Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг

Содержание курсовой работы

1. Вступление. 3

2. Рынок ценных бумаг в России: анализ состояния. 4

2.1. Организация рынка ценных бумаг 4

2.2. Анализ состояния рынка. 5

2.2.1. Участники. 5

2.2.2. Объемы рынка. 5

2.2.3. Региональные рынки. 5

2.2.4. Качественные характеристики рынка. 6

2.2.5. Выбранная модель рынка ценных бумаг. 7

2.2.6. Виды финансовых рисков. 7

2.2.7. Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг. 9

2.3. Хроника восстановления рынка ценных бумаг в России (1988 - 1995 гг.)

11

2.4. Понятие ценных бумаг. 12

2.5. Понятие рынка ценных бумаг. 15

2.6. Виды рынков ценных бумаг. 15

3. Виды ценных бумаг. 19

3.1. Акции. 19

3.2. Облигации. 22

3.3. Другие виды ценных бумаг. 25

4. РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ БЕЗКУПОННЫХ ОБЛИГАЦИЙ РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ. 26

4.1. Рынок государственных ценных бумаг в России. 26

4.2. Подготовка к выпуску ГКО. 27

4.3. Цели создания рынка ГКО. 27

4.4. Инструменты рынка ГКО. 28

4.5. Методика расчета доходности ГКО. 28

4.6. Участники и организаторы рынка ГКО. 29

4.7. Интересы участников рынка. 31

4.8. Процедура первичного размещения. 31

4.9. Обращение ГКО на вторичном рынке. 32

4.10. Погашение облигаций. 33

4.11. Учёт облигаций. 33

4.12. Краткий обзор и анализ рынка ГКО. 34

5. Фондовая биржа: организационные основы. 38

6. Заключение. 41

Вступление.

В любой экономике (рыночной, директивной) на одном полюсе возникает

излишек денежных накоплений, на другом - существует потребность привлечения

дополнительных денежных средств для инвестирования. Общеизвестно, что

возникновение денежных излишков или формирование потребности в

финансировании происходит в трех секторах макроэкономи-ки:

в хозяйстве (предприятия и организации)

у государства (бюджет и внебюджетные фонды)

у населения

Причем население в целом выступает, как правило, чистым инвестором.

Государство и хозяйства, наоборот, выступают чистыми потребителями

капитала, хотя, конечно, отдельные предприятия могут иметь излишки денежных

накоплений.

В связи с наличием на одном полюсе денежных ресурсов, а на другом -

потребностью в них, возникает необходимость перераспределительного

механизма, финансового посредни-чества.

В директивной экономике основную тяжесть такого перераспределения нес

бюджет го-сударства. Он брал на себя финансирование большей части

долгосрочных потребностей хозяй-ства, а также расходов, не связанных с

производством. Затраты хозяйства текущего характера обслуживались

банковским кредитом, который превращался в подобие бюджетного

финансирования. Ссуды предоставлялись по централизованному кредитному

плану, в пределах выделенных лимитов. Институциональные инвесторы

находились под значительным влиянием или в собственности государства,

накопленный ими излишек денежных ресурсов использовался для покрытия

бюджетных расходов. Обращение ценных бумаг ограничивалось распространением

государственных долговых обязательств среди населения. Преобладание

государственной собственности уничтожило рынок акций. Рынок ценных бумаг

прекратил существование.

В рыночной экономике создается новый механизм перераспределения

денежных накоп-лений - через рынок ценных бумаг. Формирование рынка ценных

бумаг создает механизм свободного перелива капиталов в наиболее эффективные

отрасли хозяйствования. В ряду новых товаров - недвижимости, земли,

интеллектуальной собственности и т.д. - появляются в качестве товара ценные

бумаги.

Возникновение рынка ценных бумаг ведет при переходе к рыночной

экономике ведет к сильнейшим изменениям финансовых и кредитных

макропропорций. Речь идет о следующих тенденциях:

снижение доли бюджета и прямого банковского кредита в финансировании

потребностей хозяйства в инвестициях и оборотных средствах;

снижение доли прямого банковского кредита в покрытии дефицитов

республиканского и местных бюджетов, замещение его государственными

долговыми обязательствами;

обращение все большей части денежных накоплений населения и

институциональных ин-весторов на вложения в ценные бумаги.

