Разделы

Главная

Искусство и культура

Кибернетика

Метрология

Микроэкономика

Мировая экономика МЭО

РЦБ ценные бумаги

САПР

ТГП

Теория вероятностей

ТММ

Автомобиль и дорога

Компьютерные сети

Конституционное право
зарубежныйх стран

Конституционное право
России

Краткое содержание
произведений

Криминалистика и
криминология

Военное дело и
гражданская оборона

География и экономическая
география

Геология гидрология и
геодезия

Спорт и туризм

Рефераты Физика

Физкультура и спорт

Философия

Финансы

Фотография

Музыка

Авиация и космонавтика

Наука и техника

Кулинария

Культурология

Краеведение и этнография

Религия и мифология

Медицина

Сексология

Информатика
программирование

Лекции по финансам

нормативы по расходованию средств, т.е. применять систему бюджетирования.

Т.о. в данном случае метод прямого счета совмещается с нормами затрат.

Экономико-математические методы (с помощью ПК)

Планирование прибыли тесно взаимосвязано с теми функциями, которые прибыль

выполняет (оценочная и стимулирующая функции).

Вопрос 3. Планирование валовой и чистой прибыли

Данное планирование происходит с учетом особенностей выручки, в т.ч.

минимальной выручки (точки безубыточности или порога рентабельности), а

также с учетом корректировок валовой прибыли для целей налогообложения, в

т.ч. с учетом привлечения заемных средств.

ставка рефинансирования (СР) = 42%.

|Показатели |Условные |I |II |III |IV |

| |я | | | | |

|1) Источники |И |200 |200 |200 |200 |

|2) Собственные|Ис |200 |50 |50 |50 |

|3) Заемные |Из |- |150 |150 |150 |

|4) Процент за |Кс |- |44% |45% |52,5% |

|5) Учетная |Ксн |- |45% |45% |45% |

|ставка для | | |СР42%+3%| | |

|я | | | | | |

|6) Превышение |(Кс |- | |- |+7,5% |

|7) Плата за |Пк |- |66 |67,5 |78,75 |

|относящийся на|/ 100 | | | | |

|8) Валовая |ВП |100 |34 (ВП0 |32,5 |21,25 |

|прибыль | |(ВП0) |-Пк) | | |

|9) Плата за |П(Кс |- |- |- |+11,25 |

|ВП | | | | | |

|10) ВП с |ВПк |100 |134 |132,5 |132,5 |

|11) |Эи |50% |17% |16,25% |16,25% |

|12) Ставка |Нс |35% |35% |35% |35% |

|13) Сумма |Н |35 |11,9 |11,375 |11,375 |

|14) Чистая |ЧП |65 (ЧП0)|22,1 |21,125 |21,125 |

|15) Снижение |(ЧП | |42,9 |43,875 |43,875 |

|ЧП в | | | | | |

|16) |Rис |32,5 |44,2 |42,25 |42,25 |

|17) Рост |(Rис | |+11,7 |+9,75 |+9,75 |

Т.о., привлекая заемные средства, при планировании ВП и ЧП,

получается:

ВП снижается

Эи снижается, но Rис возрастает

ЧП снижается.

(Rис позволяет принимать решения по финансовому менеджменту,

используя эффект финансового рычага, т.е. за счет привлечения заемных

средств и роста кредита есть возможность увеличения Rис лучшего

использования, или за счет сравнительной дешевизны привлеченного капитала.

Рассмотренный пример иллюстрирует европейский подход к понятию

финансовый рынок, эффективность финансового рычага проявился в том, что при

привлечении ЗК предприятие может получить приращение рентабельности СК.

Если предприятие не привлекает кредит, тогда СК мало рентабелен.

[pic]

Рентабельность собственного капитала возрастает при условии если Y

исходная экономическая рентабельность предприятия выше, чем % ставка за

кредит.

Если % ставка больше экономической рентабельности, то эффективность

финансового рычага будет отрицательна, т. е. привлечение заемных средств

приведет к снижению рентабельности собственного капитала.

+11,7 – эффективность финансового рычага.

Можно рассчитать по формуле:

[pic]

ЗК – заемный капитал

СК – собственный капитал

ЭР – экономическая рентабельность

СРСП – средний расчет ставки %

(1-Т) – влияние налогов

Т ( 30-35 %

На эффективность оказывает влияние 3 компонента:

[pic] плечо рычага (соотношение заемного и собственного капитала).

ЭР – СРСП – дифференциал

ОТ Т- ставки налога на прибыль.

ЭФР широко используется в финансовом менеджменте при принятии решения

о привлечении заемных средств.

РСК является одним из важнейших финансовых показателей, е важны для

инвесторов (характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия).

Второй момент:

Если предприятие систематически имеет отрицательный финансовый рычаг

то предприятие не только не эффективно использует СК, но и заемный капитал.

У них как правило, большие проблемы с денежными средствами. Перспектив

мало.

Показатели рентабельности

Существуют традиционные показатели рентабельности (еще в СССР), но

они больше экономические чем финансовые. Это:

Балансовая рентабельность (БР)

[pic]

Расчетная Рентабельность (РР)

[pic]

Финансовые показатели:

[pic] - рентабельность активов.

[pic] - рентабельность собственного капитала.

Рентабельность продукции (РП)

[pic]

Рентабельность продаж (реализации)

[pic]

Многофакторная модель, разработанная компанией «Dupont», в 60-е годы

(сначала двухфакторная модель рентабельности активов)

Двухфакторная модель:

[pic]

В – выручка

А – активы

Факторы:

Первый коэффициент [pic] - рентабельность продаж.

Второй факт: [pic] - оборачиваемость активов.

Недостаток ROA – он не учитывает структуру капитала, и не дает ответа

на вопрос о факторах влияющих на рентабельность собственного капитала.

Появилась трехфакторная модель РСК

[pic]

[pic] - структура капитала.

Вопрос № 2 Планирование прибыли методом расчета точки безубыточности.

Для предприятия важно определить не только величину ВП и ЧП, но так

же необходимо знать предельный минимальный объем реализации при при котором

нет ни прибыли, ни убытка.

Точка безубыточности – один из критериев эффективности работы

предприятия.

Чем ниже точка безубыточности, тем предприятие более конкурентно

способно.(т.к. ему нужно меньше продать).

Расчет точек безубыточности широко применяется на тех предприятия, на

которых организован управленческий учет.

Управленческий учет предполагает как расчет фактических показателей,

так и плановый, а так же анализ фактических и плановых показателей.

Управленческий учет ведется в свободной форме и является коммерческой

тайной, т.к. эти расчеты могут существенно расходится с финансовыми

результатами.

Управленческий учет зародился в 2-30 годы.

Для его организации необходимо, чтобы на предприятии учитывались и

планировались затраты по постоянным и переменным издержкам.

Управленческий учет дает возможность принимать оперативные решения об

изменении ассортимента, цен, и объема реализации, для того чтобы обеспечить

безубыточность.

Для расчета точек безубыточности воспользуемся алгебраическим

выражением:

Q*P = VC * Q + FC + P

Q*P – выручка

FC – постоянные издержки

P – прибыль

Q – объем реализации в натуральном выражении,

Р – цена.

VC – переменные издержки за единицу.

[pic] В натуральном выражении.

