Рынок ценных бумаг

|С фиксированным доходом |С колеблющимся доходом |

|Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги |

|жестко фикси-руется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях |

|средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется. |

|Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к |

|номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной |

|ставки на рынке; она может индекси-роваться, например, по валютному курсу|

|и т.д. |

|Отзывные |Безотзывные |

|Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до |

|наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные |

|бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска. |

|Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом |

|досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии. |

Существуют различные виды ценных бумаг: акции, облигации,

государственные долго-вые обязательства, векселя, чеки, банковские

сертификаты, опционы, фьючерсы. Некоторые из них будут рассмотрены в

курсовой работе.

5 Понятие рынка ценных бумаг.

Почти каждый вид рынка находит отражение в инструментах рынка ценных

бумаг.

Очень важно правильно соотносить рынок труда с таикми видами рынков,

как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок и т.д. Прежде всего

традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой терминологии:

Финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов

Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и

рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов

и т.п.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

6 Виды рынков ценных бумаг.

Международный, национальные и региональные рынки.

При анализе международных рынков ценных бумаг рассматривается

торговля между нерезидентами, а также фондовыми ценностями с номиналами,

выраженными в иных, чем национальная, валютах. В более общем смысле

критерий международности в том, происходит ли перелив капитала из страны в

страну, “пересекают” ли инвестиционные ресурсы национальные границы.

Национальные рынки охватывают торговлю резидентов между собой (ценные

бумаги, выпущенные как резидентами, так и не резидентами, с номиналами,

выра-женными как в иностранной, так и в национальной валюте). Движения

капиталов между странами на национальных рынках не происходит. На

региональных рынках возникает относительно замкнутый оборот по поставке и

потреблению денежных капиталов предприятиями и населением внутри региона.

Регионализм присущ прежде всего неразвитым рынкам ценных бумаг, с плохими

коммуникациями, с отсутствием признанных страновых центров торговли ценными

бумагами. Например, в России относительно обособленными являются

центральный, уральский, поволжский, северный, сибирский и дальневосточный

рынки ценных бумаг.

Первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков)

ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное рахмещение среди

инвесторов.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее

эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок

ценных бумаг пока преобладает (приватизация, взрыв создания новых

акционерных обществ и т.п.). Основу вторичного рынка составляют операции,

оформляющие перераспределние сфер влияния вложения иностранных инвесторов,

а также отдельные спекулятивные операции.

В мировой практике (стабильных рыночных экономиках) соотношение между

первичным и вторичным рынками, по оценке, колеблется в пределах 5-10%

объема вторичного рынка.

К сожалению, у нас утвердился неправильный взгляд на рынок ценных

бумаг, как на некое средоточие спекулятивной игры. Однако, на деле

спекуляция производна. Основное назначение этого рынка - свести продавцов и

покупателей специфического товара - ценных бумаг, обеспечить,

соответственно, свободный и быстрый перелив капиталов в наиболее

эффективные сферы деятельности. Итак, стержень рынка ценных бумаг - не

спекуляция, а торговля, передвижение и реализация товара “ценные бумаги”.

Соответсвенно, важнейшая черта первичного рынка - это полное

раскрытие информации информации для инвесторов, позволяющее сделать

обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Раскрытию

информации подчинено все, что происходит на первичном рынке: подготовка

проспекта эмиссии, его регистрация и контроль госорганами и т.п.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность. Ликвидность

рынка - это возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать

значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях

курсов и при низких издержках на реализацию. Сам механизм торговли на

вторичном рынке настроен на поддержание стабильно-го рынка, на ограничение

спекуляции.

Биржевой и внебиржевой (“уличный”) рынки ценных бумаг.

Биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого,

институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги

наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные

участники рынка ценных ценных бумаг. Фондовая биржа должна обеспечить а)

постоянство, ликвидность и регулирование рынка, б) определение цен, в) учет

рыночной конъюнктуры. В конечном итоге, фондовая выступает в качестве

торгового, профессионального, нормативного и технологичес-кого ядра рынка

ценных бумаг. Это рынок, который создают сами для себя профессиональные

участники рынка ценных бумаг.