Однако, очевидно, что бюджет, кредитный рынок и рынок ценных бумаг не

только дополняют друг друга, но и конкурируют между собой, находятся в

теснейшей зависимости.

Рассмотрим подробнее рынок ценных бумаг России.

Рынок ценных бумаг в России: анализ состояния.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет сложную

организационно-экономическую систему с высоким уровнем целостности и

законченности технологических циклов.

1 Организация рынка ценных бумаг

1. Базовые понятия и элементы рынка

|Структура рынка ценных |Инфраструктура рынка | |

|бумаг |ценных бумаг (правовое,|Виды ценных бумаг |

|Виды рынков |информаци-онное | |

|Функции рынков |обеспечение и т.д.) | |

|Участники РЦБ | | |

|Система ррегулирования | | |

|РЦБ | | |

|Исторрический очерк. Современное состояние, цели и проблемы развития |

|рынка ценных бумаг. |

|Инвестиционная математика. |

|2. Технологии рынка ценных бумаг. |

|Выпуск ценных бумаг, инвестирование средств в ценные бумаги. |

|Виды сделок и торговые стратегии на рынке ценных бумаг. |

|Технологии внебиржевой торговли. |

|Технологии биржевой торговли. |

|Организация клиринга и расчетов по операциям с ценными бумагами, техника |

|их регистрации, учета, хранения и перемещения. |

|Технологии операций жизненного цикла ценных бумаг, не связанные с |

|первичной эмиссией и их вторичным обращением (взыскание процентов, обмен,|

|передача прав голоса по ценной бумаге и т.д. |

|Портфельное управление |

3. Детализация.

|Особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг, техники |

|конкретных видов рынков, организации деятельности отдельных |

|инвестиционных институтов, совершения относительно обособленных стадий |

|технологических циклов. |

2 Анализ состояния рынка.

Через 7 лет после своего восстановления рынок ценных бумаг в России -

это молодой динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со

все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной

регулятивной и информационной инфраструктурой.

Выделим количественные параметры этого рынка.

1 Участники.

В качестве потенциальных и действующих участников рынка ценных бумаг

России выступают около 2400 коммерческих банков и более чем 2700

небанковских инвестиционных институтов. В качестве диллерско-брокерской

сети по операциям с государственными ценными бумагами выступает также

Центральный банк РФ и крупнейший Сбербанк РФ. Банки многократно превосходят

небанковские инвестиционные институты по объемам капиталов, активов и

финансовых операций.

К середине 1993 года в России официально были признаны 60 фондовых и

товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж, через год их было

63. В Москве существуют 5-7 наиболее крупных фондовых бирж (ММВБ, Фондовый

отдел РТСБ и т.д.). В уставных капиталах бирж значительна доля банковских

инвестиций. При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и

опционные секции. Более 60 биржевых структур в России составляет более 40%

мирового количества. Реальное содержание понятия “фондовая биржа” в

российской и международной практике существенно различается. Несопоставимы

объемы операций. С 1993 года основной объем биржевых операций дают госу-

дарственные ценные бумаги.

Быстро развивается сеть институциональных инвесторов. К осени 1994

года в России существовало 660 инвестиционных фондов, более 500

негосударственных пенсионных фондов, более 3000 страховых компаний.

Большинство из них является мелкими финансовыми структурами, несравнимыми

по объемам капитала с банками.

В 1992-93 годах созданы первые саморегулируемые организации: Союз

фондовых бирж, Ассоциация коммерческих банков. С конца 1993 года

реализуется несколько, претендующих на создание общероссийских или

межрегиональных внебиржевых компьютерных рынков ценных бумаг.

2 Объемы рынка.

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых

обязательств, включающий долгосрочные и среднесрочные облигационные займы,

ГКО, долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991 г., внутренний валютный

облигационный займ, “золотой” займ, ваучеры, казначейские обязательства.

Вторым по объему идет рынок частных ценных бумаг. Это акции и

облигации банков, акции чековых инвестиционных фондов, акции вновь

создаваемых АО.