P-VC - это валовая маржа одного изделия.

Чем больше постоянные издержки, тем хуже, следовательно надо снижать

их.

Чем больше валовая маржа, тем лучше.

Чтобы посчитать в денежном выражении, надо умножить на цену.

Точка «А» - точка где, нет ни прибыли, ни убытков /Выше – прибыль,

ниже - убытки/

QP – выручка.

В реальной жизни предприятия имеют много ассортиментное производство,

зависимость между переменными затратами и объемом реализации не имеет

линейного характера, постоянные издержки являются условно постоянными.

/т.е. много примеров когда издержки трудно однозначно отнести к постоянным

или переменным, следовательно данная формула усложняется. Расчет

многоступенчатый / с помощью компьютеров, методов математического

моделирования, линейного программирования/. Часто расчеты ведутся в разрезе

цехов.

Так же рассчитывают кромки безопасности /запас финансовой прочности/

предприятия. В абсолютном выражении, это разница между фактической выручкой

и минимальной /чем она больше, тем больше ЗФП/.

С помощью точек безубыточности можно планировать и валовую прибыль:

[pic] - объем реализации для получения заданной прибыли.

В реальных условиях, в российской практике, надо учитывать,

особенности н/н. Есть ряд налогов которые относятся на финансовые

результат, налог на имущество, на рекламу, на содержание правоохранительных

органов и. т. д.

Точки безубыточности используются для расчета, определения эффекта

производственного рычага. Его величина зависит от доли постоянных затрат.

Этот эффект проявляется в том, что между валовой прибылью и объемом

реализации нет прямолинейной зависимости. Изменение объема реализации

вызывает более сильное изменение прибыли.

Эффект производственного рычага = (Прибыль + Постоянные

издержки)/Прибыль

Т.о., сила ЭПР зависит напрямую от Постоянных издержек.

Пример: Магазин продает игрушки. Цена у оптовика = 500 рублей. Цена

продажи = 90 руб. Аренда и другие постоянные затраты = 20000 руб.

Количество: 1000 шт. в месяц. Надо посчитать прибыль (т.е. разницу между

выручкой и затратами).

Выручка: 90 * 1000 = 90000

Переменные издержки: 50 * 1000 = 50000

Постоянные издержки: 20000

ЭПР = 20000 + 20000 = 2

20000

При изменении объемов производства и реализации на 1%, прибыль

изменится на 2%.

ЭПР является также измерителем производственного риска, т.к. размах

колебаний прибыли характеризует степень риска. Риск – величина

вероятностная. Т.о., он рассчитывается с помощью математической статистики

(например, дисперсия).

Предприятиям не рекомендуется сочетать высокий производственный риск

с высоким финансовым риском. На это обращают внимание банки. Оценка уровня

ЭПР и финансового рычага является обязательным элементом при разработке

бизнес-плана (инвестиционные соглашения, получение кредита, при выпуске

акций).

ЭПР и ЭФР используются при разработке прогнозов в процессе

планирования прибыли и при определении оптимальной структуры капитала.

Цена капитала. Оптимизация структуры капитала.

Концепция структуры капитала является одной из краеугольных концепций

в финансовом менеджменте.

Прирост собственного капитала является одной из важных целей ФМ.

Другая важнейшая цель – это увеличение его рыночной стоимости (выражается в

виде курса акций).

Основоположниками теории структуры капитала были Миллер и Мадильяни

(Нобелевские лауреаты). Они пришли к выводу, что рыночная цена акций

компании не зависит от структуры капитала. Они искали зависимость между

средневзвешенной стоимостью капитала и его структурой (1).

D – величина заемного капитала;

Е – величина собственного капитала;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала:

WACC = Удельный вес СК * Цена СК + Удельный вес ЗК * Цена ЗК.

Цена капитала – это издержки предприятия, связанные с привлечением и

обслуживанием капитала из тех или иных источников.

Затраты на привлечение заемных средств, в виде кредитов

расчитываются, исходя из среднерасчетной ставки за кредит.

Если речь идет об акционерном капитале, цена СК выражается в виде

дивидендов. Чтобы спрогнозировать эту цену, существуют различные модели

(например, модель оценки собственных активов У. Шарпа; модель роста М.

Гордона). Эти модели применяются только для АО.

Для малого бизнеса расчет цены СК ведется прямым методом (та часть

ЧП, которая распространяется между учредителями, является платой за

обслуживание СК; расчитываются расходы, связанные с эмиссией акций).

В странах с развитой рыночной экономикой заемный капитал является

более дешевым, чем СК, т.к. существует эффект «Налогового щита». Проценты

за кредит выводятся из-под налогообложения (включаются в себестоимость); а

дивиденды выплачиваются из ЧП, которая попадает под налогообложение.

Дивиденды по акциям, сами по себе, выше ставок за кредит (из-за риска).

Т.о., уровень доходности акции включает плату за риск.

В РФ все наоборот: проценты высокие и дивиденды никто не платит.

Развитием теории Мадильяни и Миллера является расчет средневзвешанной

стоимости капитала с учетом налогового щита (2).

По современным представлениям, в реальных условиях при повышении доли

ЗК более, чем на 50%, кредиторы начинают волноваться и новые кредиты дают

под более высокие ставки. Инвесторы тоже следят за структурой капитала:

кривая плавно начинает расти (3).

Средневзвешанная стоимость капитала, наряду с ЭФР, является одним из

важнейших критериев оптимизации капитала (т.е. для предприятия выгодно

минимальное значение СВСК).

Величину СВСК нужно знать при оценке инвестиционных проектов, т.к.

она лежит в основе ставки дисконтирования. СВСК важно знать, чтобы сравнить

ее с рентабельностью активов.

WACC ( ROA

Это соотношение – очень важно для оценки рентабельности предприятия.

Кроме исторической СВСК, важно знать также прогнозируемую

средневзвешанную стоимость капитала.

Оптимизация капитала с точки зрения дохода на акцию

Т.к. одной из важнейших целей бизнеса и финансового менеджмента

является максимизация благосостояния акционеров (максимальный доход на

акцию), в финансовом менеджменте разработана модель оптимизации структуры

капитала в связи с максимизацией дохода на акцию.

Доход на акцию = [pic]

Задача: определить, при каком способе финансирования чистая прибыль

на обыкновенную акцию будет максимальной.

Пример:

Предприятию необходимы инвестиции на сумму 2000000 долл. Возможные

источники финансирования: долгосрочный кредит (под 10% годовых), выпуск

обыкновенных акций, выпуск привилегированных акций (с гарантированными

дивидендами 8% в год). У компании выпущено и размещено 100000 обыкновенных

акций номиналом 50 долл. Планируемая прибыль до выплаты налогов и процентов

должна составить 1000000 долл. Ставка налога на прибыль – 50%. Прибыль в

отчетном году – 800000 долл.

|1 |Прибыль до выплаты налогов |800 |1000 |1000 |1000 |

|2 |Сумма процентов |- |200 |- |- |

|3 |Прибыль до выплаты налогов |800 |800 |1000 |1000 |

|4 |Налог на прибыль |400 |400 |500 |500 |

|5 |Чистая прибыль |400 |400 |500 |500 |

|6 |Дивиденды по |- |- |- |160 |

|7 |Чистая прибыль в |400 |400 |500 |340 |

|8 |Количество обыкновенных |100 |100 |140 |100 |

|9 |Чистая прибыль на |4$ |4$ |3,57$ |3,4$ |

Чистая прибыль на обыкновенную акцию:

[pic]

Пр = Q*Пр, где Q – объем реализации.