Вместе с тем фондовая биржа - это не только рынок, но и предприятие с

особым организационно-правовым статусом. Организация деятельности фондовой

биржи как пред-приятия будет рассмотрена далее в курсовой работе.

Внебиржевой рынок ценных охватывает рынок операций с ценными

бумагами, совер-шаемых вне фондовой биржи. В западной практике через этот

рынок происходит а) большинство первичных размещений, а также б) торговля

бумагами худшего качества.

Вместе с тем приведенная характеристика биржевого и внебиржевого

рынков точна толька при первом приближении. Существуют переходные формы

(приближенные рынки), которые “смазывают” четко очерченную границу между

указанными рынками. Например, “вторые” и “третьи”, “параллельные” рынки,

создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим

воздействием, функционируют с 80-х гг. в важнейших европейских центрах

торговли ценными бумагами. Как правило, эти рынки имеют более низкие

требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних

компаний и поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и т.д. Их

возникновение было обусловлено: а) стремлением фондовых бирж расширить свой

рынок, б) желанием создать упорядоченный “регулируемый” рынок ценных бумаг

для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями

наиболее современных технологий.

Из читсто внебиржевого оборота возникают организованные системы

торговли ценны-ми бумагами, имеющие компьютерную основу и подобные

территориально распределенной электронной бирже.

Фондовые биржи - это в основном рынки акций и производных ценных

бумаг (опцио-нов, фьючерсов и т.д.). Первичные размещения, вторичные

облигационные рынки, обращение других долговых инструментов, а также акций

компаний, не удовлетворяющих требованиям листинга фондовых, - все это в

большей мере входит в сферу внебиржевого оборота (особенно на рынке США).

Очень сложно оценить соотношение биржевых и внебиржевых “уличных”

рынков в России. И те, и другие находятся в начальной стадии формирования.

Вместе с тем, можно предположить, что объемы внебиржевого рынка значительно

превосходят размеры сделок, совершаемых на фондовых биржах.

В настоящее время внебиржевой фондовый рынок состоит из следующих

сегментов:

система торговли долгосрочными государственными облигациями для юридических

лиц, созданная Цетробанком России

система торговли государственными краткосрочными облигациями

торговая сеть Сбербанка по операциям с мелкономинальными государственными

облига-циями

аукционная сеть (центры приватизации и т.п.) Государственного комитета по

имуществу РФ

внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных акционерных обществ,

долговых ценных бумаг

внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих банков

стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг

электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные системы торговли

стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сертификаты,

кредитные опционы и т.п.)

Классификация рынков ценных бумаг по видам применяемых технологий

торговли.

[pic]

Стихийный рвнок - правила заключения сделок, требования к ценным

бумагам - това-рам, к участникам и т.д. не установлены, торговля

осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя.

Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.

Аукционные рынки характеризуются: а) публичными гласными торгами, б)

открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и

других условий сделок по ценным бумагам, в) наличием механизма

сопоставления заявок и предложений о продаже и установления таких заявок и

предложений, которые взаимно удовлетворяют друг другу и могут служить

основанием для заключения сделок.

Простой аукционный рынок. При простом ауцкционе состязаются только

покупатели. Прямая конкуренция продавцов отсутствует. Перед началом торгов

происходит предваритель-ный сбор заявок на покупку и продажу, составляется

сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем публичного

последовательного оглашения списка предложений, по каждому из них

проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен. В

качестве исходной основы принимается начальный ценовой запрос продавца.

Конечная цена публично предлагается покупателем на столь высоком уровне,

который позволил бы отсечь других претендентов.

При голландском аукционе происходит предварительное накопление заявок

покупате-лей, они заочно рассматриваются эмитентом или посредником,

работающим в его интересах. Устанавливается единая официальная цена,

которая равна самой нижней цене (т.н. цене отсе-чения) в заявках на

покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, пред-

ставленные по ценам выше официальных, удовлетворяются по официальной цене.