Крайне незначителен объем рынка акций предприятий и акций трудового

коллектива - наиболее “старых” ценных бумаг.

В 1992-93 годах активно осуществлялась эмиссия банковских

коммерческих бумаг (век-селей, чеков), обширным является рынок банковских

депозитных и сберегательных сертификатов. Со II полугодия 1992 года Москва

поэтапно становится центром торговли товарными и валютными фьючерсами и

опционами.

3 Региональные рынки.

В стране пока не сложилось единого фондового пространства. На первом

этапе (1990-92 гг.) происходило быстрое развитие Московского и

Петербургского рынков, которые магнитом притягивали к себе немногие

региональные эмиссии. На втором этапе (1992-93 гг.) в связи с началом

масштабной приватизации началось активное становление региональных рынков

ценных бумаг в крупных экономических районах. Указанные рынки единой

инфраструктурой пока не связаны. Но уже сейчас можно выделить города,

которые становятся с учетом территориальных и финансовых факторов ведущими

фондовыми центрами страны, местом нахождения крупнейших бирж.

Формирование региональных рынков ценных бумаг

(фондовые биржи)

|Экономические |Количество |Города-фондовые |Количество |

|районы России |фондовых бирж и |центры |фондовых бирж и |

| |фондовых отделов |региональных |фондовых отделов |

| |бирж в |рынков |бирж в городе |

| |эконо-мическом | | |

| |районе | | |

|Центральный |14 |Москва |12 |

|Северный |8 |Санкт-Петербург |3 |

|Поволжский |11 |Саратов |3 |

| | |Самара |3 |

| | |Казань |1 |

| | |Волгоград |3 |

|Северо-Кавказский|8 |Ростов |3 |

| | |Краснодар |1 |

|Уральский |7 |Екатеринбург |3 |

| | |Челябинск |2 |

|Волго-Вятский |5 |Н.Новгород |2 |

|Западно-Сибирский|3 |Новосибирск |2 |

|Дальневосточный |3 |Владивосток |1 |

|Центрально-Черноз|2 |Воронеж |1 |

|емный | | | |

|Восточно-Сибирски|1 |Красноярск |1 |

|й | | | |

Распределние институциональной сети фондового рынка точно следует за

размещением денежных ресурсов в экономике страны, за региональной

структурой банковского хозяйства.

4 Качественные характеристики рынка.

Российский рынок ценных бумаг характеризуется следующим:

небольшими объемами и неликвидностью;

“неоформленностью” в макроэкономическом смысле, т.е. еще неизвестно,

какая часть источников финансирования хозяйства и бюджета будет

формироваться за счет выпуска ценных бумаг, а какая, например, за счет

кредита, какова будет макрофинансовая пропорция между бумагами - титулами

собственности и долговыми обязательствами, каким будет соотношение сил на

фондовом рынке и т.д. Рынок ценных бумаг в нашей стране находится в

настолько зародышевом состоянии, что его еще нельзя сопоставить ни с одним

из известных рынков;

неразвитостью материальной базы, технологий торговли и т.д.;

раздробленной системой государственного регулирования рынка;

отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной

полиьики формирования рынка ценных бумаг;

высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами, очень

высоки технические риски;

высоким уровнем инфляции, падением валютного курса рубля и негативным

процен-том, что делает неэффективным инвестиции в ценные бумаги в сравнении

с реальными активами. Только последние год-полтора оказываются

благоприятными для неспекулятивных вложений в ценные бумаги;

значительными масштабами грюндерства, агрессивной политикой

учреждения нежизнеспособных компаний;

крайней нестабильностью в движении курсов, объемов рынка, завышенными

ожиданиями инвесторов и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг, в

которые они вкладывают деньги;

отсутствием открытого доступа к макроэкономической информации о

состоянии рынка ценных бумаг;

инвестиционным кризисом, который в любой момент может стать и отчасти

является кризисом спроса на ценные бумаги;

отсутствием обученного персонала, крупных, с длительным опытом работы

инвестиционных институтов, заслуживших общественное доверие;

агрессивностью, острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой

рыночной этики;

невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг -

перераспределния денежных ресурсов на цели производительных инвестиций -

при том, что рынок обслуживает, в первую очередь государство, а во вторую -

спекулятивный оборот, перераспределение крупных портфелей акций и

становление новых торгово-финансовых компаний, не имеющих до начала

массовых эмиссий реальных активов;

расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса

государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные

бумаги, усиливает неустойчивость и спекулятивный характер фондового рынка.

Это рынок, который неизбежно в своем развитии в ближайшие годы должен

пройти через крупные обвалы курсовой стоимости, кризисы доверия инвесторов

к ценным бумагам и инвестиционным институтам.

Это - рынок, неизбежно ощущающий на себе влияние общехозяйственного

кризиса, политической и социальной нестабильности, отсутствие средств у

государства на поддержку его строительства.

Вместе с тем это - динамичный рынок, развивающийся на основе

масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг,

быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур,

привлекающих средства на акционерной основе, быстро расширяющейся практики

покрытия покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет

выпуска долговых ценных бумаг, объявления крупных инвестици-онных

производственного характера, постепенно расширяющегося выпуска

предприятиями и регионами облигациооных займов, открывшегося доступа на

международные рынки капитала и т.д.

Может быть, главная ценность этого рынка - люди, которых он формирует

и которые на нем действуют - люди, готовые принимать и принимающие на себя

высокие риски. Это - особая генерация специалистов, часто с техническим

мышлением и техническим образованием в прошлом, ведущих себя на рынке

агрессивно, с минимальным запасом капитала, быстро расширяющих сферу своей

деятельности и непрерывно генерирующих новые идеи и проекты, Именно в таких

людях нуждается переходная и нестабильная экономика, испытывающая глубокие

структурные изменения.

5 Выбранная модель рынка ценных бумаг.

Стихийно в России выбрана смешанная, промежуточная модель фондового

рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и

коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и

небанковские инвестиционные институты. В российской практике выбрана

европейская модель универсального коммерческого банка.

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг банковский или

небанковский характер будут носить регулятивные органы, депозитарная и

клиринговая сеть, обслуживающая эмитентов, и т.п.

В итоге, рынок ценных бумаг в России - это рынок, с еще

несформировавшейся концепцией, моделью; это остроконкурентный рынок.

6 Виды финансовых рисков.

Вся деятельность на рынке ценных бумаг пронизана рисками.

Финансовый риск - риск снижения доходности прямых финансовых потерь

или упущенной выгоды, возникающий в финансовых операциях в связи с высокой

степенью неопределнности их результатов, с влиянием на них множества

случайных на них множества случайных факторов, возможной неэффективностью

производства, распределением систем и финансового менеджмента.

Чем выше риск, тем выше степень вероятности наступления потерь.

Риски, связанные с операциями с ценными бумагами, делятся на

систематический и несистематический. Систематический риск - риск падения

рынка ценных бумаг в целом. Он не связан с конкретной ценной бумагой,

является недиверсифицируемым и непонижаемым. Представляет собой общий риск

на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в

целом высвободить, вернуть, не понеся потерь.

Несистематический риск - это агрегированное понятие, объединяющее все

виды рис-ков, связанных с конкретной ценной бумагой. Несистематический риск

является диверсифицированным, понижаемым. Уровень несистематического риска

- это оценка качества данного финансового инструмента. Несистематический

риск подразделяется на следующие риски:

Макроэкономические, отраслевые и региональные риски.

Страновой риск - риск вложения средств в ценные бумаги предприятий,

находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и

экономическим положением, с недружественными отношениями в стране,

резидентом которой является инвестор и т.д. Страновой риск включает в себя

политические, экономические, социальные и т.п. риски.

Риск законодательных изменений - риск потерь от вложений в ценные

бумаги в связи с изменениями их курсовой стоимости, ликвидности и т.п.,

вызванными появлением новых или изменением существующих законодательных

норм. Этот риск может приводить к необходимости перерегистрации выпуска

ценных бумаг, изменению условий или заменам выпусков. Эмиссия ценных бумаг

рискует оказаться недействительной и т.д.

Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы,

получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут,

инвестор несет реальные потери.

Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные

бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С

позиций этого вида риска все отрасли можно классифицировать на:

подверженные циклическим колебаниям, менее подверженные циклическим

колебаниям. Кроме того, их можно классифицировать на отрасли венчурные,

“умирающие”, стабильно работающие, быстро растущие молодые отрасли,

основанные на наиболее прогрессивной технологии. Отраслевые риски

проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости

ценных бумаг и соответствующих потерях инвесторов, в зависимости от

принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого

фактора со стороны инвесторов.

Региональный риск - риск, особенно свойственный многопродуктовым

регионам. В российской экономике высокие уровни региональных рисков связаны

также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

Риски предприятия.

Риск предприятия - риск, сходный с отраслевым риском и во многом

производный от него. Риск предприятия - это риск финансовых потерь от

вложений в ценные бумаги конкретного предприятия, наступающий в связи с

отрицательными результатами в его финансово-хозяйственной деятельности.

Риск предприятия включает и риск мошенническтва.

Кредитный риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные

бумаги, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и/или основную

сумму долга.

Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при

реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества. Это один из

самых распространенных на российском рынке.

Процентный риск - риск потерь, которые могут принести инвесторы и

эмитенты в связи с изменениями процентных ставок на рынке.

Риски управления портфелем и технические риски.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля

ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и,

как следствие, к значительным убыткам и может затронуть капитал держателя

портфеля, вызывая необходимость его заполнения путем выпуска новых ценных

бумаг.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для

инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании

портфеля. Это риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств

конкретных видов ценных бумаг.

Временной риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в

неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент

отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня

процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Риск поставки - риск невыполнения обязательств по своевременной

поставке ценных бумаг, имеющихся у их продавца. Особенно велик этот риск

при проведении спекулятивных стратегий с ценными бумагами, основанных на

коротких продажах.

Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками в

работе компьютерных систем по оработке информации, связанной с ценными

бумагами, низким качеством работы технического персонала и т.д.

Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными

бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно-

клиринговой системе.

Сравнительный диапазон рисков, которые несут финансовые институты,

действующие в российском хозяйстве и в стабильных западных экономиках

(например, на фондовом рынке США) следующий (в 10-бальной шкале, сепень

повышения риска от 1 до 10):

Сравнительная характеристика уровней рисков.

|Виды рисков |Фондовые рынки |

| |России |США |

|Систематичсекий риск |8-10 |1-4 |

|Страновой риск |9-10 |1-2 |

|Риск законодательных изменений |6-10 |1-3 |

|Региональный риск |6-10 |1-4 |

|Отраслевой риск |6-10 |1-4 |

|Риск предприятия |6-10 |1-4 |

|Риск ликвидности |8-10 |1-2 |

|Кредитный риск |6-10 |1-4 |

|Валютный риск |6-10 |1-2 |

|Селективный риск |5-6 |5-6 |

|Инфляционный риск |7-10 |1-3 |

|Отзывной риск |1-3 |5-10 |

|Процентный риск |9-10 |1-4 |

|Капитальный риск |7-10 |1-4 |

|Риск поставки |5-10 |1-3 |

|Операционный риск |5-10 |1-2 |

|Риск урегулирования расчетов |7-10 |1-3 |

|Средние значения |6,5-10 |1,1-3,7 |

Данная таблица хорошо демонстрирует степень риска и агрессивность

хозяйственной среды, в которой работают российские участники рынка ценных

бумаг.

7 Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг.

1). Преодоление высокой инфляции и хозяйственного кризиса,

политической и соци-альной нестабильности.

2). Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг

должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление

инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для

направления их на цели восстановления и последующего роста производства в

России.

3). Выбор модели рынка. Выбор ориентации на североамериканскую или

европейскую практику (в настоящее время сильна ориентация на фондовый рынок

США).

4). Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков

ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду

развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка

акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это

означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть

увеличен в 10-15 раз.

5). Долгосрочное, перспективное управление. Большой рынок нуждается в

более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения

рынка ценных бумаг.

6). Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Это

необходимо, т.к. более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж в России - это

ненормально.

7). Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий. Мы

держим промышленность на голодном пайке, ограничивая вторые эмиссии и

распродавая ее по дешевке.

8). Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность

на рынке. Государство создает систему надзора за рынком. Выпущено несколько

сот нормативных актов. Результат всей этой деятельности - свободное

обращение билетов “МММ”.

9). Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об

опрежающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы

означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание

непроизводительных расходов государства. Наоборот, эта тенденция должна

быть преодолена. Имеются ввиду: необходимость преодоления раздробленности

многих госорганов, регулирующих рынок ценных бумаг; формирование сильной

комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку; ускоренное создание жесткой

регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы, как способа

ограничить риски инвесторов; создание системы отчетности и публикации макро-

и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке

ценных бумаг; создание активно действующей системы надзора за небанковскими

инвестиционными институтами; государственная поддержка образования в

области рынка ценных бумаг; приоритетное выделение государством финансовых

и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг и т.д.

10). Повышение роли государства должно определяться и тем, что у него

должна появиться долгосрочная концепция и политика действий в области

восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования. Иначе,

должно начаться осознанное воздействие на макропропорции спроса и

предложения на рынке, на направление движения денежных ресурсов с тем,

чтобы рынок устоялся в одной из известных мировых схем его организации.

11). Необходимость активного воздействия со стороны государства на

макрофинансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также с

крайней узостью спроса на ценные бумаги: в любой момент предложение может

превысить спрос и рынок рухнет.

12). Опрежающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской

сети для регистрации движения ценных бумаг в интерсах эмитентов и

выполнения других технических функций.

Можно было бы выделить еще много проблем, связанных с развитием рынка

ценных бумаг в России, но если все перечисленные выше будут учтены и

выполнены, то лет через 5-7 мы сможем увидеть еще далеко не стабильный, но

уже более развитый и близкий по своему действию и составу к современным

западным рынок.

3 Хроника восстановления рынка ценных бумаг в России (1988 - 1995 гг.)

[pic]

Что дальше ? Российский рынок ценных бумаг вступает в наиболее

интересный период роста объемов, ликвидности и вместе с тем острых,

краткосрочных или более продолжительных колебаний, крахов и быстрых

подъемов, которые неизбежны в период становления фондового рынка и

вторичного передела собственности в России.

4 Понятие ценных бумаг.

Ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и

даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного

сертификата, записи по счетам и т.д.). В качестве ценных бумаг признаются

только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным

требованиям:

обращаемость

доступность для гражданского оборота

стандартность и серийность

документальность

регулируемость и признание государством

рыночность

ликвидность

риск.

Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на

рынке, а также во многих случаях, выступать в качестве самостоятельного

платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги не

только поку-паться и продаваться, но и быть объектом других гражданских

отношений, включая все виды сделок (займа, дарения и т.д.).

Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание.

Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться.

Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями.

Документальность. Ценная бумага - это всегда документ, независимо от

того, существу-ет ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной

форме записи по счетам. Документальность придает окончательный,

“материальный” облик товару, называемому ценной бумагой. Согласно

установившейся правовой практике, ценная бумага, как документ, должна

содержать все предусмотренные законодательством обязательные реквизиты.

Регулируемость и признание государством. Фондовые инструменты,

претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в

качестве таковых, что должно обеспечить их хорошую регулируемость и,

соответственно, доверие публики к ним.

Рыночность. Обращаемость указывает на то, что ценная бумага

существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь

свой рынок с присущей ему организаци-ей, правилами работы на нем и т.д.

Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы,

правами на которые являются ценные бумаги.

Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и

превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без

существенных потерь для держате-ля, при небольших колебаниях рыночной

стоимости и издержках на реализацию.

Риск - возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и

неизбежно им присущие.

Обязательность исполнения. По российскому законодательству, не

допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой,

если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю

неправомерным путем.

Согласно “Положению о выпуске и обращении ценных бумаг в фондовых

биржах в РФ” (утверждено Постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991

года, №78) ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий

имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к

лицу, выпустившему такой документ. Согласно “Гражданскому кодексу ценная

бумага - документ с соблюдением установленной формы и обязательных

реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача

которых возможны только при его предъявлении.

Совпадения в определениях ценной бумаги: а) ценная бумага - это

документ; б) она удостоверяет только имущественные права.

Различия: а) требование установленной формы и наличие обязательных

реквизитов по Гражданскому кодексу; б) “Гражданский кодекс РФ” вводит

критерий, по которому ценной бумагой считается только тот документ,

имущественное право по которому осуществляется при предъявлении подлинника

документа.

Прежде, чем перейти к классификациям ценных бумаг, нужно упомянуть об

инвестиционном качестве ценной бумаги. Это оценка того, насколько ценная

бумага ликвидна, низкорискованна при стабильной курсовой стоимости,

способности приносить проценты, превышающие или находящиеся на уровне

среднерыночного процента. Общепринято, что по мере снижения рисков, которые

несет на себе данная бумага, растет ее ликвидность и падает доходность.

Классификации ценных бумаг, разрешенные в российской практике.

|ЦЕННЫЕ БУМАГИ |

|Первичные |Производные |

|В качестве первичных ценных бумаг выступают акции, облигации, ноты, |

|вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами |

|на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные |

|ресурсы. |

|Производные ценные - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца |

|на покупку или продажу первичных ценных бумаг - акций, облигаций, |

|государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно отнести |

|опционы, финансовые фьючерсы, подпис-ные права. |

|В форме обособленных документов |В виде записей по счетам |

|Ценные бумаги - обособленные документы - имеют материальную форму в виде |

|бумажных сертификатов. |

|О ценных бумагах - записях по счетам - говорят, что они имеют безналичную|

|форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записи на счете |

|бухучета и аналитических реестрах к нему. Соответственно, бухгалтерская |

|запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги. |

|Долговые |Титулы собственности |

|Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами (облигация, |

|нота, вексель и т.п.) |

|Ценные бумаги - титулы соственности удостоверяют право собственности |

|владельца на активы (простые и привилегированные акции, варранты и т.п.) |

|Краткосрочные |Среднесрочные |Долгосрочные |Бессрочные |

|По общепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги - сроком погашения |

|до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет. К |

|бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие |

|конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые |

|государством.В российской практике последние выпускаться не могут, сроки |

|долговых обязательств РФ не могут превышать 30 лет. |

|Государственные |Корпоративные |Иностранных |Частные |

| | |эмитентов | |

|Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, |

|выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его |

|министерствами и ведомства-ми, муниципальными органами власти. В |

|международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также |

|бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности |

|государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или |

|гарантиру-емыми государством. |

|Корпоративные ценные бумаги - фондовые инструменты, выпускаемые |

|предприятиями и организациями. |

|Частные ценные бумаги - в данном случае речь идет о выпуске ценных бумаг |

|физическими лицами. В качестве таких фондовых документов могут выступать |

|вексель и чеки. |

|Обращающиеся |Не обращающиеся |С ограниченным кругом |

| | |обращения |

|Обращающиеся ценные бумаги - могут свободно покупаться-продаваться, в |

|т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой без |

|ограничения - по условиям эмиссии - виды эмиссии - видов рынков, на |

|которых они могут обращаться. |

|Не обращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаваться на |

|различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги |

|ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться |

|обратно только самим эмитентом, то это - не об-ращающаяся ценная бумага. |

|Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - сделки купли-продажи по |

|таким бумагам могут совершаться с ограничениями по видам рынков. |

|Именные |Предъявительские |Ордерные |

|Именная ценная бумага - имя держателя регистрируется в специальном |

|реестре, который называется эмитентом. Российское законодательство |

|требует, чтобы именная ценная бумага передавалась другому лицу в порядке,|

|установленном для уступки требований. |

|Ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя |

|держателя и передается другому лицу путем вручения. |

|Ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с |

|оговоркой “его приказу”. Соответственно, ордерная бумага передается |

|другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами |

|могут быть чек, вексель, коносамент. |

|Срочные |Сроком по предъявлению |

|Срочные ценные бумаги имеют конкретные сроки погашения. |

|Ценные бумаги со сроком по проедъявлению не содержат конкретного срока |

|погашения, обязательства по ним выполняются при предъявлении ценной |

|бумаги. |

Страницы: 1, 2, 3