Прибыль от реализации продукции:

Прп = Пр1 + Пртв – Пр2, где Пр1, Пр2 – прибыль входящих и выходящих

остатков.

Пр1 – это разница между отпускной ценой продукции и полной

себестоимостью готовой продукции.

Пртв – в остатках, неотгруженная.

Как правило, готовая продукция на складе учитывается по

производственной себестоимости; для того, чтобы рассчитать величину прибыли

в остатках, надо рассчитать новую себестоимость.

Выводы:

На первый взгляд кажется, что заемное финансирование является

предпочтительнее, чем другие способы финансирования, но это верно лишь при

PbiT – 1000$. Если значение прибыли изменится, то конечный результат может

быть другим.

Существуют т.н. точки безразличия – для определения критического

значения.

По этой модели сравнивается 2 вида финансирования: например, заемное

и с помощью привилегированных акций. Точка пересечения для 2-х графиков (2-

х способов финансирования) показывает уровень прибыли до выплаты налогов (в

процентах). Критические точки безразличия можно рассчитать с помощью

формул.

Если прибыль до уплаты налогов ниже этой точки, то финансирование

лучше производить за счет привилегированных акций. Если прибыль до уплаты

налогов выше критической точки безразличия, то заемное финансирование

предпочтительнее.

(PBIT - I)(1-T) – Д = (PBIT - I)(1-T) - Д

S1 S2

(PBIT - I)(1-T) – Д – это чистая прибыль, остающаяся в распоряжении

предприятия.

S1, S2 – это количество обыкновенных акций (при одном и другом

способе финансирования);

Д – дивиденды по привилегированным акциям;

I – величина выплачиваемых процентов;

T – ставка налогообложения.

Можно рассчитать по формулам точку безразличия для финансирования с

помощью заемного капитала и с помощью обыкновенных акций:

С помощью обыкновенных акций > см. таблицу.

При заемном финансировании:

(x-0)(1-0,5) – 0 = (x-200)(1-0,5) - 0

140000 100000

x – это прибыль до выплаты налогов.

X = 700000$ ( при значении прибыли = 700000 предприятию все равно, с

помощью какого способа финансировать свою деятельность. До этой критической

точки предпочтительнее выпуск акций, после этой точки – заемное

финансирование.

В реальной жизни при принятии решения о способе финансирования, в

первую очередь следует принимать во внимание действующее законодательство,

регламентирующее порядок эмиссии, способы изменения величины уставного

капитала, порядок начисления и выплаты дивидендов, т.е. корпоративное

законодательство. Основные документы: ГК, Закон об АО, Закон об обществах с

ограниченной ответственностью и т.д. Например, законодательно

регламентируется доля уставного капитала, приходящаяся на привилегированные

акции. Если у АО не полностью еще размещены акции предыдущего выпуска, оно

не имеет право осуществлять новую эмиссию. Устанавливаются критические

значения основных финансовых показателей.

Основные фонды предприятия

Понятие, сущность и классификация основных фондов.

Денежная оценка основных фондов.

Амортизация и методы ее отчисления.

Показатели использования основных фондов.

Вложение капитала в основные фонды предприятия относится к разряду

реальных инвестиций ( Для финансового менеджера важно знать стоимостную

оценку основных фондов, величину списания стоимости основных фондов при

формировании учетной политики, методы начисления амортизации, источники

формирования основных фондов. Планирование реальных инвестиций является

важнейшим этапом финансового планирования.

В будущем, предполагается более гибко разграничивать средства в

обороте и основные фонды. Предприятиям будет дано право самостоятельно

распределять активы между ОФ и оборотными средствами, что сделает более

гибкой учетную политику предприятия ( у финансового менеджера будет больше

возможностей для принятия решений.

При принятии решения об отнесении активов к основным или оборотным

средствам, следует принимать во внимание способ списания: списание в

течение срока службы и, соответственно, величина себестоимости продукции

будет ниже. Если данные активы отнести к оборотным средствам (например,

МБП), то, в соответствии с правилами учета, предприятие имеет право сразу

списать 50% ( величина себестоимости будет значительно выше. В зависимости

от принятия решения об отнесении к основным или оборотным средствам, будет

меняться структура актива баланса. Это вызовет изменения основных

финансовых показателей, таких, как показатели ликвидности, оборачиваемости,

величина собственных оборотных средств, фондоотдача. В зависимости от того,

какие показатели более актуальны для предприятия, ему необходимо иметь

достаточную обеспеченность ими.

Основные фонды классифицируются:

По участию в производстве > производственные и непроизводственные;

По целевому назначению > здания, сооружения и т.д.;

В зависимости от степени участия в производстве производственные

фонды делятся на активные (машины, оборудование) и пассивные (обеспечивают

нормальное функционирование активных).

Величина и структура ОФ в стоимостном выражении зависит от способа их

оценки. При принятии на учет, они отражаются по первоначальной стоимости,

которая складывается из стоимости приобретения или создания ОФ (цена

приобретения + расходы, связанные с доставкой, установкой, монтажом). При

создании ОФ в первоначальную стоимость включаются все расходы, связанные с

их созданием. Впоследствии, ОФ отражаются в балансе по остаточной

стоимости.

Остаточная стоимость – это разница между начальной стоимостью и

суммой начисленной амортизации.

Стоимостную оценку ОФ можно регулировать с помощью способа начисления

амортизации.

Линейный способ:

В документе «Нормы амортизационных отчислений ОФ» утверждены годовые

ставки амортизационных отчислений по каждому виду основных средств

(действует с 1990 г.).

Современный взгляд на амортизацию отличается от традиционного полит.-

экономического подхода (ОФ равномерно переносят амортизацию на готовую

продукцию). Амортизация в современном финансовом менеджменте уже не

выступает в виде фонда, накапливаемого постепенно.

Показатели использования основных фондов.

Основными финансовыми показателями эффективности использования ОФ

являются 2 показателя:

Рентабельность ОФ

Роф = ВП / ОФ ; Роф = ЧП / ОФ

Оборачиваемость ОФ

Коб.оф = Выручка РПРУ / ОФ

Как правило, в промышленности ОФ значительно больше, чем выручка,

т.к. промышленность – это фондоемкая отрасль. Коэффициент, связанный с

Коб.оф, - это коэффициент Скорости оборота:

Кск.об. = (ОФ / Выручка) * 365 дней

Инвестиционная деятельность предприятия

Понятие инвестиций и их классификация.

Источники финансирования инвестиционной деятельности.

Методы оценки инвестиционных проектов.

Финансовые инвестиции.

Закон РФ «об инвестиционной деятельности» от 1991 г.

Закон РФ «о финансовом лизинге» от 1998 г.

Инвестирование – это вложение средств в материальные / нематериальные

активы с целью получения прибыли или соц. эффекта. В соответствии с Законом

«об инвестиционной деятельности», определены следующие виды инвестиций:

Реальные > инвестиции во внеоборотные активы и оборотные средства.

Понятие реальных инвестиций шире, чем понятие капитальных вложений, т.к.

под понятие «капитальные вложения» не подпадали инвестиции в оборотные

средства.

Финансовые > вложения, которые осуществляются с участием финансовых

посредников (банки, финансовые компании, брокерские конторы и т.д.):

вложения на банковский депозит, приобретение ценных бумаг, вложения в

уставный капитал другой компании.

Они делятся на:

прямые (вложения в уставные капиталы, инвестиционные компании);

портфельные (через вторичный рынок).

Источники финансирования реальных инвестиций.

К капиталовложениям относятся затраты на:

создание ОФ (новое строительство);

реконструкция действующих ОФ;

расширение и техническое перевооружение ОФ;

приобретение ОФ.

Собственные источники:

Главным источником финансирования капитальных вложений являются

амортизационные отчисления;

Фонды, формируемые из чистой прибыли:

фонд накопления;

фонд развития социальной сферы;

Нераспределенный остаток прибыли прошлых лет и отчетного года.

Источники, приравненные к собственным:

Прирост устойчивых пассивов. Текущие пассивы, которые носят

устойчивый характер, отражаются в V разделе баланса и включают переходящий

остаток задолженности перед бюджетом и бюджетным фондом, работниками

(зарплата), расчеты с кредиторами (текущая кредиторская задолженность). В

том случае, когда наблюдается увеличение текущих пассивов на конец периода,

то предприятие вовлекает дополнительно средства своих кредиторов. В

настоящее время, нет эффективного механизма регулирования кредиторской

задолженности предприятия, и такие законодательные акты, как Закон «о

банкротстве» пока не способны понижать кредиторскую задолженность,

поскольку причины неплатежей очень многогранны, носят и макро-, и микро-, и

политический характер. Реально регулировать величину кредиторской

задолженности можно с помощью договорного права (штрафы, пени за

просрочку).

Внешние источники:

Кредиты банков;

Займы других юридических лиц;

Выпуск ценных бумаг (акций и облигаций);

Финансовый лизинг;

Средства целевого финансирования (либо прямые бюджетные инвестиции на

безвозмездной основе, либо бюджетные ссуды);

Средства материнской компании, либо отраслевых целевых фондов.

Структура источников финансирования:

Существуют различные критерии определения доли, уровня самофинансирования.

В последние годы наблюдается тенденция к снижению доли собственных

источников в пользу заемных средств.

Эффективность инвестиций.

При выборе инвестиционного проекта сопоставляются затраты, связанные

с проектом, и отдача. До 1992 г. в СССР применялись следующие критерии, не

утратившие отчасти свою актуальность до сих пор:

Срок окупаемости проекта;

Расчет эффективности проекта с помощью единого нормативного

коэффициента эффективности Е (0,12 – 0,2).

Расчет срока окупаемости проекта основан на простом бухгалтерском

методе сопоставления потоков затрат и поступлений.

Метод на основе единого коэффициента эффективности является бледным

отражением западных методов на основе дисконтирования.

Дисконтирование – это учет фактора времени в финансовом расчете. С

течением времени, капитал теряет свою ценность. Сила влияния времени на

капитал зависит от 3-х факторов:

альтернативная отдача;

риск;

инфляция.

Цена отказа от альтернативных вложений – это, по сути дела, цена

капитала WCC. Цена капитала – ставка процента.

Индивидуальная стоимость. Средневзвешенная стоимость капитала. (WCC)

А) История

Б) по аналогии с другими проектами из этой области.

WCC ( 4 – 6%

Плата за риск

Чем больше рисковый проект, тем больше плату за риск нужно

закладывать в ставку дисконтирования. ( 4 – 5 %

Инфляция ( 3%

Следовательно еденица приблизительного значения ставки

дисконтирования, применимая в западных странах 15 – 20 % (сложили ( 1, 2,

Матиматическая точка зрения дисконтирование – это операция, обратная

начислению сложных процентов. При дисконтированиии должны определить

будущие поступления.

DV = FV / (1+R) t

DV – Текущая стоимость.

FV – сами будущие поступления или затраты

t – количество периодов начисления

(1+R) – ставка дисконтирования (складывается из 1, 2, 3)

Главная сложность: правильно выбрать R и правильно расчитать денежные

потоки, связанные с проектом.

Основой дисконтирования разработаны следующие методы оценки

проектов.

Метод чистой текущей стоимости NPV

[pic]

(1+R) t – lдисконтированный денежный поток

CJ – вложение капитала.

Предприятию нужно заменить станок на новый. Станок стоит 8000$

Предполагаемый срок службы станка 5 лет.

1 2 3 4 5 (

000 1500 1500 1200 1000 8200 + 200 получаем

Продисконтированием при ставке 10 % то получим:

[pic]

Тогда получится что NPV < 0 следовательно этот проект не приемлем для

предприятия.

2. Внутренняя норма рентабельности JRR

Это такая величина ставки дисконта при которой чистая текущая

стоимость проекта становится = 0. Или максимальная ставка дисконта которую

выдерживает этот проект.

Чем выше JRR, тем лучше (тот проект предпочтителен).

21 % -ная ставка дисконтирования, при которой чистая стоимость проекта = 0.

Для расчета внутренней нормы рентабельности в настоящее время используется

компьютерная программа со встроенной функцией, т.к. расчет – способом

подбора. В ручную с помощью метода линейной апроксимации.

[pic]

A – стоимость дисконтирования при которой чистая текущая стоимость

положительна.

B – ставка дисконтирования, при которой NPV (+) (-), В примере: > 21%

С – значение NPV

D – Чистая текущая стоимость (-)

Например при ставке дисконтирования 25 % - +85 т.р., а при ставке 30

% чистая текущая стоимость проекта - -67 т.р.

[pic]

Финасовый лизинг.

Федеральный закон от 25.02.99 «Об инвестиционной деятельности,

осуществляющих в форме капитальных вложений».

Федеральный закон «Об иностранных инвесторах» от 4 июля 1991 с

изменениями от 10,02,1999 г.

По лизингу:

Постановление Правительства РФ от 21 июля 1997 года за № 915 О

мероприятиях по развитию лизинга в РФ в 1997 – 2000 годах.

Октябрь 1998 года Федеральный закон о лизинге. Лизинг в международной

практике считается способом инвестирования в основные фонды. Лизинговая

деятельность требует лицензирования (компании в форме АО, преимущественно

ОАО). Их количество в РФ незначительно. Условия очень жесткие: банковская

гарантия, высокая ставка процента, в соответствии с Федеральным Законом

сущность лизинга:

Это система экономических отношений по поводу приобретения в

собственность имущества через его аренду. В настоящее время под лизингом

понимается все формы аренды которая осуществляется через лизинговую

компанию.

Основные формы лизинга:

внутренний лизинг

международный лизинг

Для осуществления международного лизинга – либо лизингодатель, либо

лизингополучатель –нерезиденты. Если лизингодатель – резидент, попадает под

действие закона РФ

долгосрочный

среднесрочный (1,5 - 3)

краткосрочный (> 1,5)

Финансовый лизинг

- Возвратный

- Оперативный

Финансовый лизинг, это такой вид лизинга, при котором лизингодатель

обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и

передать его лизингополучателю на определенный срок и на определенных

условиях. При этом арендный срок лизинга должна быть соизмерием со сроком

полной аммортизации.

«+» для лизингополучателя.

Современный закон дает возможность в количестве договора, внести

пункт об ускорении амортизации. Амортизационные отчисления включает в

состав с начала лизингополучателю, а затем поступает к лизингодателю.

Сохраняется срок перехода в собственность (получается не изношенное а

списанное).

Финансовый лизинг выгоден лизингодателю, потому что имущество которое

приобретается у производителя, приобретается за кредит, а расплачивается

лизингополучатель. В течении срокализингодатель получает лизинг, платежи но

в конце срока службы избавляется от имущества.

Возвратный разновидность финансового лизинга, при которой

продавец (поставщик предмета лизинга) одновременно выступает и как

лизингополучатель.

Оперативный – вид лизинга, при котором лизингодатель закупает

имущество без заказа лизингополучателем, и продает его лизингодателям во

временое владение и пользование, т.е в данном случае предполагается что

срок лизинга меньше срока амортизации (текущая аренда).

Для лизингополучателя оперативный лизинг выгоден тем что имущество не

переходит в право собственности и нет проблем с его дальнейшей

эксплуатацией и реализацией. Лизинг относится к разряду инвестиций, т.к. и

лизингодатель и лизингополучатель в конечном счете являются инвесторами.

В соответствии с законом лизингополучатель обязан возместить

лизингополучателю инвестиционные затраты и выплотит вознограждения.

Налог на имущество.

Расходы на транспортировку и установку, включая монтаж и расходы на

обучение персонала лизингополучателя.

Расходы на охрану предмета лизинга и страхования.

Расходные выплаты % за пользование.

Плата за предает гарантий 3-им лицам.

Расходы на создание резервов в условиях капитального ремонта.

Расходы на оказание возмещающих в ходе эксплуатации дополнительных

услуг.

Вознаграждения лизингодателя – денежная сумма, предусмотренная

договором лизинга и включает в себя оплату услуг по осуществлению

лизинговой сделки, процент за использование собственных средств

лизингодателя.

[pic]

А – амортизация

ПК – процент за кредит

ТП – таможенный платеж

НИ – налог на имущество

ВАД – вознаграждение лизингополучателю.

В дополнительные услуги:

- Техническое обслуживание

- Обучение персонала

- Расходы на регистрацию

Порядок расчета устанавливается договором, а периодичность платежей

может быть различна.

Если рассматривать конкретный договор лизинга с позиции оценки

инвестиционного проекта и применить методы, основанные на дисконтировании,

то как правило, расчета, показывают окажутся в сумме меньше чем

единовременная сумма которая требуется на приобретение имущества.

Если сравнить вариант приобретения имущества с помощью других средств

кредита и возврат лизинга. Лизинг более предлагает, т.к. лизинговая

компания получает кредит в банке , либо они используют собственные ресурсы.

В условиях рыночных отношений, формирование финансовых ресурсов

предприятия и их размещение невозможно без функционирования фондового рынка

(он существует, чтобы наиболее эффективно перераспределять капитал).

Использование ФР в целях инвестирования предполагает формирование портфеля

ценных бумаг.

Портфель – это совокупность финансовых активов с заданными

свойствами. Такими свойствами являются ликвидность, доходность и

безопасность. Т.о., формируются различные типы портфелей:

1) Портфель роста > ориентирован на растущие ценные бумаги. Их цель –

увеличение капитала инвестора. Здесь рост не может быть бесконечным,

т.е. он может прекратиться. Рынок «перегревается» ( происходит обвал

(существует определенный риск);

2) Портфель дохода > получение стабильного дохода (дивидендов) и

умеренный рост курсовой стоимости;

3) Портфель рискованного капитала > формируется из ценных бумаг молодых

компаний (( новые технологии). Но перспективы этого нового бизнеса

весьма завуалированы;

4) Сбалансированный портфель > сочетание высокодоходных бумаг с

умеренными (сочетание дохода и риска);

5) Специализированный портфель > может формироваться по другим признакам,

например, по региональной или отраслевой принадлежности.

Критерии оптимальности (эффективности) портфеля определяются методами

матем. статистики. Родоначальником теории портфеля является Г. Марковиц. Он

разработал модель сочетания дохода и риска > оптимальный портфель с учетом

доходности и риска.

Другой представитель, развивающий эту теорию – У. Шарп, который

разработал модель Прогнозирования цены акций. Эта модель также используется

для определения цены собственного капитала.

CAPM = Rf + ?*(Rm - Rf),

где Rf – доходность бумаг, свободных от риска (на Западе - это

государственные ценные бумаги);

Rm – среднерыночная доходность;

? – риск ценных бумаг конкретной компании.

Здесь увязывается колебание фондового индекса (Rm) и конкретных ценных

бумаг. Это используется для прогнозирования

Взаимосвязи между риском и доходностью (%):

При оценке доходности портфеля используется метод средневзвешанной:

? Удельный вес * доходность

Оптимальным считается наличие 10-15 видов бумаг. Если менее 10, то

это опасно, т.к. уровень диверсификации недостаточен ( могут быть

рискованные бумаги. Если более 15, то сложно управлять таким портфелем.

Риски, связанные с формированием портфеля, относятся к финансовым

рискам. Бывают разные риски (деловые, общепроизводственного характера,

политические и т.д.).

С формированием портфеля связаны диверсифицированные риски (т.е. их

можно снизить с помощью диверсификации): риски конкретной компании,

отраслевые риски (это несистемные риски). Системных (недиверсифицированных)

рисков нельзя избежать с помощью диверсификации (общеэкономические риски,

инфляция, политические рискиЮ снижение процентной ставки, понижение курса

валюты).

При выборе конкретных ЦБ и оценке их инвестиционных свойств,

используется 2 вида анализа:

- фундаментальный;

- технический (им занимаются участники фондового рынка). Он

основан на отслеживании колебаний курсовой стоимости ЦБ с целью

их прогнозирования.

Нельзя опираться на данные только техн. анализа, т.к. за колебаниями

рынка стоят конкретные экономические проблемы ( нужно использовать

фундамент. анализ > он основан на анализе и оценке финансового состояния

эмитента. По данным финансовой отчетности расчитываются и анализируются

основные фин. коэффициенты, которые характеризуют ликвидность,

платежеспособность, финансовую устойчивость, рентабельность. Именно

финансовое положение эмитента является важнейшим фактором.

Кроме того, должна быть конфиденциальная информация об эмитенте.

Третий фактор – спекулятивный. Он связан с определенными рынками:

объемы торгов, доля фьючерсных контрактов, инфляционные ожидания.

Курсовая стоимость – это рыночная стоимость, которая отражает

соотношение между спросом и предложением в определенный интервал времени.

Ценные бумаги характеризуются:

1) Номинальной стоимостью;

2) Эмиссионной ценой >цена продажи ЦБ при ее первичном размещении (она

может отличаться или совпадать с ном. стоимостью). Если ЭЦ больше, чем

НС, то у предприятия возникает эмиссионный доход, который отражается в

балансе в составе Добавочного капитала;

3) Балансовая стоимость > стоимость имущества АО, созданного за счет

собственных источников;

4) Учетная стоимость > в бухучете и отчетности финансовые инвестиции

отражаются отдельно в форме краткосрочных и отдельно в форме

долгосрочных вложений. На счете «Долгосрочные финансовые вложения» 06

отражаются ЦБ больше 1 года (облигации и акции на неопределенный

срок). Они отражаются по покупной стоимости (рыночной стоимости).

Рыночная стоимость ЦБ неустойчива. Возникает положительная или

отрицательная разница при изменении курсовой стоимости ЦБ.

Положительная разница относится к результату, прибыли,

нереализованному доходу. Если разница отрицательная, то она должна

покрываться из специально созданных «резервов под обесценение ЦБ». На

счете «Краткосрочные финансовые вложения» 58 записываются финансовые

вложения до 1 года, акции, купленные с целью продажи в течении года.

5) Сформированный портфель ЦБ должен управляться. Его состояние должно

постоянно отслеживаться, т.к. свойства ЦБ все время меняются. Чтобы

поддерживать портфель с заданными свойствами в необходимом состоянии,

производится ротация (замена) ЦБ. Чтобы управлять портфелем, на

предприятии создается отдел по управлению, или нанимается специалист

со специальной подготовкой.

Оборотные средства предприятия.

1) Понятие, значение и организация оборотных средств предприятия;

2) Планирование потребностей в оборотных средствах;

3) Показатели эффективности использования оборотных средств

предприятия.

Оборотные средства – это денежные средства, вложенные в оборотные

фонды и фонды обращения.

Оборотные производственные фонды складываются из:

1) производственных запасов (сырья, материалов, топлива, запчастей,

МБП),

2) незавершенного производства,

3) расходов будущих периодов.

Фонды обращения – оборотные средства, которые находятся на стадии

обращения. Они включают готовую продукцию, денежные средства на счетах в

банке или в кассе, средства в расчетах потребителей (дебиторская

задолженность). В балансе состояние оборотных средств отражается в II и III

разделах актива баланса.

По источникам формирования оборотные средства предприятия делятся на

собственные и привлеченные.

Собственные оборотные средства > при формировании предприятия таким

источником является часть уставного капитала. Величина сформированного

собственного капитала в последующие периоды колеблется и может увеличиться.

Источником покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах

является прирост кредиторской задолженности (устойчивые пассивы),

приравненной к собственным средствам.

Оборотный капитал = оборотные средства

Чистый оборотный капитал = текущие активы (оборотные средства) –

текущие пассивы (кредиторская задолженность + краткосрочные кредиты)

В период 1992-1994 гг. при высокой инфляции российские предприятия

практически лишились собственных оборотных средств (осталось 1-10% в

составе оборотных средств). В нормальном предприятии должно быть не менее

40% собственных средств. Отсутствие собственных оборотных средств – это

одна из причин кризиса неплатежей. До 1992 г. предприятия регулярно

получали практически беспроцентные кредиты на пополнение оборотных средств.

После 1992 г. при перестройке финансовой системы государства

предприятия лишились этих кредитов, т.к. сформировалась система

коммерческих банков ( высокие проценты.

Т.о., основным внешним источником должны быть краткосрочные кредиты

банков. Наиболее целесообразно привлекать кредиты предприятиям сезонного

характера (например, с/х).

Кредитование сезонных отраслей является распространенной практикой во

всем мире, т.к. нецелесообразно хранить чрезмерное количество денежных

средств, т.к. это означает отвлечение средств из оборота, замедление

оборачиваемости капитала ( возникает упущенная выгода.

Другим источником привлеченных средств является выпуск краткосрочных

облигаций. В России узкий рынок облигаций. Другим привлеченными источниками

пополнения оборотных средств является финансирование из централизованных

источников (материнская компания), льготные бюджетные ссуды в определенных

отраслях, спонсорская помощь, займы других юридических лиц, временная

финансовая помощь других юридических лиц.

Оборотные средства в зависимости от условий хозяйствования и пинципов

организации могут быть:

Нормированными (все материальные запасы – сурье, материалы, МБП,

незавершенное производство, готовая продукция на складе)

Ненормированными

В основе нормирования – НОРМАТИВ. Норматив – это минимальная плановая

потребность в оборотных средствах для осуществления хозяйственной

деятельности предприятия. Различают СОВОКУПНЫЕ НОРМАТИВЫ (характеризуют

общую сумму оборотных средств за соответствующий плановый период) и ЧАСТНЫЕ

НОРМАТИВЫ (характеризуют потребность в оборотных средствах по статьям

оборотных средств).

Принципы и методы нормирования оборотных средств

Предприятие определяет нормативы по группам товарно-материальных

ценностей

Рассчитывается размер однодневного запаса каждой группы

Определяется совокупные нормативы по всем статьям собственных

оборотных средств

Нормативы должны отвечать следующим принципам:

Системности

Реальности

Научной обоснованности.

Методы нормирования

Метод прямого счета

Исходя из данных производственных программ, сметы затрат, плана

материально-технического обеспечения, условий договоров, рассчитывается

необходимая потребность в оборотных средствах

Аналитический метод

Необходимая потребность в оборотных средствах рассчитывается исходя

из зависимости каких-либо элементов оборотных средств от объема

производства. Например: совокупный норматив по товарно-материальным

ценностям, установленный в тыс. руб. Рост товарной продукции в плановом

периоде предусмотрен в размере 5%. А также предусматривается увеличение

оборачиваемости оборотных средств в размере 3%. Норматив в плановом периоде

определяется:

Опытно-статистический метод

Анализируются данные отчетного года, рассматриваются остатки

оборотных средств по балансу, по всем статьям, исключаются ненужные товарно-

материальные ценности.

Нормирование оборотных средств по сырью и основным материалам

Норматив (в рублях) = Норма запаса (в днях) * Однодневный запас

НОРМА ЗАПАСА – это время, которое данный вид оборотных средств

пребывает в качестве материально-технических ценностей.

ОДНОДНЕВНЫЙ ЗАПАС на производство определяется по данным сметы затрат

квартала с наибольшим объемом производства (в сезонных отраслях берут

квартал с наименьшим объемом производства), который делится на 90 дней.

Составляющие нормы запаса по сырью и материалам

Норма транспортного запаса

Характеризует разрыв между грузооборотом и документооборотом. Остатки

материалов в пути на начало каждого месяца суммируются, из них исключаются

материалы, задержанные по каким-либо причинам, далее делим это на 12.

Вычисляем средний однодневнй запас, еще раз делим на однодневный

фактический расход данных материалов и получаем норму транспортного запаса.

Норма на приемку, разгрузку, складирование

Определяется путем хронометра, не должна превышать 1-2 дня.

Норма подготовительного (заготовительного) запаса

Определяется там, где необходима дополнительная подготовка сырья и

материалов к технологическому процессу.

Норма текущего складского запаса

Определяется, как половина средневзвешенного интервала между

поставками.

Норма резервного запаса (страховой запас)

Определяется, как половина от текущего запаса. Расчет перерыва между

поставками определяется транзитными нормами. Иногда учитываются также

форсмажорные обстоятельства.

Нормирование оборотных средств по вспомогательным материалам

Вспомогательные материалы:

Расходуемые в значительных суммах, используются те же методы, что и

нормирование по сырью и материалам

Расходуемые в незначительных количествах, применяется аналитический

метод

Нормирование затрат по топливу

Норматив (в рублях) = Норма запаса (в днях) * Однодневный запас

Нормирование по таре

Не рассчитывается по таре однократного применения.

Нормирование по запчастям

Используется в основном аналитический метод (на рубль оборотных

средств, на одного рабочего – спецодежда, либо на рубль товарной

продукции).

Нормирование по незавершенному производству

Для того, чтобы ее расчитать, нужно знать величину производственного

цикла, его длительность, на которую влияют: длительность технологической

обработки изделий, транспортный период, оборотный запас, страховой период.

Затем рассчитывают норму незавершенного производства в днях по каждому

изделию:

Н = Т * К, где Т- длительность производственного

цикла, а К – коэффициент нарастания затрат.

К рассчитывается в зависимости от характера нарастания затрат:

1. если равномерный характер наратстания затрат

[pic]

где Е – единичные затраты,

З – все последующие затраты,

С – производственная себестоимость ппродукции

2. если неравномерный характер нарастания затрат

[pic]

где Т – производственный цикл,

Зi – затраты в i-тый день.

Нормирование по расходам будущих периодов

В этом случае нас интересует величина затрат, оставшихся на начало

планового периода + расходы, которые будут произведены в планируемом году –

расходы планового периода, которые будут отнесены на будущий период.

По готовой продукции мы рассматриваем норматив, исходя из времени

нахождения ее на складе.

Потом суммируются все частные нормативы и определяется совокупный

норматив. Предприятие таким образом определяет: произходит ли прирост или

снижение нормативов. Если происходит прирост – то нужно использовать

собственные или заемные средства, если снижение – то предприятие может

получить дополнительные собственные средства.

Традиционная политика финансирования Оборотных средств такова:

постоянная часть оборотных средств финансируется из собственного капитала,

а варьирующая – из краткосрочных кредитов.

Агрессивная политика – это увеличение привлечения краткосрочных

кредитов.

Существует метод контроля за запасами (АБС метод): «80% проблем

создают 20% запасов». По группе А – ежеднекно контролируются. Группа Б –

15% от стоимости создает 60% стоимости запасов. Контролируются 1 раз в

месяц. Требуется расчет планового потребления в плановом периоде. Группа С

– составляет примерно 5% стоимости всех запасов, определяется 1 раз в год.

По этому методу разработана Модель Уилсона – Модель оптимального

размера заказа.

[pic]

(только для равномерного характера нарастания затрат).

где Q – оптимальный размер заказа,

S – годовая потребность в данном виде товарно-материальных ценностей,

C – стоимость размещения единицы заказа

P – стоимость хранения (упущенная выгода, арендная плата, налог на

имущество, затраты на хранение и содержание запаса).

Некоторые замечания:

Чем чаще возобновляются заказы, тем меньше денег тратиться на

содержание заказа на складе

Если мы будем экономить на транспортных расходах, то тем самым мы

увеличим свои затраты на хранение

Поэтому нужно найти оптимальное сочетание. Зная Q мы сможем

рассчитать момент, когда и как часто нужно пополнять запасы.

Управление денежными средствами и дебиторской задолжностью.

В настоящее время в связи с тем, что предприятия в условиях рыночной

экономики должны самостоятельно распоряжаться денежными средствами,

самостоятельно заключать договора с поставщиками и покупателями, определять

формы расчетов и способы оплаты, возникает необходимость грамотного

управления процессом движения денежных средств, или денежных потоков.

В условиях кризиса неплатежей актуальность этого управления

становится более острой, ведь денежные средства – это наиболее ограниченные

ресурсы предприятия.

Управление денежными потоками и остатками денежных средств

Концепция управления денежных потоков появилась сравнительно недавно,

лет 30 назад, на Западе, и поэтому является новой и довольно интересной для

исследователей.

Все хозяйственные операции сопровождаются движением денежных средств,

но результат движения денежных средств за период «cash flow = денежный

поток = поступления – выплаты» не равны понятию «прибыль = доходы –

расходы».

Результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия

традиционно выражается показателем “прибыль” (смотри форма №2 годовой

финансовой отчетности).

Прибыль как экономический показатель имеет ряд недостатков:

Прибыль зависит от правил и стандартов бухгалтерского учета:

По отгруженной продукции или кассовый метод применяется на

предприятии, что влияет на величину выручки,

Учет списания материалов на производство влияет на величину затрат

(FiFA, LiFA, по средней стоимости),

Амортизационная политика влияет на себестоимость

Неустойчивость налогового законодательства.

Это означает, что прибылью можно манипулировать (парадоксы прибыли).

Поэтому ученые в 50-60-е годы обратились к денежным средствам, как более

адекватному показателю. Появился показатель “CASH FLOW = поступления –

выплаты». CASH FLOW характеризует движение денежных средств по счетам в

банке и в кассе.

( CASH FLOW – это чистый отток

+ CASH FLOW – это чистый приток

В международной классификации для целей анализа и управления все

поступления и выплаты были разделены на 3 типа в зависимости от типа

хозяйственных операций:

Поступления и выплаты, связанные с текущей деятельностью –

производство, реализация продуктов, товаров и услуг.

Поступления и выплаты, связанные с инвестиционной деятельностью –

хозяйственные операции, связанные с движением основных средств (реальные

инвестиции).

Поступления и выплаты, связанные с финансовой деятельностью –

хозяйственные операции, связанные с привлечением и погашением кредитов,

выпуск и приобретение ценных бумаг долгосрочного характера, получение

финансирования из внешних источников

В России в 1996 году была принята Форма №4 “Отчетность о движении

денежных средств”. К сожалению в ней классификация поступлений и затрат

несколько иная, что делает ее несопоставимой с международными стандартами.

Например, под финансовой деятельностью понимается только краткосрочное

финансирование сроком до 1 года, а погашение и получение кредитов никак не

отражено (бухгалтер сам выбирает куда отнести), выплаты заработной платы,

отчисления во внебюджетные фонды вообще предусмотрены отдельной строкой и

так далее(см. Форма №4). Тем не менее она дает возможность определить,

какой вид деятельности служит источником денежных средств, а какой

потребляет, что в свою очередь дает предприятию возможность планировать

денежный поток.

Для нормально развивающегося предприятия денежный поток по текущей

деятельности должен быть положительным. Если он отрицательный, то

предприятие вынуждено покрывать недостаток за счет других видов

деятельности: 1. Обычно сначало продают Осносные Фонды (имущество), а потом

2. Берут кредиты, пока дают.

Инвестиционная деятельность должна давать небольшой отрицательный

поток, что означает, что предприятие инвестирует. А недостаток должен

покрываться за счет текущей деятельности, частично за счет финансовой.

Существует два способа расчета CASH FLOW:

Прямой

Косвенный

Российская Форма №4 составлена прямым способом (все статьи в ней –

это обороты по счетам 50, 51, 52, 55, что очень удобно для бухгалтеров).

Косвенный метод интересен для финансистов, он дает возможность

показать связь между прибылью и движением денежных средств. Расчет идет от

показателя ЧП, затем идут корректировки.

ЧП

+ Амортизация (не влечет за собой движения денежных средств. Мы

внесли это в себестоимость, а денег не потратили) (в 1971 году Джон Мэйсон

сформулировад, что CASH FLOW= 1. + 2.)

3. ( изменение чистого оборотного капитала (изменение текущих

пассивов – кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты и активов –

оборотные средства).

[pic]

Денежный поток по текущей деятельности

Цель управления движением денежных средств – это обеспечение

устойчивых, сбалансированных процессов поступления и выплат, синхронизация

денежных средств. Форма отчетности денежных средств позволяет увидеть и

оценить общую величину и направление движения денежных средств.

Бюджет движения денежных средств (БДДС) – это гибкий инструмент

планирования и контроля. Он составляется на период не более 1 года, а чаще

на 1 квартал или 1 месяц.

Его форма следующая:

|Показатели |1 квартал |2 |3 |4 |Итого |

Если в какой-то плановый период ожидается недостаток денежных

средств, то менеджеры должны заранее предусмотреть источники его

финансирования. Если будет наблюдаться красное сальдо, надо полностью

пересмотреть политику.

Если в плановом периоде произойдут изменения и фактическое изменение

не будет соответствовать плановуму, то можно легко пересчетать показатели

следующих кварталов.

Более оперативным документом является Платежный календарь, который

составляется на период до месяца:

|Показатели |1 |2 |3 |4 |5 |6 |… |… |… |

Недостаток денежных средств = кассовый разрыв.

Для того, чтобы не возникало кассовых разрывов, существует несколько

способов управления остатков денежных средств. На любом предприятии

существуют циклические колебания движения денежных средств (месячные,

связанные с налогооблажением и так далее и сезонные, годовые, связанные с

характером производства). Учет циклических колебаний осуществляется

математическими методами. Например, модель Баумоля - Модель оптимальной

партии заказа, которой можно пользоваться, когда речь идет об управлении

денежными сркдствами внутри крупных корпораций, т.е. существует головная

компания и дочерние. Эта модель применяется для того, чтобы определить

величину и частоту рефондирования. К денежным средствам относятся, как к

запасам: стоимость хранения (упущенная выгода, которая зависит от величины

инфляции и средней банковской ставки) и стоимость выполнения.

Пример:

22 рабочих дня в месяце

|Рабочий день |Денежный поток|

|1 |- 5000 |

|2 |- 4000 |

|3 |- 3000 |

|4 |- 2000 |

|5 |- 1000 |

|6 |0 |

|7 |1000 |

|8 |2000 |

|9 |3000 |

|10 |4000 |

|11 |5000 |

|12 |6000 |

|13 |5000 |

|14 |4000 |

|15 |3000 |

|16 |2000 |

|17 |1000 |

|18 |0 |

|19 |- 1000 |

|20 |- 2000 |

|21 |- 3000 |

|22 |- 4000 |

Вывод: на 19 число месяа необходимо иметь на счете 25000 рублей, для

того, чтобы покрыть последующие отрицательные денежные потоки.

Управление дебиторской задолженностью

Развито больше в российской науке, потому что у нас и проблемы

глубже. При управлении дебиторской задолженностью необходимо

систематизировать и классифицировать ее по разным признакам:

по срокам погашения: просроченная и срочная (1,2,3 месяца)

Постановлением Правительства №817 от августа 1995 года «О мерах по

обеспечению…» были определены сроки для нормальной дебиторской

задолженности – четыре месяца. Потом она должна быть списана на убытки и на

нее должна быть увеличена налогооблагаемая прибыль, либо эта сумма должна

быть оплачена из резерва. На самом деле в сегодняшней обстановке это не

работает.

Это все необходимо для того, чтобы определить средний срок погашения

кредиторской задолженности, который используется в финансовом планировании

при составлении БДДС.

Например: средний срок погашения дебиторской задолженности = 60 дней,

то есть при составлении БДДС это учитывается следующим образом: продукция

отгруженная в январе будет оплачена в марте и поступления следует ожидать в

марте за январякую отгруженную продукцию.

По дебиторам и группам дебиторов - это необходимо для выработки

рациональной кредитной политики. То есть определения условий: 1. Скидки, 2.

Бонусы, 3. Санкции, которые должны быть оговорены в договоре).

Особым образом стоит строить работу с предприятиями бюджетными, нужно

строить систему взаимозачетов. К сожалению взаимозачетные схемы вызввают к

жизни значительные нарушения, при которых страдает бюджет и предприятие-

бюджето-получатель и выигрывают заинтересованные лица.

* См. ПБУ №1 “Об учетной политике организации

-----------------------

Резервный фонд

Остаток нераспределенной прибыли

Прибыль к распределению

Фонд социальной сферы

Фонд потребления

Фонд накопления

Отвлечение прибыли

( налога на прибыль

Прибыль

cost

VC*Q

Корректировки ВП в налогообложении

Косвенные налоги, таможенные сборы и тарифы.

Доход от других видов деятельности

Полная себестоимость

Выручка от РПРУ

Прибыль от РПРУ

Доходы от внереализационных операций

Прибыль от реализации имущества

Валовая прибыль

Налог на прибыль

Налогооблагаемая прибыль

Льгот приб.

Налог на доходы

Чистая прибыль

3000 * 103

100

базисный период

3000 * 105

100

плановый период

WACC

D/q

10/90 20/80 30/70 40/60 50/50 60/40 70/30

RBIT

CPS

160 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 прибыль

Ставка %

JRR

(21%

NPV

5 10 15 20 25 30

Производ. Бумаги (фьючерсы, опционы и.т.д)

Обыкновенные акции

Корпорат. Облигации и привелигированные акции

Долгосрочные гос. облигации

ГКО

Риск

Доходность

Схема кругооборота капитала (по источникам средств)

Выручка

Вложенный капитал

Собственный капитал

Заемный капитал

Производство

Кредиторская задолженность

Финансовые операции

Незавершенное производство

Дебиторская задолженность

Готовая продукция

Налоги

Основные фонды

Сырье материалы

Д'

Финансовый директор

Главный бухгалтер

(отдел финансового контроля)

Отдел финансового анализа

Отдел денежных средств и краткосрочных инвестиций

Отдел по работе с ценными бумагами

и валютными операциями

Отдел финансового планирования

Включает: финансовый, управленческий и налоговый учет.

Включает: отслеживание общеэкономической информации,

анализ отчетности, прогноз финансового положения

предприятия (основные финансовые показатели).

Включает: управление денежными потоками, работы с дебиторами и

кредиторами, операции с краткосрочнми ценными бумагами.

Включает: работает с акцмонерами, операции с собственными акциями и

облигациями, операции с валютой.

Включает: текущие финансовые планировочные (платежный календарь,

БДДС, годовое финансовое планирование (БДР),

стратегическое планирование.

Экономический нормативы

Анализ текущего финансового состояния

Информация финансовых рынков

Учетная политика

Исходные данные при разработке прогноза финансового состояния

Прогноз состояния рынков

Прогноз изменения законодательной базы

Прогноз финансового состояния

План обьемов реализации (выручки)

План прибыли

Инвестиционный план

Смета (бюджет) движения денежных средств

ТЕКУЩИЕ ЗАДАЧИ ( ОТ 1 МЕСЯЦА ДО 3-Х)

Баланс доходов и расходов

Инвестиционный проект № 2

Бюджет движения денежных средств

Инвестиционный проект № 1

Баланс активов и пассивов

Инвестиционный проект № 3

ДОЛГОСРОЧНОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ПЛАН (БИЗНЕС ПЛАН)

Среднесрочное планирование

Страницы: 1, 2