Состояние и пути совершенствования финансового менеджмента организации

цен.

Таким образом, уровень операционного левереджа измеряется и оценивается

по-разному в зависимости от того, за счет каких факторов может произойти

уменьшение выручки от реализации: только в результате снижения цен, только

в результате снижения натурального объема продаж, или, что гораздо

реальнее, за счет сочетания обоих этих факторов. Зная это, можно

регулировать степень риска, используя каждый фактор в той или иной мере, в

зависимости от конкретных условий деятельности предприятия.

3.3. Анализ уровня финансового левереджа

Определим эффект финансового левереджа для ЗАО "Хольстер" за 1997-1999

гг. (табл. 3.3.1, 3.3.2).

Таблица 3.3.1. Расчет эффекта финансового рычага

|Показатели |1997 |1998 |1999 |

|1. Собственные средства, р. |5403166 |7032144 |7101714 |

|2. Заемные средства, р. |2199406 |4111691 |6144194 |

|3. Плечо финансового рычага |0,407 |0,585 |0,865 |

|(стр.2/стр.1) | | | |

|4. Средняя расчетная ставка |16 |16 |16 |

|процента, % | | | |

|5. Экономическая рентабельность, % |19,67 |9,68 |10,46 |

|6. Дифференциал, % |3,67 |-6,32 |-5,54 |

|7. Ставка налога на прибыль отн. |0,35 |0,35 |0,30 |

|8. Эффект финансового рычага, % |0,97 |-2,4 |-3,35 |

|9. Чистая рентабельность |14,08 |4,05 |3,62 |

|собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР) | | | |

Таблица 3.3.2. Расчет эффекта финансового рычага без учета кредиторской

задолженности

|Показатели |1997 |1998 |1999 |

|1. Собственные средства, р. |5403166 |7032144 |7101714 |

|2. Заемные средства, р. |1270000 |1389843 |1807185 |

|3. Плечо финансового рычага |0,235 |0,198 |0,254 |

|(стр.2/стр.1) | | | |

|4. Средняя расчетная ставка |16 |16 |16 |

|процента, % | | | |

|5. Экономическая рентабельность, % |19,67 |9,68 |10,46 |

|6. Дифференциал, % |3,67 |-6,32 |-5,54 |

|7. Ставка налога на прибыль отн. |0,35 |0,35 |0,30 |

|8. Эффект финансового рычага, % |0,56 |-0,81 |-0,99 |

|9. Чистая рентабельность |13,67 |5,64 |5,98 |

|собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР) | | | |

На предприятии с каждым годом уменьшается эффект финансового рычага – с

0,97% в 1997 г. до отрицательных величин в 1998 и 1999 гг. Привлечение

кредиторской задолженности увеличивает ЭФР и соответственно рентабельность

собственных средств в 1997 г., в оставшемся периоде нельзя судить о влиянии

этого фактора, так как величина ЭФР отрицательна. Это обусловлено слишком

маленькой экономической рентабельностью активов.

Структура капитала оказывает влияние на результат финансово-

хозяйственной деятельности предприятия. Для характеристики степени

финансового риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие

применяют следующие аналитические показатели:

Соотношение между собственными и заемными средствами.

Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного и долгосрочного

капитала (НРЭИ/проценты за кредиты в денежном выражении).

Основными критериями формирования рациональной структуры средств

предприятия являются:

1. Сравнительный анализ чистой рентабельности собственных средств и

чистой прибыли в расчете на акцию для различных вариантов структуры

пассивов предприятия.

2. Расчет порогового (критического) значения НРЭИ.

Рассмотрим вариантные расчеты чистой рентабельности собственных средств

и чистой прибыли на акцию для ЗАО "Хольстер" по состоянию на 1999г.

ЗАО имеет 103273 выпущенных и оплаченных акции на общую сумму 1032730

р. Фирма рассматривает альтернативные возможности:

1) провести дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 р.) еще

на 100000 р.

2) привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную ставку

процента 16%.

Анализ проводится для двух различных прогностических сценариев НРЭИ

(табл. 3.3.3):

o оптимистический сценарий допускает достижение величины НРЭИ 2500000р.;

o пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 1000000 р.

Принять, что всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя

нераспределенной прибыли.

Актив без привлечения дополнительных заемных средств составляет

13245908 р. (вариант с кредиторской задолженностью). Уже имеющиеся кредиты

1807185 р. (заемные средства с кредиторской задолженностью (беспроцентные

средства) 6144194 р.). Собственный капитал 7101714 р.

Таблица 3.3.3. Сценарии финансирования

|Показатели |Бездолговое |Долговое |

| |Пессимист.|Оптимист. |Пессимист.|Оптимист.|

|1. НРЭИ, р. |1000000 |2500000 |1000000 |2500000 |

|2. Проценты за кредит, р. |289150 |289150 |305150 |305150 |

|3. Прибыль, подлежащая |710850 |2210850 |694850 |2194850 |

|налогообложению, р. (1)-(2)| | | | |

|4. Сумма налога на прибыль,|213255 |663255 |208455 |658455 |

|р. (30%) | | | | |

|5. Чистая прибыль, р. |497595 |1547595 |486395 |1536395 |

|(3)-(4) | | | | |

|6. Количество обыкновенных |113273 |113273 |103273 |103273 |

|акций, шт. | | | | |

|7. Экономическая |7,49 |18,73 |7,49 |18,73 |

|рентабельность, % | | | | |

|8. СРСП, % |16 |16 |16 |16 |

|9. Чистая прибыль на акцию,|4,71 |13,66 |4,39 |14,88 |

|р. (5)/(6) | | | | |

|10. Эффект финансового |-5,06 |1,62 |-5,24 |1,68 |

|рычага, % | | | | |

|(1-Нотн)·(10.1)·(10.2) | | | | |

|10.1. плечо (ЗС/СС) |0,85 |0,85 |0,88 |0,88 |

|10.2. дифференциал |-8,51 |2,73 |-8,51 |2,73 |

|(ЭР-СРСП) | | | | |

|11. Чистая рентабельность |0,18 |14,73 |0,003 |14,79 |

|СС, % | | | | |

|(1-Нотн)·(7)+(10) | | | | |

Наиболее предпочтительным является достижение оптимистического уровня

НРЭИ, так как при пессимистическом уровне дифференциал финансового рычага

отрицательный, что ведет к снижению чистой рентабельности собственных

средств (в случае долгового финансирования чистая рентабельность при

НРЭИ=1000000 р. практически равна нулю).

С точки зрения чистой прибыли на акцию более привлекательным является

долговое финансирование (14,88>13,66). То же самое можно сказать о чистой

рентабельности СС, однако, следует учитывать риск, возникающий при

пониженном уровне НРЭИ в случае финансирования за счет привлечения

дополнительных кредитов.

В конечном итоге, выбор сценария финансирования остается за

руководством в зависимости от целей, которые ставятся перед организацией.

Пороговое значение НРЭИ – это такое значение НРЭИ, при котором чистая

прибыль на акцию или чистая рентабельность собственных средств одинакова

как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта

использования исключительно собственных средств. На пороговом значении НРЭИ

одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства, значит

ЭФР=0 – либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР=СРСП), либо

за счет нулевого плеча рычага (тогда заемных средств просто нет).

Рассчитаем критический НРЭИ для ЗАО "Хольстер" на 1999 г.

ЭР=СРСП=16%

ЭР=(НРЭИ/Актив)·100 ( НРЭИ=ЭР·Актив/100

Графическая интерпретация критического значения нетто-результата

эксплуатации инвестиций представлена на рис. 3.3.1. Здесь график 1 – это

вариант бездолгового финансирования и график 2 – с привлечением

дополнительных кредитов.

Рис. 3.3.1. Пороговое значение НРЭИ

До достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее использовать вариант

бездолгового финансирования, чистая прибыль на акцию при отказе от

заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2119346 р.

выгоднее привлекать долговое финансирование – чистая прибыль на акцию при

использовании кредита оказывается более высокой.

3.4. Анализ формирования финансовых стратегий

Для успешной деятельности предприятия необходимо максимально гибко

реагировать на изменения во внешней среде. Для этого организация должна

соответствовать определенным критериям. Одним из способов определения

соответствия – это анализ финансового состояния организации.

Оценим финансовое состояние ЗАО "Хольстер" (табл. 3.4.1) на основе

методики, разработанной А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфуллиным.

Рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели)

финансовой и производственной деятельности предприятия, то есть

хозяйственной деятельности в целом. При ее построении используются данные о

производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции,

эффективности использования производственных и финансовых ресурсов,

состоянии и размещении средств, их источники и другие показатели.

Система показателей базируется на данных публичной отчетности

предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяет

контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всеми

участниками экономического процесса, дает возможность оценить

результативность и объективность самой методики комплексной оценки.

Исходные показатели для рейтинговой оценки объединены в четыре группы.

В первую группу включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки

прибыльности (рентабельности) хозяйственной деятельности предприятия. В

общем случае показатели рентабельности представляют собой отношение прибыли

к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в получении

прибыли.

Во вторую группу включены показатели эффективности управления

предприятием. Рассматриваются наиболее общие 4 показателя. Эффективность

управления определяется отношением прибыли ко всему обороту предприятия –

выручке от реализации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную

стоимость. При этом используются показатели: прибыль от всей реализации,

прибыль от реализации продукции, чистая прибыль, общая (балансовая)

прибыль.

В третью группу включены показатели оценки деловой активности

предприятия. Отдача всех активов (всего капитала) предприятия определяется

отношением выручки от реализации продукции к валюте баланса. Отдача

основных фондов исчисляется отношением выручки от реализации продукции к

стоимости основных средств и нематериальных активов. Оборачиваемость

оборотных фондов (количество оборотов) рассчитывается отношением выручки от

реализации продукции к стоимости оборотных средств.

Оборачиваемость запасов определяется отношением выручки от реализации

продукции к стоимости запасов.

Оборачиваемость дебиторской задолженности исчисляется отношением

выручки от реализации продукции к общей сумме дебиторской (краткосрочной и

долгосрочной) задолженности.

Отдача собственного капитала рассчитывается как отношение выручки от

реализации продукции к величине источников собственных средств.

В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной

устойчивости предприятия. Текущий коэффициент ликвидности (покрытия)

определяется отношением суммы оборотных активов к сумме срочных

обязательств. Коэффициент абсолютной ликвидности исчисляется отношением

суммы денежных средств и дебиторской задолженности к сумме срочных

обязательств.

Обеспеченность запасов и затрат собственными оборотными средствами

исчисляется отношением суммы собственных оборотных средств к стоимости

запасов. При характеристике рыночной устойчивости акционерных компаний

полезно использовать такие относительные показатели, как чистая прибыль на

1 акцию, дивиденды на 1 акцию и др.

Следует подчеркнуть, что данные показатели рассчитываются либо на конец

периода (года), либо к усредненным значениям статей баланса (сумма данных

на начало и конец периодов, деленная на 2), так как не имеет смысла

осуществлять расчет этих показателей на начало периода. Это связано с тем,

что данные о прибыли и объеме продаж имеются только за текущий отчетный

период.

В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит

сравнение предприятий по каждому показателю финансового состояния с

условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем

сравниваемым показателям. Таким образом, базой отсчета для получения

рейтинговой оценки финансового состояния предприятия являются не

субъективные предположения экспертов, а сложившиеся в реальной рыночной

конкуренции наиболее высокие результаты из всей совокупности сравниваемых

объектов. Эталоном сравнения как бы является самый удачливый конкурент, у

которого все показатели наилучшие.

Если субъектов рыночных отношений интересуют только вполне определенные

объекты хозяйственной деятельности (например, потенциального инвестора

могут заинтересовать показатели работы только сахарных заводов или

кондитерских фабрик, или стекольных заводов и т.д.), то эталонное

предприятие формируется из совокупности однотипных объектов. Однако в

большинстве случаев эталонное предприятие может формироваться из

показателей работы объектов, принадлежащих различным отраслям деятельности.

Это не является препятствием к применению метода оценки, потому что

финансовые показатели сопоставимы и для разнородных объектов

хозяйствования.

В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки финансового

состояния предприятия может быть представлен в виде последовательности

следующих действий.

1. Исходные данные представляются в виде матрицы (aij), то есть

таблицы, где по строкам записаны номера показателей (i = 1, 2, 3,…, n), а

по столбцам – номера предприятий (j = 1, 2, 3,…, m).

2. По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в

столбец условного эталонного предприятия (m+1).

3. Исходные показатели матрицы aij стандартизуются в отношении

соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле

[pic],

(3.4.1)

где xij – стандартизованные показатели финансового состояния i–го

предприятия.

4. Для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой

оценки определяется по формуле

[pic]

(3.4.2)

где Rj – оценка для j–го предприятия;

x1j, x2j,…, xnj – стандартизованные показатели j–го анализируемого

предприятия.

5. Предприятия упорядочиваются (ранжируются) в порядке убывания

рейтинговой оценки.

Наивысший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением

сравнительной оценки, полученной по формуле (3.4.2). Для применения данного

алгоритма на практике никаких ограничений на количество сравниваемых

показателей и предприятий не накладывается.

Особенностью предлагаемой системы является то, что все показатели имеют

одинаковую направленность. Это означает, что чем выше уровень показателя

или чем выше его темп роста, тем лучше финансовое состояние оцениваемого

предприятия. Поэтому при расширении предлагаемой системы за счет включения

в нее новых показателей необходимо не нарушать это требование.

Следует отметить достоинства рейтинговой оценки финансового состояния и

деловой активности предприятия:

1. Методика базируется на комплексном, многомерном подходе к оценке

такого сложного явления, как финансовое состояние предприятия.

2. Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия осуществляется

на основе данных публичной отчетности предприятия. Для ее получения

используются важнейшие показатели финансового состояния, применяемые на

практике в рыночной экономике.

3. Для получения рейтинговой оценки используется гибкий вычислительный

алгоритм, реализующий возможности математической модели сравнительной

комплексной оценки производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Данные для оценки представлены в табл. 3.4.1.

Для каждого года определяется значение рейтинговой оценки:

R1997=?83,880=9,159;

R1998=?37,308=6,108;

R1999=?2,227=1,492.

Предприятие ЗАО "Хольстер" имеет минимальное значение R в 1999 г.,

рейтинг будет самым высоким. Следующие показатели были выбраны в качестве

эталонных:

коэффициенты оборачиваемости и рентабельности собственного капитала;

коэффициенты текущей и быстрой ликвидности;

соотношение собственных и заемных средств.

Руководству предприятия необходимо обратить внимание на деловую

активность. Следует увеличить оборачиваемость запасов (вести работу по

уменьшению запасов), готовой продукции. Также следует уменьшить сроки

погашения дебиторской и кредиторской задолженностей – по меньшей мере

довести их до уровня 1998 г. Главная причина создавшейся ситуации –

недостаток собственных оборотных средств. Об этом говорят отрицательные

значения доли собственных оборотных средств в общей сумме оборотных

средств, в покрытии запасов.

|Таблица 3.4.1. Сравнительная рейтинговая оценка |

|Показатели |1997 год |1998 год |1999 год |Эталон|

| |aij |xij |1-xij|(1-xi|aij |xij |1-xij|(1-xi|aij |xij |1-xij|(1-xi|aij |

| | | | |j)2 | | | |j)2 | | | |j)2 |max |

|Рентабельность продукции, % |6,78 |1,000|0,000|0,000|3,59 |0,529|0,471|0,221|3,89 |0,57|0,426|0,182|6,780 |

| | | | | | | | | | |4 | | | |

|Рент-сть основной |7,27 |1,000|0,000|0,000|3,72 |0,512|0,488|0,238|4,05 |0,55|0,443|0,196|7,270 |

|деятельности, % | | | | | | | | | |7 | | | |

|Рент-сть совокупного |7,28 |1,000|0,000|0,000|5,42 |0,745|0,255|0,065|5,95 |0,81|0,183|0,033|7,280 |

|капитала, % | | | | | | | | | |7 | | | |

|Рент-сть собственного |10,24|0,923|0,077|0,006|8,59 |0,774|0,226|0,051|11,10|1,00|0,000|0,000|11,100|

|капитала, % | | | | | | | | | |0 | | | |

|Фондоотдача |4,082|0,810|0,190|0,036|4,490|0,891|0,109|0,012|5,040|1,00|0,000|0,000|5,040 |

| | | | | | | | | | |0 | | | |

|Оборачиваемость средств в |364,8|1,000|0,000|0,000|35,08|0,096|0,904|0,817|15,20|0,04|0,958|0,918|364,87|

|расчетах (в оборотах) |7 | | | |0 | | | |0 |2 | | |0 |

|Обор-сть запасов (в оборотах)|51,72|1,000|0,000|0,000|39,11|0,756|0,244|0,059|22,73|0,43|0,561|0,314|51,720|

| | | | | |0 | | | | |9 | | | |

|Обор-сть собственного |3,530|0,889|0,111|0,012|3,390|0,854|0,146|0,021|3,970|1,00|0,000|0,000|3,970 |

|капитала | | | | | | | | | |0 | | | |

|Обор-сть совокупного капитала|2,510|1,000|0,000|0,000|2,140|0,853|0,147|0,022|2,130|0,84|0,151|0,023|2,510 |

| | | | | | | | | | |9 | | | |

|Коэффициент текущей |0,691|0,724|0,276|0,076|0,809|0,848|0,152|0,023|0,953|1,00|0,000|0,000|0,953 |

|ликвидности | | | | | | | | | |0 | | | |

|Коэффициент быстрой |0,369|0,516|0,484|0,235|0,620|0,866|0,134|0,018|0,716|1,00|0,000|0,000|0,716 |

|ликвидности | | | | | | | | | |0 | | | |

|К. абсолютной ликвидности |0,313|0,845|0,155|0,024|0,371|1,000|0,000|0,000|0,288|0,77|0,222|0,049|0,371 |

| | | | | | | | | | |8 | | | |

|Доля оборотных средств в |0,086|0,276|0,724|0,524|0,198|0,635|0,365|0,133|0,312|1,00|0,000|0,000|0,312 |

|активах | | | | | | | | | |0 | | | |

|Доля собственных оборотных |-0,44|9,128|-8,12|66,06|-0,23|4,819|-3,81|14,58|-0,04|1,00|0,000|0,000|-0,049|

|средств в общей сумме |8 | |8 |9 |7 | |9 |3 |9 |0 | | | |

|Доля запасов в оборотных |0,467|1,000|0,000|0,000|0,234|0,500|0,500|0,250|0,249|0,53|0,467|0,218|0,467 |

|активах | | | | | | | | | |3 | | | |

|Доля собственных оборотных |-0,96|4,865|-3,86|14,93|-1,01|5,136|-4,13|17,10|-0,19|1,00|0,000|0,000|-0,197|

|средств в покрытии запасов |0 | |5 |6 |3 | |6 |5 |7 |0 | | | |

|Коэффициент покрытия запасов |0,089|0,069|0,931|0,868|0,101|0,078|0,922|0,850|1,295|1,00|0,000|0,000|1,295 |

| | | | | | | | | | |0 | | | |

|К. концентрации собств. |0,711|1,000|0,000|0,000|0,631|0,888|0,112|0,013|0,536|0,75|0,246|0,060|0,711 |

|капитала | | | | | | | | | |4 | | | |

|К. маневренности собств. |-0,05|1,902|-0,90|0,814|-0,07|2,598|-1,59|2,553|-0,02|1,00|0,000|0,000|-0,029|

|капитала |4 | |2 | |4 | |8 | |9 |0 | | | |

|К. структуры заемного |0,568|1,000|0,000|0,000|0,336|0,592|0,408|0,167|0,294|0,51|0,482|0,233|0,568 |

|капитала | | | | | | | | | |8 | | | |

|К. соотноошения заемных и |0,407|0,471|0,529|0,280|0,585|0,676|0,324|0,105|0,865|1,00|0,000|0,000|0,865 |

|собственных средств | | | | | | | | | |0 | | | |

| | | |R1997|83,88| | |R1998|37,30| | |R1999|2,227| |

| | | |2= |0 | | |2= |8 | | |2= | | |

| | | |R1997|9,159| | |R1998|6,108| | |R1999|1,492| |

| | | |= | | | |= | | | |= | | |

ГЛАВА 4. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

ОРГАНИЗАЦИИ

4.1. Направления совершенствования финансового менеджмента

Управление финансами стало важнейшей сферой деятельности любого

субъекта социально-рыночного хозяйства, особенно предприятия и акционерного

общества, ведущие производственно-коммерческую деятельность. Изменение

технологии производства, выход на новые рынки, расширение или свертывание

объемов выпуска продукции основываются на глубоких финансовых расчетах, на

стратегии привлечения, распределения, перераспределения и инвестирования

финансовых ресурсов. Тенденции развития локальной и глобальной общерыночной

ситуации (малопредсказуемые изменения спроса, ужесточение ценовой

конкуренции на традиционных рынках, диверсификация и завоевания новых

рыночных ниш, возрастание рисков при проведении операций) будут лежать в

основе возрастающей роли специфических финансовых вопросов управления (рис.

4.1.1).

| |Правовое и нормативное обеспечение | |

| |системы управления финансами компании | |

| | | | | | |

|Управляющая подсистема |

|Организационна|Персонал |Финансо|Финансо|Информация|Технические |

|я структура |финансовог|вые |вые |финансовог|средства |

|управления |о |инструм|методы |о |управления |

|финансами |подразделе|енты | |характера |финансами |

| |ния | | | | |

| | | | | | |

| |Объект управления | |

| |Источники |Финансовые |Финансовые | |

| |финансовых |ресурсы |отношения | |

| |ресурсов | | | |

|информационный| |денежны| |денежный | |

|поток | |й поток| |поток | |

| | |Производство | |Бюджет |

| | | | |Собственники|

| | | | | |

| | | | |Контрагенты |

|информационный| | | | | |

|поток | | | | | |

| | |Рынок | | |

| | | | |денежный | |

| | | | |поток | |

| |информационный | | | |

| |поток | | | |

Рис. 4.1.1. