской задолженности, создают специальные

кредитные отделы, разрабатывающие и анализирующие политику компании в

отношении своих клиентов, в частности, на предмет предоставления тех или

иных скидок и принятия действенных, а главное, своевременных мер в

отношении неплательщиков.

Недостатки в работе в скрытом, завуалированном виде отражаются в ряде

балансовых статей, что может быть выявлено в рамках внутреннего анализа с

привлечением данных текущего учета. Это вызвано не фальсификацией данных, а

существующей методикой составления баланса, согласно которой многие

балансовые статьи комплексные. В частности, это относится к статьям:

• «Расчеты с дебиторами за товары, работы и услуги», которая может

включать неоправданную дебиторскую задолженность в виде: а) отгруженных

товаров и сданных работ по расчетным документам, не переданным в банк на

инкассо, по которым истекли сроки, установленные для сдачи документов в

обеспечение ссуд (счета 62 и 45); б) отгруженных товаров и сданных работ по

расчетным документам, не оплаченным в срок покупателями и заказчиками

(счета 62 и 45); в) товаров, находящихся на ответственном хранении у

покупателей ввиду отказа от акцепта (счета 62 и 45); г) расчетов за товары,

проданные в кредит и не оплаченные в срок (счет 62); д) расчетов за товары,

проданные в кредит, не оплаченные в срок и оформленные нотариальными

подписями (счет 62); е) векселей, по которым денежные средства не поступили

в срок (счет 62);

• «Расчеты с персоналом по прочим операциям», по которой может

отражаться неоправданная дебиторская задолженность в виде расчетов с

материально ответственными лицами по недостачам, порче и хищениям (субсчет

73/3);

• «Прочие активы», которая может включать недостачи и потери от порчи

товарно-материальных ценностей, не списанных с баланса в установленном

порядке (счет 84);

• «Расчеты с кредиторами за товары и услуги», в которую может входить

неоправданная кредиторская задолженность в виде: а) расчетов с поставщиками

по неоплаченным в срок расчетным документам (счет 60); б) расчетов с

поставщиками по неотфактурованным поставкам (счет 60); расчетов с

поставщиками по просроченным оплатой векселям (счет 60).

Суммы по элементам указанных статей в явном виде в балансе не

выделяются, но их легко можно выявить в рамках внутреннего анализа по

аналитическим расшифровкам к счетам 45 «Товары отгруженные», 60 «Расчеты с

поставщиками и подрядчиками», 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», 73

«Расчеты с персоналом по прочим операциям», 84 «Недостачи и потери от порчи

ценностей». Причины возникновения этих сумм могут быть различными. Однако

если наблюдается их рост в динамике, это свидетельствует о серьезных

недостатках в организации учета и внутреннего контроля в коммерческом

предприятии.

На определенные недостатки в финансово-хозяйственной деятельности

указывает также превышение суммы по статье «Расчеты с работниками по

полученным ими ссудам» над суммой «Ссуды для рабочих и служащих»

(соответствующие расшифровки могут быть получены в рамках внутреннего

анализа). Это говорит о том, что коммерческая организация не удержала

очередные взносы в погашение задолженности с работников, но соответствующую

сумму все же внесла в банк в погашение ссуд, т.е. имеет место неплановое

использование средств.

Третий этап — основной в экспресс-анализе; его цель — обобщенная

оценка результатов хозяйственной деятельности и финансового состояния

объекта. Такой анализ проводится с той или иной степенью детализации, в

интересах различных пользователей.

В общем виде методикой экспресс-анализа отчета (отчетности)

предусматривается анализ ресурсов и их структуры, результатов

хозяйствования, эффективности использования собственных и заемных средств.

Смысл экспресс-анализа — отбор небольшого количества наиболее существенных

и сравнительно несложных в исчислении показателей и постоянное отслеживание

их динамики. Отбор субъективен и производится аналитиком.

Большинство из приведенных в таблице 1 показателей, равно как и

тенденции их изменения, имеют достаточно несложную и наглядную

экономическую интерпретацию; описание этих и других основных показателей

будет приведено ниже.

Многие из данных показателей нередко приводятся в отчете; в том

случае, если в рамках экспресс-анализа признается целесообразным делать

дополнительные расчеты, то они вполне могут выполняться по упрощенным

алгоритмам. В частности, нет необходимости делать дополнительную очистку

баланса, а также перекомпоновку и агрегирование отдельных его статей и

подразделов.

Таблица 1. Совокупность аналитических показателей для экспресс-анализа

|Направление |Показатель |

|(процедура) анализа | |

|1. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА СУБЪЕКТА ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ |

|1.1. Оценка |Величина основных средств и их доля в общей сумме |

|имущественного |активов |

|положения |2. Коэффициент износа основных средств |

| |3. Общая сумма хозяйственных средств, находящихся в|

| | |

| |распоряжении предприятия |

|1.2. Оценка |1. Величина собственных средств и их доля в общей |

|финансового |сумме |

|положения |источников |

| |2. Коэффициент текущей ликвидности |

| |3. Доля собственных оборотных средств в общей их |

| |сумме |

| |4. Доля долгосрочных заемных средств в общей сумме |

| |источников |

| |5. Коэффициент покрытия запасов |

|1.3. Наличие |1. Убытки |

|«больных» |2. Ссуды и займы, не погашенные в срок |

|статей в отчетности |3. Просроченная дебиторская и кредиторская |

| |задолженность |

| |4. Векселя выданные (полученные) просроченные |

|2. ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ |

|2.1. Оценка |1. Прибыль |

|прибыльности |2. Рентабельность операционная |

| |3. Рентабельность основной деятельности |

|2.2. Оценка |Сравнительные темпы роста выручки, прибыли и |

|динамичности |совокупного капитала |

| |2. Оборачиваемость активов |

| |3. Продолжительность операционного и финансового |

| |цикла |

|2.3. Оценка |1. Рентабельность авансированного (совокупного) |

|эффективности |капитала |

|использования |2. Рентабельность собственного капитала |

|экономического | |

|потенциала | |

Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или

необходимости более углубленного и детального анализа финансовых

результатов и финансового положения.

Цель углубленного анализа — более подробная характеристика

имущественного и финансового положения хозяйствующего объекта, результатов

его деятельности в истекшем отчетном периоде, а также возможностей развития

объекта на перспективу. Он конкретизирует, дополняет и расширяет отдельные

процедуры экспресс-анализа. При этом степень детализации зависит от желания

аналитика.

В общем виде программа углубленного анализа финансово-хозяйственной

деятельности предприятия может выглядеть следующим образом.

1. Предварительный обзор экономического и финансового положения

субъекта хозяйствования

1.1. Характеристика общей направленности финансово-хозяйственной

деятельности

1.2. Выявление «больных» статей отчетности

2. Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хозяйствования

2.1. Оценка имущественного положения

2.1.1. Построение аналитического баланса-нетто

2.1.2. Вертикальный анализ баланса

2.1.3. Горизонтальный анализ баланса

2.1.4. Анализ качественных сдвигов в имущественном положении

2.2. Оценка финансового положения

2.2.1. Оценка ликвидности и платежеспособности

2.2.2. Оценка финансовой устойчивости

3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной

деятельности субъекта хозяйствования

3.1. Оценка производственной (основной) деятельности

3.2. Анализ рентабельности

3.3. Оценка положения на рынке ценных бумаг

Первая группа направлений, по сути, и представляет собой экспресс-

анализ отчета (отчетности). Следующие две группы характеризуют

соответственно статику и динамику финансово-хозяйственной деятельности, при

этом анализ может выполняться одним из двух способов: а) на основании

исходной отчетности; б) на основании аналитического баланса-нетто. Второй

способ более предпочтителен, поскольку, как отмечалось выше, баланс,

используемый в настоящее время, не свободен от определенных искажений.

Таким образом, построение аналитического баланса фактически преследует

две цели:

• повысить реальность учетных оценок имущества в целом и отдельных его

компонентов;

• представить баланс в форме, облегчающей расчет основных

аналитических коэффициентов.

Первая цель достигается проведением дополнительной очистки баланса от

имеющихся в нем регулятивов. Обязательность этой процедуры относится лишь к

разделу «Убытки»; что касается балансовых статей «Задолженность участников

по взносам в уставный капитал» и «Собственные акции, выкупленные у

акционеров», то принятие решения об их исключении оставляется на усмотрение

аналитика и может зависеть, в частности, от значимости этих статей в валюте

баланса. Вторая цель достигается построением уплотненного (свернутого)

баланса путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов

балансовых статей и их перекомпоновки. Тем самым может быть резко сокращено

число статей баланса, повышена его наглядность. Этот прием особенно полезен

и необходим при сравнительном анализе балансов отечественной и зарубежной

компаний. Как уже упоминалось, в экономически развитых странах нет жесткой

регламентации структуры баланса. Поэтому одним из первых шагов

сравнительного анализа является приведение балансов к сопоставимой по

составу статей структуре. Свертка может применяться также при подготовке

баланса для расчета аналитических коэффициентов; агрегированием статей в

этом случае достигается большая наглядность для чтения баланса и упрощаются

алгоритмы расчета. Отметим, что свертка баланса является вполне обыденной

процедурой при проведении пространственно-временных сопоставлений.

Аналитический баланс используется при проведении вертикального и

горизонтального анализа, в ходе которого изучаются структура баланса,

тенденции изменения его отдельных статей и разделов, степень

прогрессивности и оптимальности имущества предприятия.

Вертикальный анализ баланса показывает структуру средств предприятия и

их источников, когда суммы по отдельным статьям или разделам берутся в

процентах к валюте баланса. Можно выделить две основные черты,

обусловливающие необходимость и целесообразность проведения вертикального

анализа:

• переход к относительным показателям позволяет проводить

межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов

деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и

другим объемным показателям;

• относительные показатели в определенной степени сглаживают

негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно

искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять

их сопоставление в динамике.

Вертикальному анализу можно подвергать либо исходную отчетность, либо

модифицированную отчетность (с укрупненной или трансформированной

номенклатурой статей).

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или

нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели

дополняются относительными темпами роста (снижения). В частности, если

проводится горизонтальный анализ баланса, данные баланса на некоторую дату

(база отсчета) берутся за 100%; далее строятся динамические ряды статей и

разделов баланса в процентах к их базисным значениям. Как правило, берутся

базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет

анализировать не только изменение отдельных показателей, но и

прогнозировать их значения. Ценность результатов горизонтального анализа

существенно снижается в условиях инфляции. Тем не менее, эти данные с

известной степенью условности можно использовать при межхозяйственных

сравнениях.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга.

Поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы, характеризующие

как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику отдельных ее

показателей. Оба эти вида анализа особенно ценны при межхозяйственных

сопоставлениях, поскольку позволяют сравнивать отчетность совершенно разных

по роду деятельности и объемам производства предприятий.

В рамках углубленного анализа в дополнение к приведенной выше системе

показателей целесообразно использовать следующую последовательность

взаимосвязанных и несложных по структуре и количеству показателей таблиц:

• хозяйственные средства предприятия и их структура (содержит такие

показатели, как величина хозяйственных средств в оценке нетто, основные

средства, нематериальные активы, оборотные средства, собственные оборотные

средства);

• основные средства предприятия (приводятся стоимостная оценка

основных средств, в том числе активной их части по первоначальной и

остаточной стоимости, доля арендованных основных средств, коэффициенты

износа и обновления);

• структура и динамика оборотных средств предприятия (приводятся

укрупненная группировка статей второго и третьего разделов баланса, а также

ряд специфических показателей, таких, как величина собственных оборотных

средств, их доля в покрытии товарных запасов и др.);

• основные результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия

(выручка от реализации, прибыль, рентабельность, уровень валового дохода,

уровень издержек обращения, фондоотдача, выработка, показатели

оборачиваемости);

• эффективность использования финансовых ресурсов (содержит

показатели: всего финансовых ресурсов, в том числе собственных,

привлеченных ресурсов, рентабельность авансированного капитала,

рентабельность собственного капитала и др.).

3. ОЦЕНКА ИМУЩЕСТВЕННОГО И ФИНАНСОВОГО ПОЛОЖЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Методику оценки имущественного и финансового положения предприятия

покажем на основании хозяйственной деятельности грузового автопарка ОАО

«Автосила».

Сумма хозяйственных средств, находящихся в собственности и

распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную

оценку величины предприятия как единого целого. Это — учетная оценка

активов, числящихся на балансе предприятия, необязательно совпадающая с их

суммарной рыночной оценкой. Значение показателя определяется удалением из

баланса статей, завышающих его валюту:

?ХС = А – У - Ак - Ду, (2)

где ?ХС — сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении

предприятия;

А — всего активов по балансу;

У — убытки;

Ак — собственные акции в портфеле;

Ду — задолженность учредителей по взносам в уставный капитал.

Фактически учетная оценка средств, находящихся в распоряжении

предприятия, превышает значение ?ХС, поскольку часть активов, право

собственности, на которые не принадлежит предприятию, но которыми оно

распоряжается, учитывается на забалансовых счетах. Это товары, принятые на

комиссию, основные средства, полученные по договорам операционной аренды и

др. При анализе балансов в оценке брутто этот показатель рассчитывается

вычитанием регулирующих статей из итога баланса.

Коэффициент износа. Показатель характеризует долю стоимости основных

средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной

(восстановительной) стоимости и рассчитывается по формуле:

Накопленный износ

Киз = ——————————————————— (3)

Первоначальная (восстановительная)

стоимость основных средств

Дополнением этого показателя до 100% (или единицы) является

коэффициент годности.

Кг = 1 - Киз (4)

Оба эти коэффициента нередко используются в анализе для характеристики

состояния основных средств. В этой связи необходимо сделать следующее

замечание.

Коэффициент износа, зависящий от принятой методики производства

амортизационных отчислений, не отражает фактической изношенности основных

средств, равно как коэффициент годности не дает точной оценки их текущего

состояния. В частности, на законсервированные объекты основных средств не

начисляется амортизация, т.е. консервация действовавших ранее активов может

резко изменить динамику износа в целом по предприятию (отметим, что в

последние годы многие предприятия, имевшие избыток производственных

мощностей в силу снижения объемов производства и с трудом сводившие концы с

концами, прибегали к подобной операции с целью уменьшения постоянных

затрат). Что касается текущей стоимостной оценки технических средств и

степени ее соответствия расчетной величине остаточной стоимости, то, в

принципе, они зависят от таких факторов, как темп инфляции, состояние

конъюнктуры и спроса, моральный износ, правильность определения полезного

срока эксплуатации основных средств и т.п.

Несмотря на всю условность показателя изношенности основных средств он

имеет определенное аналитическое значение — по некоторым оценкам значение

коэффициента износа более чем 50% считается нежелательным.

Коэффициент обновления. Определяет часть от имеющихся на конец

отчетного периода основных средств, которая составляет новые основные

средства, и рассчитывается по формуле:

Стоимость поступивших (новых) основных средств за период

Коб = ———————————————————————————— (5)

Стоимость основных средств на конец периода

Коэффициент выбытия. Показывает, какая часть основных средств, с

которыми предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за

ветхости и по другим причинам. Формула расчета такова:

Стоимость выбывших основных средств за период

Квыб = ——————————————————————— (6)

Стоимость основных средств на начало периода

Следует отметить, что и этот, и предыдущий показатель по данным

отчетности могут быть исчислены лишь условно, поскольку в форме № 5

приводятся данные о всех поступивших (выбывших) основных средствах, причем

не обязательно новых (списанных из-за ветхости и полного износа).

С помощью программы Microsoft Excel 97 выполним расчеты данной группы

показателей:

Таблица 2. Показатели оценки имущественного положения

|Показатели с учетом |Период |

|корректировки | |

| |1998 |1999 |

|Сумма хозяйственных средств |699 763 |1 122 711 |

|находящихся в распоряжении | | |

|Коэффициент износа |0,6095 |0,6082 |

|Коэффициент годности |0,3905 |0,3918 |

|Коэффициент обновления |0,0768 |0,8892 |

|Коэффициент выбытия |0,1195 |0,0062 |

Рост суммы хозяйственных средств находящихся в распоряжении

предприятия в динамике свидетельствует о наращивании имущественного

потенциала предприятия. По сравнению с предыдущим годом, изношенность

основных средств снизилась на 0,13 %, а также значительно увеличился

коэффициент обновления, что связано с тем, что в 1999 году было взято в

лизинг несколько автомобилей.

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы

оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем

виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме

произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Краткосрочная задолженность предприятия, обособленная в отдельном разделе

пассива баланса, погашается различными способами, в частности, обеспечением

такой задолженности могут, в принципе, выступать любые активы предприятия,

в том числе и внеоборотные. Вместе с тем, очевидно, что ситуация, когда, к

примеру, часть основных средств продается для того, чтобы расплатиться по

краткосрочным обязательствам, является анормальной. Именно поэтому, говоря

о ликвидности и платежеспособности предприятия как характеристиках его

текущего финансового состояния и оценивая, в частности, его потенциальные

возможности расплатиться с кредиторами по текущим операциям, вполне логично

сопоставлять оборотные активы и краткосрочные пассивы.

Основополагающими понятиями здесь являются «ликвидность» и

«платежеспособность».

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его

трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется

продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация

может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного

вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в

деньги, являются ликвидными. Тем не менее, в учетно-аналитической

литературе понятие ликвидных активов сужается до активов, потребляемых в

течение одного производственного цикла (года).

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него

оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения

краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения,

предусмотренных контрактами. Основным признаком ликвидности, следовательно,

служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над

краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее

финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина

оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными

пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво — вполне может

возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств

для расчета по своим обязательствам. Уровень ликвидности предприятия

оценивается с помощью специальных показателей — коэффициентов ликвидности,

основанных на сопоставлении оборотных средств и краткосрочных пассивов.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и

их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности,

требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками

платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на

расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг

другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое

положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть

ошибочной, если в оборотных активах значительный удельный вес приходится на

неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность. Неликвиды, т.е. активы,

которые нельзя реализовать на рынке вообще или без существенной финансовой

потери, и неоправданная дебиторская задолженность не выделяются в балансе,

т.е. качественная характеристика оборотных средств недоступна внешнему

аналитику, поэтому с формальных позиций даже такие активы, фактическая

ценность которых сомнительна, используются для оценки ликвидности.

Ликвидность менее динамична по сравнению с платежеспособностью. По

мере стабилизации производственной деятельности предприятия у него

постепенно складывается определенная структура активов и источников

средств, резкие изменения которой сравнительно редки. Поэтому коэффициенты

ликвидности обычно варьируют в некоторых вполне предсказуемых границах,

что, кстати, и дает отчасти основание аналитическим агентствам рассчитывать

и публиковать среднеотраслевые и среднегрупповые значения этих показателей

для использования в межхозяйственных сравнениях и в качестве ориентиров при

открытии новых направлений производственной деятельности.

Напротив, финансовое состояние в плане платежеспособности может быть

весьма изменчивым: недавно предприятие было платежеспособным, однако

сегодня ситуация кардинально изменилась — пришло время расплатиться с

очередным кредитором, а у предприятия нет денег на счете, поскольку не

поступил своевременно платеж за поставленную ранее продукцию, — иными

словами, оно стало неплатежеспособным из-за финансовой

недисциплинированности своих дебиторов. Если задержка с поступлением

платежа носит краткосрочный или случайный характер, то ситуация в плане

платежеспособности может вскоре измениться в лучшую сторону, однако не

исключены и другие, менее благоприятные варианты. Такие пиковые ситуации

особенно часто имеют место в коммерческих организациях, по каким-либо

причинам не поддерживающих в достаточном объеме страхового запаса денежных

средств на расчетном счете.

Оценка ликвидности и платежеспособности может быть выполнена с

определенной степенью точности. В частности, в рамках экспресс-анализа

платежеспособности обращают внимание на статьи, характеризующие наличные

деньги в кассе и на расчетных счетах в банке. Эти ресурсы наиболее

мобильны, они могут быть включены в финансово-хозяйственную деятельность в

любой момент, тогда как другие виды активов нередко могут включаться лишь с

определенным временным лагом. Искусство финансового управления как раз и

состоит в том, чтобы держать на счетах лишь минимально необходимую сумму

средств, а остальную часть, которая может понадобиться для текущей

оперативной деятельности, — в быстро реализуемых активах.

Таким образом, для экспресс-оценки финансового состояния предприятия —

чем значительнее размер денежных средств на расчетном счете, тем с большей

вероятностью можно утверждать, что оно располагает достаточными средствами

для текущих расчетов и платежей. Вместе с тем наличие незначительных

остатков на расчетном счете вовсе не означает, что предприятие

неплатежеспособно — средства могут поступить на расчетный счет в течение

ближайших дней, некоторые виды активов при необходимости легко превращаются

в денежную наличность и пр.

Признаком, свидетельствующим об ухудшении ликвидности, является

увеличение иммобилизации собственных оборотных средств, проявляющееся в

появлении (увеличении) неликвидов, просроченной дебиторской задолженности,

векселей полученных просроченных и др.

О неплатежеспособности свидетельствует, как правило, наличие других

«больных» статей в отчетности («Убытки», «Кредиты и займы, не погашенные в

срок», «Просроченная кредиторская задолженность», «Векселя выданные

просроченные»). Следует отметить, что последнее утверждение верно не

всегда. Приведем две наиболее характерные причины. Во-первых, фирмы-

монополисты могут сознательно идти на нестрогое соблюдение контрактов со

своими поставщиками и подрядчиками (логика здесь проста: не будете

следовать нашим правилам игры, мы найдем вам замену). Именно такая ситуация

сложилась в настоящее время в отношениях крупных универмагов и предприятий,

поставляющих им товары, — универмаги нередко не соблюдают сроки уплаты за

поставленные товары. Во-вторых, в условиях инфляции непродуманно

составленный договор на предоставление кратко- или долгосрочной ссуды может

вызывать искушение нарушить его и уплачивать штрафы обесценивающимися

деньгами.

Неплатежеспособность может быть как случайной, временной, так и

длительной, хронической. Ее причины: недостаточная обеспеченность

финансовыми ресурсами, невыполнение плана реализации продукции,

нерациональная структура оборотных средств, несвоевременное поступление

платежей от контрагентов и др.

Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью

абсолютных и относительных показателей. Из абсолютных основным является

показатель, характеризующий величину собственных оборотных средств (Осс).

Роль этого показателя была особенно весомой в годы советской власти,

поскольку он активно использовался при планировании оборотных средств и

расчете источников их финансирования. Устанавливались нормативы по этому

показателю в общем объеме и по элементам нормируемых активов.

Показатель Осс характеризует ту часть собственного капитала

предприятия, которая является источником покрытия текущих его активов (т.е.

активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Он является расчетным

показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры

источников средств, и имеет особо важное значение для предприятий,

занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими

операциями. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике

рассматривается как положительная тенденция. Основным и постоянным

источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

Алгоритм расчета показателя Осс:

Осс = А2 – П5 = Ао - Пкр, (7)

где Ао — оборотные активы;

Пкр — краткосрочные пассивы.

Показатель Осс, представленный формулой (7) — это «рабочий капитал»,

«чистый оборотный капитал». Экономическая его трактовка такова: какая сумма

оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по

краткосрочным обязательствам; в некотором смысле это характеристика свободы

маневра и финансовой устойчивости предприятия с позиции краткосрочной

перспективы. Не случайно этот показатель нередко публикуется в динамике в

годовых отчетах компаний и его рост при прочих равных условиях

рассматривается как положительная тенденция. Из приведенных рассуждений

следует вполне очевидный вывод, что показатель Осс по своей природе

является аналитическим и какой бы алгоритм ни использовался для его

расчета, величину собственных оборотных средств можно исчислить лишь с

определенной долей условности.

Краткосрочная кредиторская задолженность возникает как неизбежный

результат текущей хозяйственной деятельности. Если предприятие

функционирует в нормальном режиме, то расплачиваться по возникающим в ходе

такой деятельности обязательствам необходимо за счет оборотных активов.

Ситуация, когда для расчетов с кредиторами по текущим операциям необходима

продажа основных средств, естественно является анормальной и, в

определенной степени, служит первым признаком надвигающегося банкротства.

Отсюда же вытекает и следующая предпосылка — долгосрочные пассивы являются

источником покрытия внеоборотных активов — основных средств, капитальных

вложений и т.п. Подобная предпосылка также вполне объяснима, поскольку

долгосрочные ссуды и займы берутся прежде всего для развития материально-

технической базы предприятия. Таким образом, сопоставление оборотных

активов и краткосрочных пассивов для характеристики ликвидности и

платежеспособности представляется достаточно обоснованным.

Экономическая интерпретация показателя Осс может быть различной.

Однако при этом следует быть внимательным и не следует смешивать понятия

«оборотные средства» и «собственные оборотные средства», так как первый

показатель характеризует активы предприятия (II раздел актива баланса),

второй — источники средств, а именно, часть собственного (и приравненного к

нему) капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия оборотных

активов.

Важность показателя Осс определяется многими обстоятельствами. В

частности, теоретически (да иногда и практически) возможна ситуация, когда

величина краткосрочных пассивов превышает величину оборотных активов.

Финансовое положение предприятия в этом случае рассматривается как

неустойчивое; требуются немедленные меры по его исправлению. Следует,

правда, отметить, что в данном случае речь идет о балансовых оценках; если

перейти к рыночным оценкам, то суждения в отношении показателя Осс могут

кардинально поменяться.

Необходимость и целесообразность контроля за наличием и изменением

собственных оборотных средств зависят от ряда факторов, как внешних, так и

внутренних, отраслевой принадлежности коммерческой организации, условий

банковского кредитования, существующей системы расчетов с контрагентами,

рентабельности коммерческой организации, уровня организации коммерческой

работы, неформальных аспектов во взаимоотношениях с контрагентами и др.

На практике возможны различные взаимоотношения коммерческих

организаций с банками. При определенных условиях возможно применение

традиционной системы долевого участия собственных оборотных средств и

кредитов банка в покрытии оборотных активов. В этом случае банк

предоставляет ссуды под определенные виды товарно-материальных ценностей и,

как правило, на условиях долевого участия. Значит, необходимо постоянно

контролировать динамику собственных оборотных средств, поскольку

необеспеченность кредитов банка может привести к уплате повышенных

процентов за пользование кредитами, появлению ссуд, не погашенных в срок.

Показатель Осс является абсолютным, т.е. неприспособленным для

пространственно-временных сопоставлений; не существует и каких-либо

ориентиров по его величине или желательности той или иной динамики, хотя

вполне резонно предположить, что с ростом объемов производства величина

собственных оборотных средств, как правило, возрастает. Чтобы иметь

возможность сравнивать степень ликвидности разновеликих предприятий и были

разработаны относительные показатели — коэффициенты ликвидности.

Из баланса легко видеть, что оборотные активы достаточно разнородны с

позиции их роли в кругообороте средств, в частности, количественная оценка

ликвидности может быть выполнена с использованием разнообразных видов

активов, различающихся оборачиваемостью, т.е. временем, необходимым для

превращения их в денежную наличность. Поэтому в зависимости от того, какие

виды оборотных активов принимаются во внимание, ликвидность оценивается при

помощи различных коэффициентов. Общая идея такой оценки остается неизменной

и заключается в сопоставлении краткосрочных (текущих) пассивов и активов,

используемых для их погашения. К текущим относятся активы (обязательства

перед кредиторами) со временем обращения (сроком погашения) до одного года.

Краткосрочные пассивы представлены в отдельном разделе баланса, а их

структура обычно не принимается во внимание при оценке ликвидности и

платежеспособности, хотя некоторые предприятия классифицируют и анализируют

состав кредиторской задолженности по среднегрупповым срокам погашения.

Имеет смысл лишь указать на определенную взаимосвязь долго- и краткосрочных

пассивов, которую должен иметь в виду финансовый менеджер, подготавливая

аналитический баланс-нетто. Если согласно кредитному договору часть

долгосрочной ссуды должна быть погашена в течение ближайших 12 месяцев, ее

следует показать в составе краткосрочных пассивов.

С позиции мобильности оборотные активы (иногда их еще называют

текущими) могут быть разделены на три группы.

Первая группа. Денежные средства в кассе и на расчетном счете —

наиболее мобильные средства, которые могут быть использованы для выполнения

текущих расчетов немедленно.

Вторая группа. Прочие мобильные активы (денежные эквиваленты,

краткосрочные финансовые вложения, дебиторы), для обращения которых в

денежную наличность требуется определенное время. Ликвидность этих активов

различна и зависит от ряда объективных и субъективных факторов: скорости

прохождения платежных документов в банках страны, местоположения

контрагентов и их платежеспособности, условий предоставления коммерческих

кредитов покупателям, принципов организации вексельного обращения.

Некоторые виды краткосрочных финансовых вложений, например, ликвидные

ценные бумаги в принципе могут быть отнесены к первой группе ликвидности.

Основным компонентом этой группы является дебиторская задолженность. В

плане улучшения ликвидности предприятие в известной степени может управлять

активами этой группы, в частности, изменяя сроки кредитования покупателей.

Третья группа. Наименее ликвидные активы — материально-

производственные запасы, затраты в незавершенном производстве, готовая

продукция и др.

Приведенное подразделение оборотных активов на три группы и позволяет

построить три аналитических коэффициента, которые можно использовать для

обобщенной оценки ликвидности и платежеспособности предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидности

предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов)

приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих

обязательств):

Оборотные средства

Клт = ———————————— (8)

Краткосрочные пассивы

Логика такого сопоставления пояснялась выше: предприятие погашает свои

краткосрочные обязательства в основном за счет оборотных активов;

следовательно, если оборотные активы превышают по величине краткосрочные

пассивы, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по

крайней мере, теоретически). Размер превышения в относительном виде и

задается коэффициентом текущей ликвидности. Значение показателя может

существенно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный

рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция.

Коэффициент Клт имеет ряд особенностей, которые необходимо иметь в

виду, проводя анализ. Во-первых, числитель коэффициента включает оценку

запасов и дебиторской задолженности. Поскольку методы оценки запасов могут

варьировать, это оказывает влияние на сопоставимость показателей; то же

самое следует сказать в отношении трактовки учета сомнительных долгов. Во-

вторых, значение коэффициента в принципе тесно связано с уровнем

эффективности работы предприятия в отношении управления запасами. В-

третьих, некоторые предприятия с высокой оборачиваемостью денежных средств

могут позволить себе относительно невысокие значения коэффициента Клт. В

частности, это относится к предприятиям розничной торговли. В данном случае

приемлемая ликвидность обеспечивается за счет более интенсивного притока

денежных средств в результате текущей деятельности.

Коэффициент быстрой ликвидности. По своему смысловому назначению

показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется

по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена

наименее ликвидная их часть — производственные запасы:

Дебиторы + Денежные средства

Клб = ——————————————— (9)

Краткосрочные пассивы

Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей

ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные

средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации

производственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их

приобретению. В частности, в условиях рыночной экономики типичной является

ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают сорок и менее процентов

от учетной стоимости запасов.

В работах некоторых аналитиков приводится ориентировочное нижнее

значение показателя — 1, однако, эта оценка носит также условный характер.

Кредиторская и дебиторская задолженности представляют собой некую форму

взаимного кредитования контрагентов, находящихся в деловых отношениях.

Очевидно, что в целом по экономике суммы предоставленного и полученного

кредитов равны. Любое предприятие должно стремиться к тому, чтобы сумма

кредита, предоставленного им своим покупателям (дебиторская задолженность),

не превышала величины кредита, полученного им от поставщиков. На практике

возможны любые отклонения от этого правила. В частности, все бизнесмены

понимают, что выгодно жить в долг, поэтому, по возможности, каждый из них

предпочитает оттягивать срок платежа своим кредиторам, если это не

отражается на финансовых результатах и взаимоотношениях с поставщиками.

Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание и

на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой

ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской

задолженности, вряд ли это характеризует деятельность предприятия с

положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является

наиболее жестким критерием ликвидности предприятия;

показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть

при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

Денежные средства

Кла = ———————————— (10)

Краткосрочные пассивы

Опыт работы с отечественной отчетностью показывает, что его значение,

как правило, варьирует в пределах от 0,05 до 0,1.

Рассмотренные четыре показателя являются основными для оценки

ликвидности и платежеспособности.

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности собственными

оборотными средствами. Он показывает, какая часть оборотных активов

финансируется за счет собственных средств предприятия.

Собственные оборотные средства

Котд = ———————————————— (11)

Оборотные активы

Очевидно, что величина собственных оборотных средств зависит от многих

факторов, а ее увеличение обусловливается: реинвестированием прибыли,

относительным снижением внеоборотных активов, получением долгосрочных

кредитов и займов, привлечением новых акционеров. Кроме того, чем более

интенсивно оборачиваются средства на предприятии, тем в большей степени оно

нуждается в относительно значимой величине собственных оборотных средств.

Значение показателя Котд зависит от многих обстоятельств. Что касается

отечественной практики, то в регулятивах, относящихся к характеристике

степени удовлетворительности структуры баланса и прогнозирования возможного

банкротства, приводится рекомендательная нижняя граница этого показателя —

10%, иными словами, если оборотные активы предприятия покрываются

собственными средствами менее чем на 10%, его текущее финансовое положение

признается неудовлетворительным.

Маневренность собственных оборотных средств (функционирующего

капитала). Характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая

находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную

ликвидность:

Денежные средства

Мсос = ———————————————— (12)

Собственные оборотные средства

Для нормально функционирующего предприятия этот показатель обычно

меняется в пределах от нуля до единицы, хотя теоретически возможны и другие

варианты.

При прочих равных условиях рост показателя Мсос в динамике

рассматривается как положительная тенденция. Приемлемое ориентировочное

значение показателя устанавливается предприятием самостоятельно и зависит,

например, от того, насколько высока ежедневная потребность предприятия в

свободных денежных ресурсах.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Характеризует

ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными

средствами, и рассчитывается следующим образом:

Собственные оборотные средства

Кпз_сос = —————————————————————— (13)

Запасы и затраты

Величина собственных оборотных средств в первую очередь должна

сопоставляться с оборотными активами за минусом дебиторской задолженности.

Очевидно, что основная часть оставшихся активов — запасы и затраты; именно

этим и обосновывается необходимость введения в анализ показателя Кпз_сос.

Данный показатель известен в нашей стране уже в течение нескольких

десятилетий и имеет, в частности, большое значение в анализе финансового

состояния предприятий торговли; рекомендуемая нижняя граница показателя,

традиционно сложившаяся за эти годы, — 50%. Экономическая интерпретация

этого лимита достаточно очевидна: по текущим операциям банки могут

предоставлять льготное кредитование предприятиям, в которых не менее

половины стоимости запасов и вложений в незавершенное производство

покрывается собственными средствами. Такое льготное кредитование может

реализовываться путем открытия специального ссудного счета, с которого

оплачиваются счета поставщиков и одновременно зачисляются поступления от

продажи продукции. В том случае, когда у предприятия на спецссудном счете

нет средств, оплата счетов поставщиков все же производится, но уже за счет

банка, который тем самым кредитует предприятие. Плата за предоставленный

кредит осуществляется на льготных условиях. Подобная система, известная под

названием овердрафт, широко распространена и во многих экономически

развитых странах. Безусловно, приведенный лимит является ориентиром, а его

конкретная величина определяется в кредитных договорах.

Коэффициент покрытия запасов. Рассчитывается соотнесением величины

«нормальных» (обоснованных) источников покрытия запасов и суммы запасов.

Под «нормальными» в данном случае подразумеваются источники, которые

логически могут рассматриваться как источники покрытия запасов; сюда

относятся ссуды банков под товарные запасы, кредиторская задолженность за

поставленные сырье и материалы и др.

Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое

состояние предприятия рассматривается как неустойчивое.

Краткосрочные обязательства

Кпз = ——————————————— (14)

Запасы и затраты

Таблица 3. Показатели оценки ликвидности и платежеспособности

|Показатели |Период |

| |1998 |1999 |

|Величина собственных |20984 |13085 |

|оборотных средств | | |

|Коэффициент текущей |1,1041 |0,1138 |

|ликвидности | | |

|Коэффициент быстрой |1,2872 |0,8415 |

|ликвидности | | |

|Коэффициент абсолютной |0,2168 |0,0320 |

|ликвидности | | |

|Коэффициент обеспеченности |1,3516 |0,1022 |

|оборотными средствами | | |

|Маневренность собственных |0,1963 |0,2809 |

|оборотных средств | | |

|Доля оборотных средств в |0,6703 |0,4180 |

|покрытии запасов | | |

|Коэффициент покрытия запасов|1,2242 |3,6712 |

По сравнению с 1998 годом предприятие попало в нестабильное положение,

то есть краткосрочные пассивы не могут быть покрыты ни за счет оборотных

средств, ни за счет денежных средств и средств дебиторов. Это объясняется

тем, что в 1999 году доля краткосрочных пассивов резко возросла, в основном

за счет роста кредитов и займов. Увеличилась маневренность оборотных

средств, а также коэффициент покрытия запасов, на который также повлиял

увеличившийся размер кредита.

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия —

стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она

связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью

его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие специалисты,

включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают

вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет

денег, взятых в долг. Однако если структура «собственный капитал — заемные

средства» имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может

обанкротиться, поскольку несколько кредиторов одновременно могут

потребовать свои деньги обратно в «неудобное» время.

Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко: во-

первых, с позиции структуры источников средств, во-вторых, с позиции

расходов, связанных с обслуживанием внешних источников. Соответственно

выделяют две группы показателей, называемые условно коэффициентами

капитализации и коэффициентами покрытия. Дадим краткое описание этих

показателей.

В группе коэффициентов капитализации выделяют, прежде всего,

соотношение собственных и заемных средств и их доли в валюте баланса.

Однако эти показатели дают лишь общую оценку финансовой устойчивости и

применяются в рамках экспресс-анализа. Для более детальной характеристики

этой стороны деятельности компании в мировой и отечественной учетно-

аналитической практике разработана система показателей. В частности, это

соотношение капитализированных (т.е. направленных на капитальные вложения и

долгосрочные финансовые вложения) и собственных оборотных средств, темпы

накопления собственных средств, соотношение краткосрочных и долгосрочных

обязательств. Охарактеризуем наиболее известные из этой совокупности

показатели.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует долю

собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных

в его деятельность:

Собственный капитал

Ккск = ————————————— (15)

Всего источников средств

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво,

стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к

этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств

(Ккпс) — их сумма равна 1 (или 100%).

Привлеченные средства

Ккпс = —————————————— (16)

Всего источников средств

Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту

концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике

означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если

его значение снижается до единицы (или 100 %), это означает, что владельцы

полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Показывает, какая

часть собственного капитала используется для финансирования текущей

деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть

капитализирована.

Собственные оборотные средства

Кмк = —————————————————— (17)

Собственный капитал

Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от

структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Какие-либо

универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его

изменения вряд ли возможны; все определяется спецификой отрасли или данного

предприятия.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений. Логика расчета

этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы

используются для финансирования основных средств и других капитальных

вложений.

Долгосрочные пассивы

Кпдв = ————————————— (18)

Внеоборотные активы

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих

внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е., в

некотором смысле, принадлежит им, а не владельцам предприятия.

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Сюда

входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного

привлечения заемных средств (Кпзс) и коэффициент финансовой независимости

капитализированных источников (Кки), исчисляемые по формулам:

Долгосрочные пассивы

Кпзс = ————————————————————— (19)

Собственный капитал + Долгосрочные пассивы

Собственный капитал

Кки = —————————————————————— (20)

Собственный капитал + Долгосрочные пассивы

Очевидно, что сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента

Кпзс в динамике является, в определенном смысле, негативной тенденцией,

означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и

сильнее зависит от внешних инвесторов.

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы

вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие

характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с

большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств.

Следует отметить, что финансово независимых (от внешних инвесторов и

кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически не существует,

кроме того, трактовка степени финансовой независимости с позиции той или

иной структуры источников может существенно варьировать в различных

странах.

Коэффициент структуры привлеченных средств предназначен для

характеристики доли краткосрочной кредиторской задолженности нефинансового

характера в общей сумме средств, привлеченных предприятием со стороны. Он

рассчитывается по формуле:

Краткосрочная кредиторская задолженность

Кспс = ———————————————————— (21)

Привлеченные средства

Этот показатель может значительно колебаться в зависимости от

состояния кредиторской задолженности, порядка кредитования текущей

производственной деятельности, финансовой политики предприятия и т.п.

Коэффициент структуры заемных средств, позволяющий установить долю

долгосрочных пассивов в общей сумме заемных средств, т.е. средств

финансового характера, рассчитывается по формуле

Долгосрочные пассивы

Ксзс = ———————————— (22)

Заемные средства

Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств. Этот

показатель рассчитывается по формуле

Привлеченные средства

Ксспс = ————————————— (23)

Собственный капитал

Как и некоторые из вышеприведенных показателей этот коэффициент дает

наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Рост показателя

в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних

инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости,

и наоборот. Этот показатель особенно широко применяется при оценке

финансового риска, ассоциируемого с данным предприятием.

Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных

пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми

коэффициентами покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли

компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Любой

источник средств имеет свою стоимость, а основное различие между

собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что в отличие

от невыплаты дивидендов невыплата процентов может привести к

катастрофическим финансовым последствиям вплоть до банкротства. Таким

образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных

финансовых расходов, которые должны покрываться текущим доходом.

К постоянным финансовым расходам принято относить расходы по уплате

процентов за пользование ссудами и займами, а также расходы по финансовой

аренде.

Не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных

показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности

предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников

средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др.

Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и

направлений изменения могут быть установлены только в результате

пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий.

Можно сформулировать лишь одно правило, которое «работает» для предприятий

любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица,

сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике

доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов,

банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают

предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей

финансовой автономностью.

Таблица 4. Показатели оценки финансовой устойчивости

|Показатели |Период |

| |1998 |1999 |

|Коэффициент концентрации собственного|0,7571 |0,8776 |

| | | |

|капитала | | |

|Коэффициент концентрации привлеченных|0,2429 |0,1224 |

| | | |

|средств | | |

|Коэффициент маневренности |0,1795 |0,0133 |

|собственного | | |

|капитала | | |

|Коэффициент структуры покрытия |0,1618 |0,0227 |

|долгосрочных вложений | | |

|Коэффициент привлечения |0,1367 |0,0224 |

|заемных средств | | |

|Коэффициент финансовой независимости |0,8633 |0,9776 |

|капитализированных источников | | |

|Коэффициент структуры |0,7078 |1 |

|привлеченных средств | | |

|Коэффициент структуры |2,4048 |- |

|заемных средств | | |

|Коэффициент соотношения собственных и|0,0684 |0 |

| | | |

|привлеченных средств | | |

По сравнению с 1998 годом финансовое положение предприятия стало более

устойчивым, что подтверждают коэффициенты концентрации собственных и

привлеченных средств, но капитал предприятия стал менее маневренным

(уменьшились собственные оборотные средства). Коэффициенты структуры

покрытия долгосрочных вложений, привлечения заемных средств и финансовой

независимости показывают нам, что предприятие является финансово

независимым от инвесторов и эта динамика сохраняется с течением времени.

Как видно из последних показателей, предприятие отказалось от

непосредственных долгосрочных кредитов, используя возможность приобретать

новые транспортные средства посредством лизинговых операций.

заключение

В настоящее время финансовый менеджмент является одной из

основополагающих дисциплин, которые необходимо знать любому менеджеру.

Процесс управления финансами включает в себя ряд важных операций:

планирование издержек, планирование производства, планирование сбыта и,

наконец, финансовое планирование (планирование прибыли). Финансовый

менеджмент, как наука, позволяет предпринимателю так спланировать

деятельность предприятия в кратко- средне- и долгосрочном периодах, чтобы

обеспечить получение предприятием максимально возможной прибыли с

минимальными затратами в условиях изменчивости состояния рынка. Конечно,

это связано с неизбежным финансовым риском, особенно в современных

условиях, но правильно проведенное стратегическое планирование позволит

свести риск к минимуму.

Данная работа имела целью доказать необходимость управления финансами

деятельности любого предприятия, рассчитывающего на финансовый успех в

современных условиях рынка. Нельзя забывать о том, что мы находимся в особо

жестких условиях белоруской экономики, в которых некоторые рыночные законы

действуют с точностью до наоборот, однако, с учетом того, что до

перестройки наша страна в течение многих лет являлась ярким примером

авторитарной директивно-плановой экономики, то процесс планирования

производственно-коммерческой деятельности предприятия и основных рыночных

показателей имеет под собой многолетний опыт.

Разумеется, с наступлением этапа реформ в нашем государстве изменились

как методы управления, так и его задачи. Они приобрели гибкость, которая

характеризуется тем, что в современных условиях финансовый план обладает

возможность меняться согласно изменению рыночных условий.

В данной работе были рассмотрены теоретические аспекты финансового

менеджмента, его цели, задачи, функции, а также основные финансовые

концепции. В первом разделе дипломной работы дана теоретическая база

применения основных прогнозно-аналитических методов и приемов, используемых

в финансовом менеджменте.

Во втором разделе работы приведены методические основы анализа

финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Рассмотрение имущественного положения предприятия ОАО «Автосила»

показало, что значительно вырос коэффициент обновления, а также коэффициент

годности и несколько снизился коэффициент выбытия. Все это говорит о том,

что предприятие коренным образом обновило парк подвижных составов и при

этом техническое состояние всех автомобилей находится на приемлемом уровне.

Однако более подробный анализ показывает, что ценой значительного

обновления парка стало снижение ликвидности предприятия как в краткосрочном

периоде, так и в перспективе. Произошло снижение доли оборотных средств, но

поскольку эти средства стали более маневренны то невозможно сказать

однозначно о положительной или отрицательной динамике.

Анализируя финансовую устойчивость АО «Автосила» можно с уверенностью

сказать, что предприятие стало менее зависимым от внешних инвесторов, при

этом возрастание коэффициента структуры привлеченных средств показывает,

что предприятие перешло к политике краткосрочного кредитования. Предприятие

отказалось от непосредственных долгосрочных кредитов, используя возможность

приобретать новые транспортные средства посредством лизинговых операций.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Аксенова З. «Анализ производственно-хозяйственной деятельности АТП» - М.

– Высшая школа. – 1980. – 254 c.

Анташов В., Уварова Г. «Экономический советник менеджера» - Мн. – 1996. –

168 с.

Баканов М.И., Шеремет А.Д. «Теория анализа хозяйственной деятельности» -

М. – Финансы и статистика.–1987. – 192 с.

Ковалев В. «Основы менеджмента» – М. – Финансы и статистика. – 1999. –

720 с.

Русак В.А., Русак Н.А. «Финансовый анализ субъектов хозяйствования» - Мн.

– Вышэйшая школа. – 1997. – 218 с.

Стоянова Е.С. «Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник для

ВУЗов» / Е.С. Стоянова и др.; под ред. Стоянова Е.С. – 4-е изд., перераб. и

доп. – М.: Перспектива, 1999. – 356 с.

Стражева В.И. «Анализ хозяйственной деятельности в промышленности» / Н.А.

Русак, В.И.Стражев и др.; под ред. Стражева В.И. – 4-е изд., исправ. и доп.

– Мн.: Вышэйшая школа, 1999. – 398 с.

-----------------------

Вид анализа

Классификационный признак

Внешний

Внутренний

Исполнители и пользователи

Назначение

Общая оценка имущественного и финансового состояния

Поиск резервов увеличения прибыли и эффективности деятельности

Собственники, участники рынка ценных бумаг, налоговые службы, кредиторы,

инвесторы и др.

Управленческий персонал предприятия (руководители и специалисты)

Базовое информационное обеспечение

Бухгалтерская отчетность

Регламентированные и нерегламентированные источники информации

Характер предоставляемой информации

Общедоступная аналитическая информация

Детализированная аналитическая информация конфиденциального характера

Степень унификации методики анализа

Достаточно высокая возможность унификации процедур и алгоритмов

Индивидуализированные разработки

Доминирующий временной аспект анализа

Ретроспективный и перспективный

Оперативный

Страницы: 1, 2