При двойном аукционе конкурируют между собой не только покупатели, но

и продав-цы. Этот вид аукционного рынка, в свою очередь, включает:

онкольные рынки,

непрерывные аукционные рынки.

Онкольные рынки. До начала торгов происходит накопление заявок о

покупке и пред-ложений на продажу, которые затем ранжируются по ценовым

предложениям, последовательности поступления и по количеству. В этой

очередности они и удовлетворяются. Совпадающие заявки и предложения

сравниваются. По определенным правилам устанавлива-ется официальный курс,

по которому можно удовлетворить наибольшее количество заявок и предложений.

После их удоалетворения, оставшиеся позиции формируют список нереализо-

ванных заявок и предложений. Затем в действие вступает непрерывный

непрерывный аук-ционный рынок.

Непрерывные аукционные рынки. В период торгов на таком рынке

возникает непре-рывный поток заявок на покупку и предложений о продаже,

которые регистрируются специально уполномоченными на то лицами, сводящими

между собой все поручения продав-цов и покупателей. Вновь поступающие

заявки сравниваются с зарегистрированными ранее и, если они совпадают, то

удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременности последнего -

выполняются наибольшие по сумме поручения. Если поступившее поручение

невозможно удовлетворять, то лицо, выступившее с ним, либо изменяет ценовые

условия и снова предлагает его к выполнению, либо регистрирует его, как

неисполненное, у уполномо-ченного и, таким образом, ставит его в очередь

исполненных поручений. Механизм работы рынка построен так, что покупатель

ценных бумаг, изменяя ценовые условия, двигается в сторону все более

высоких цен, продавец - все более низких до тех пор, пока ценовые условия

сделки не устроят обе стороны. Непрерывный аукционный рынок возможен лишь

при значи-тельных объемах ежедневного предложения ценных бумаг.

Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют о ценах

предложе-ния и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Те из

покупателей, кто согласен с ценовыми предложениями и другими условиями

инвестирования, заявляют о своих намере-ниях и приобретают ценные бумаги.

Продавцы несут обязанность совершить сделки с любым лицом по ценам, которые

они объявили. Прямой открытой конкуренции между продавцами или между

покупателями не происходит. Дилерские рынки широко применяются при а) пер-

вичном размещении ценных бумаг, б) в тендерных предложениях. Организовать

дилерские рынки можно на основе следующих видов предложений ценных бумаг:

локализованного

распределенного

продленного.

Другие виды классификации рынков.

Рынки ценных бумаг могут выделяться:

по видам ценных бумаг (рынок акций, рынок ГКО и т.п.)

по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.п.)

по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятия, рынок государственных ценных

бумаг и т.п)

по инвесторам (ориентированные на молодежь в качестве инвестора, на людей

пенсионно-го возраста и т.п.)

по срокам (рынок кратко-, средне-, долго- и бессрочных ценных бумаг)

по территориальному, отраслевому и другим критериям.

Виды ценных бумаг.

1 Акции.

Акция - ценная бумага,свидетельствующая о внесении пая в капитал

акционерного общества. Дает ее владельцу право на присвоение части прибыли

в форме дивиденда. 1

В современном капиталистическом мире основной формой организации

бизнеса являются корпорации или акционерные общества, которые имеют

значительные преимущества по сравнению с другими формами. Два наиболее

важных из них это - ограниченная ответственность их участников , которые

несут убытки лишь в размере своего взноса, сильно упрощенная процедура

передачи прав собственности (продажа акций), а также (и это, наверное,

основное преимущество) огромные возможности по мобилизации капитала через

эмиссию акций и облигаций, что, в свою очередь, составляет основу быстрого

и продуктивного роста компании.

Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических

интересов членов корпорации - акционеров. Собственнический интерес - это

объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими

корпорации капитал. Таким образом, акция как объект права собственности по

своему характеру представляет собой категорию прав, а не вещей в их

телесном виде. Право собственности на акцию - это право собственности на

права, которые ее обладатель имеет.

По законам США корпорации обязаны выпускать акции, причем при

регистрации они должны указать количесво и тип акций, предлагаемых к

выпуску (разрешенный, или номинальный капитал). Обычно разрешение на выпуск

акций используется не полностью. Невыпущенные акции представляют собой

резерв, используемый компанией для различных целей (расширение, поглощение

и тп.). Акции имеют стоимость.

Различают различные виды стоимости акций:

Нарицательная стоимсть (номинал) - проивольная стоимость,

устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате. Номинал

практически не связан с реаль-ной стоимостью, и поэтому впоследнее время на

западе перестали указывать на акциях их номинал.

Балансовая стоимость, исчисляемая как частное от деления чистых

активов корпорации на количество выпушенных и распространенных акций.

Рыночная стоимость (продажная цена акции, курс) - текущая стоимость

акции на бир-же или во внебиржевом обороте (к примеру, последняя

котировка). Это наиболее важный вид стоимости, поскольку именно она (а

точнее - прогноз ее изменения) играет основную роль в обращении акций

данной корпорации. Но об этом чуть позже.

Документ, свидетельствующий о владении акциями, называется

акционерным сертификатом. В нем указываются данные об эмитенте, даные о

зарегестрированном держателе или держателях, номинал (если таковой

имеется), тип и число акций, находящихся в собственности держателя

сертификата, и соответствующие права на голосование.

Существуют следующие права, предоставляемые корпорацией своим

акционерам:

1. Право голоса. Большинство обыконвенных акций дает их держателю право

голоса на ежегодных собраниях акционеров повсем важным вопросам

деятельности корпорации (например, по изменениям в уставе корпорации,

вопросам слияний и приобретений, рекапитализации, финансовой

реорганизации, выборам совета директоров компании). Так как большая часть

акционеров не может (или не хочет) посещать собрания, корпорации обязаны

оформлять доверенности, по которым акционеры передают совету директоров

корпорации право голосовать от их имени на ежегодных или специальных

собраниях. На биржах США оформление таких доверенностей является

обязательным условием для регистрации компании и котировки ее ценных

бумаг.

1. Право на участие в прибыли корпорации (на получение дивидендов). Акции

дают их держателям на получение части прибыли компании в форме

дивидендов. Дивиденды - это часть прибыли корпорации,распределяемая среде

акционеров в виде определенной доли от стоимсти их акций (иначе говоря,

пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по

обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов,

процентов по облигациям и дивидендов по привилигированным акциям (если

такие выпущены). Обычно дивиденды выплачивают поквартально, но право

решать здесь предоставлено совету директоров. Нужно отметить здесь же,

что по законодательству РФ корпорация вправе вообще не выплачивать

дивиденды по простым акциям, хотя самой корпорации это не выгодно, так

как подобные действия с высокой вероятностью негативно отразятся на курсе

ее акций. По привилегированным акциям дивиденды компания выпла-тить

обязана. Дивиденды выплачиваются наличными, в форме имущества и в форме

акций самой корпорации. Дивиденды налиными обычно устанавливаются в

долларах на акцию. Дивиденды в форме имушества обычно представляют собой

акции дочерних компаний, но это может быть и продукция самой компании.

Дивиденды в форме акций устанавливаются в процентах. Если, например,

компания "А" объявляет дивиденд 10% в форме акций, то это значит, что

владелец 100 акций получит акционерный сертификат на 10 новых акций (то

есть станет держателем 110 акций этой компании). С точки зрения

политической экономии дивиденд в форме акций не может называться

дивидендом, поскольку дивиденд - это доля уже полученой корпорацией

прибыли, реально передаваемой акциониру. По существу, выдача акций - это

вексель корпорации на еще не полученную прибавочную стоимость, то есть

это средство удержания в своем распоряжении прибыли. Тем не менее в

современной теории и практике капиталистического хозяйсва эта форма

толкуется и при-меняется как "дивиденд". Чаще всего эта форма применяется

в сочетании с дивидендами наличными. Теоретически дивиденды в форме акций

могут устанавливаться в различном размере: 2%, 20%, 100%, 500% и тд.

Принято считать, что любое увеличение количества акций, превышающее 25%,

представляет собой дробление акций. Дробление акций - это увеличение

количества выпущенных акций, не влекущее за собой изменения совокупной

рыночной стоимости активов корпорации и относительных долей держатилей

акций.

1. Преимущественное право на покупку новых акций. Право, дающее

существующим акцио-нерам возможность закупить акции нового выпуска

прежде, чем они будут предложены другим лицам. Цель этого

преимущественного права в зашите существующих акционеров (в первую

очередь держателей крупных пакетов) от "размывания" пропорциональных

долей их участия в корпорации. Как правило в законодательстве

предусматривается, что наличие таких прав должно прямо оговариваться в

уставе корпорации. При реализации таких прав акционер может закупить

акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в

капитале корпорации. Эти права имеют определенную стоимость: цена

подписки на новый выпуск акций обычно ниже рыночной цены уже выпущенных

акций; в результате этого преимущественные права могут выступать объектом

купли-продажи.

1. Право при ликвидации (роспуске) корпорации. Ликвидация - это

практические действия корпорации по прекращению дел и реализации

имущества. Стадия прекращения легального существования называется

роспуском, а фактического - ликвидацией. По закону РФ претензии к

корпорации при ликведации удовлетворяются ею в следующем порядке:

государственные претензии (уплата налогов и пошлин, расчет по

государственным кредитам), претензии других кредиторов (коммерческих

банков, владельцев векселей и облигаций, и тд.), претензии владельцев

привилегированных акций, и только после этого претензии владельцев

обыкновенных акций. Незнание этого положения (или непонимание того, что

акционер является совладельцем корпорации) в нашей стране в последнее

время приводит к конфликтам между учредителями и акционерами

ликвидировавшихся корпораций.

1. Права на инспекцию (проверку). Все акционеры имеют право на поверку

некоторых документов и отчетностей своих корпораций (списка акционеров,

протоколов собраний акционеров, некоторых бухгалтерских отчетов и тп.).

Типы акций.

До сих пор еще не было рассмотрено различие акций по типам, хотя

некоторые их особенности уже упоминались выше. Различают оыкноввенные и

привилигерованные акции. Как и обыкновенные акции, привелигированные акции

представляют собой ценную бумагу, указывающую на долю участия ее держателя

в корпорации. От обыкновенных акций их отличает следующее:

- дивиденды на превилигированные акции, как правило, устанавливаются

по фиксиро-ванной ставке;

- они выпускаюются с указанием номинала и размера дивиденда в

процентах или в долларах на акцию;

- дивиденды по привилегированным акциям выплачивается до выплат по

обыкновен-ным акциям и не зависит от прибыли корпорации;

- держатели привилегированных акций имеют премущественное право на

определен-ную долю активов корпорации при ее ликведации;

- как правило, держатели привелигированных акций не имеют

преимуществееных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса.

Виды привилегированных акций.

1. Кумулятивные привилегированные акции - самый рапространенный тип

привилеги-рованных акций. Предусматривается, что любые причитающися, но

не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются поэти акциям до

объявления дивидендов по обыкновенным акциям.

1. Некумулятивные привилегированные акции. Держатели этих акций теряют

дивиден-ды за любой период, за который совет директоров не объявил их

выплату.

1. Привилегированные акции с долей участия дают их держателям право на

получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если

дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму.

1. Конвертируемые привилегированные акции. Эти акции могу быть обменяны на

установленное колчество обычных акций по оговоренной ставке.

1. Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов. В отличие

от привилегированных акций с фиксированной ставкой дивидендов дивиденды

по этим акциям корректируются на основе учета динамики процентных ставок

по краткосрочным государственным бумагам или курса некоторых других

инструментов рынка краткосрочных капиталов.

1. Отзывные привилегированные акции. Выпуская эти акции корпорация

оставляет за собой право "отозвать", то есть выкупить их по цене с

надбавкой к номиналу.

Приведенные выше характристики привилегированных акций могут

комбинировать-ся.При этом, если корпорация выпускает нескалько классов

привилегированных акций, то они получают название привилегированных акций

класса А, класса B, и тд., пречем акции класса А дают их держателям большие

привилегии при выплате дивидендов и при погашении обязательств в случае

ликвидации корпорации.

2 Облигации.

"Облигация - (от латинского obligato - обязательство) ценная бумага

на предъявителя, дающая владельцу право на получение годового дохода в виде

фиксированного процента (в форме выигрышей и оплаты купонов). Облигация

подлежит выкупу в течение обусловленного при выпуске займа срока. В

капиталистических странах облигации выпускают акционерные общества и

государство.

В общем плане облигации представляют собой долгосрочные долговые

обязательства с фиксированным процентом. Различают три основных категории

облигаций: облигации корпо-раций, облигации федерально правительства (в том

числе федеральных органов и учреждений) и муниципальные облигации.

Облигации корпораций.

Облигации корпораций - это обязательства корпораций перед кредиторами

о выплате в установленные сроки суммы долга и процентов по полученным

займам. Как и акции, облигации являются ценными бумагами, но в отличие от

акций, которые представляют собой собственный капитал корпораций, облигации

являются выразителями заемного капитала, то есть для корпорации они

являются "долговыми бумагами". Держатели облигаций (облигационеры) являются

кредиторами корпорации, в то время как акционеры - ее совладель-цами. В

связи с этим права облигационеров отличны от прав акционеров: они не имеют

права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в

то же время она обязана выплачивать проценты по облигациям (в отличие от

дивиденда по акциям, где никаких подобных обязательств у корпорации нет),

причем делать это до рассмотрения вопроса о дивидендах по акциям. Кроме

того, при ликвидации компании облигационеры имеют преимущественные права по

сравнению с акционерами. В этой связи облигации иногда называют "ценными

бумагами более высокого порядка".

Облигационные отношения оформляются специальным договором между

фирмой-эмитентом и инвестором (облигационным соглашением), по условиям

которого корпорация обязуется возместить инвестору предоставленную им сумму

в установленный срок ("срок погашения" или "дата погашения"), а также в

течение всего срока, на который выпущена обигация, выплачивать проценты по

установленной ставке. Как и акционер, облигационер получает соответствующий

документ, подтверждающий факт его владения облигациями, - облигационный

сертификат, в котором указываются название компании-эмитента, номинал,

ставка процента, а также имя/название "платежонго агента" как по процентам,

так и по капитальной сумме облигации (таким агеном может быть сама фирма-

эмитент или какой-либо банк).

Виды облигаций.

1. Курпонные облигации или облигации на предъявителя. К ним прилагаются

специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и

представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон

- свеобразный простой вексель на предъяви-теля. Эти облигации обратимы, а

купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку

эти облигации оформляютя на предъявителя, корпорация не регистрирует, кто

является их собственником. Хотя они больше не выпускаются, старые выпуски

все еще обращаются на рынке.

1. Именные облигации. Большинство облигаций корпораций регистрируются на

имя их владельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации

не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в

соответствии с установленным графиком. При продаже или обмене именных

облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается новый - с

указанием нового владельца облигаций.

1. “Балансовые” облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее

распротранение, поскольку их выпуске не сопряжен с такими формальностями,

как выдача сертификатов и тп. : просто все необходимые данные об

облигационере вводятся в компьютер.

Классификация облигаций в зависимости от обеспечения

1. Обеспеченые облигации. Эти облигации имеют реальное обеспечение

активами. Их можно разбить на три подтипа:

а) облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются основным капиталом

корпорации (ее недвижимостью) и иным вещным имуществом;

b) облигации залогом фондовых бумаг, которые обеспечваются находящимися в

собственности компании-эмитента цеными бумагами какой-либо другой

корпорации (но не компании-эмитента) - как правило, ее филиала или дочерней

компании;

с) облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются

транспортными корпорациями, которые в качестве залогового обеспечения

используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и тп.).

Смысл залогового обеспечения заключается в том, что в случае

банкротства компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных

облигаций могут претендовать на часть имущества компании.

2. Необеспеченные облигации. Эти облигации не обеспечиваюся какими-либо

материаль-ными активами, они подкрепляются "добросовестностью компании-

эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В случае банкротства компании

держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти

облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественые права

при ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более

высокая.

3. Другие виды облигаций.

a) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации

предусматривают выплату процентов только в том случае, если у корпорации

имеются существенные поступления, то есть в случае выпуска таких облигаций

гарантируется погашение ее основной суммы, авыплата процентов зависит от

решения совета директоров. Выпуск таких облигаций практикуется при

рекапитализации корпорации - как правило, когда ей грозит банкротство.

Часто их выпускают для замены ранее выпущенных облигаций с одобрения

облигационеров компании, которые предпочитают пойти на определенный риск,

чтобы избежать опасности неполучения капитальной суммы.

b) Гарантированные облигации: они гарантируются не корпорацией-эмитентом,

други-ми компаниями. Чаще всего они используются: транспортными

корпорациями, когда эмитент предоставляет какой-либо компании свое

оборудование, а взамен эта компания выступает гарантом по облигациям первой

фирмы, либо дочерними компаниями крупных фирм, когда дочерняя компания

выпускает облигации, а гарантом выступает основное предприятие. Как видно

из названия, в случае неплатежеспсобности эмитента, все претензии

облигационеров удовлетворяются гарантом. Чаще всего гаарнтируются и

капитальная сумма и проценты, но бывают случаи,когда гарантией покрываются

только проценты.

c) Бескупонные облигации. По ним не выплачивается регулярного процента,

однако это не значит, что они не при носят дохода. Дело в том, что при

выпуске эти облигации продаются с диконтом (со скидкой), а погашаются по

номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше,

чем длиннее срок, на который выпущены облигации.

Особенности некоторых видов облигаций.

1. Многие необеспеченные облигации (так же как и привилегированные акции)

могут быть конвертируемыми. Это значит, что при выпуске облигаций такого

рода предусматривается право облигационера в течение всего срока, на

который выпущены облигации, обменять их на обыкновенные или

привилегированные акции. Конвертируемость имеет свои преимущества как для

эмитента, так и для инвестора. Важное значение для держателей

конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициенти конверсионная

цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно

получить в обмен на такую облигацию. На основе этого коэффициента

исчисляется конверсионная цена: номинал облигации делится на коэффициент

и получается конверсионная цена.

1. Иногда корпорации, выпуская облигации, предусматривают право

востребовать их (отозвать) до срока погашения. В этом случае

устанавливаются условия такого востребования: по номиналу или с небольшой

надбавкой, которая уменьшается на установленную процентную величину

каждый год после выпуска. Когда корпорация отзывает облигации,

облигационеры обязаны возвратить свои облигации. Исключения бывают, когда

корпорация при выпуске облигаций предусматривает "факультативное право

востребования" или "отзывной опцион".

1. Иногда при выпуске облигаций предусматривается право облигационера на

возврат облигаций до наступления срока платежа, при этом эмитент обязан

погасить облигации по номиналу. Обычно это право предусматривается в том

случае, если компания-эмитент оставляет за собой прако изменять номинал

облигации. Фактически это дает инвестору возможность выбора между новым

номиналом и получением наличных.

1. В облигационное соглашение соглашение может быть включено требование о

том, чтобы корпорация-эмитент осуществляла регулярные отчисления на

специальный счет, чтобы гарантировать погашение облигаций по наступлении

срока платежа. Такой специальный фонд получил название выкупного фонда,

или фонда погашения. Его существование дает определенные гарантии

инвесторам, а сдругой стороны избавляет корпорацию от чрезмерно крупных

единовременных затрат при наступлении срока погашения по серии облигаций.

Котировки и рейтинг облигаций.

Облигации обладают свойством обратимости, то есть с ними могут

осуществлятся операции по купле-продаже. Некоторые облигации обращаются на

бирже, но большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке. Торговля

облигациями обычно менее интенсивная, чем операции с акциями.

Цена облигации. Как и акции, облигации имеют номинальную стоимость и

рыночную цену. Облигации могут продаваться по цене выше номинала - с

надбавкой, или с премией, или ниже номинала - со скидкой, или с дисконтом.

Рыночная цена обычно зависит от их надежности (финансовой стабильности

корпорации-эмитента) и то ставки процента. Важной характеристикой облигации

как финансового инструмента является ее доходность. Доход по облигации

может быть номинальным (по купонной ставке) и текущим (основан на текущей

цене облигации).

Рейтинг. Его имеют большинство облигаций корпораций, устанавливаемый

независимыми фирмами. Облигации, имеющие наиболее высокий рейтинг,

называются облигацями "инвестиционного класса". Облигации, имеющие рейтинг

ниже определенного, считаются спекулятивными, в том числе так называемые

бросовые облигации. Чем ниже рейтинг тем выше риск неплатежа. В целом, чем

выше рейтинг тем ниже доход по ним. Стоит отметить, что в современной

практике различия между акциями и облигациями корпораций постепенно

стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска "неголосующих"

акций, а с другой - появились "голосующие" облигации. Стиранию этих

различий также способствует так же эмиссия конвертируемых облигаций и

выпуск так называемых "гибридных фондовых бумаг". Это явление отражает в

определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковскго капитала.

3 Другие виды ценных бумаг.

1. Вексель: (нем.Wechsel, буквально - обмен) вид ценной бумаги, денежное

обязательство. Бесспорный и безусловный долговой документ. Различают

простой и переводной вексель. Передача векселя от одного лица другому

оформляется передаточной надписью - индосса-ментом. В международной

торговле а также во внутреннем обороте капиталистических стран Вексель -

одно из основных средств оформления кредитно-расчетных отношений.

1. Подписные сертификаты (варранты). Это особый вид ценных бумаг, которые

выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их

держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в

течение определенного периода (несколько лет ). (В отличие от

преимущественных прав на покупку акций нового выпуска, подписной

сертификат прдусматривает более высокую по сравнению с текущим курсом

цену на акции, которые могут быть куплены в оговоренный в нем период.)

Этот рыночный инструмент дает корпорациям возможность снижать процент по

выпускаемым облигациям путем использования в качестве стимулятора

воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этой

корпорации, особенно если есть основания надеяться на увеличение их

курса. Держателю же этого сертификата он дает возможность получить

прибыль на курсовой разнице в случае роста корпорации.

1. Государственные ценные бумаги. Самым крупным заемщиком обычно является

правительство. В США, например, правительство и правительственные

учреждения выпускают целый ряд различных долговых инструментов на срок от

3 месяцев до 35 лет и более. Эти ценные бумати считаются самыми надежными

на фондовом рынке, поскольку за всю историю существования этого вида

ценных бумаг в США не было ни одного случая неплатежа (одно из

подтверждений тезиса о том, что государство не может стать банкротом). В

зависимости от эмитента они делятся на правительственные (казначейские) и

выпускаемые правительственными учреждениями. В зависимости от их

способности обращаться на рынке они делятся на обратимые и необратимые.

1. Приватизационные чеки (ваучеры). Эти государственные ценные бумаги были

выпущены в России (аналоги имеются и в некоторых других бывших

соцстранах) для опосредования процесса передачи государственной

собственности в частные руки, и в то же время предоставления равных

начальных возможностей всем гражданам страны. Имеют оганиченный срок

действия.

Мы рассмотрели основные (но далеко не все ! (опционы, фьючерсы,

банковские серти-фикаты и т.д.)) типы ценных бумаг и некоторые их

разновидности. Из всех перечисленных и неперечисленных видов ценных бумаг

меня наиболее всего заинтересовал рынок государст-венных ценных бумаг, а

конкретнее, ГКО.

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ БЕЗКУПОННЫХ ОБЛИГАЦИЙ РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ.

1 Рынок государственных ценных бумаг в России.

Страницы: 1, 2, 3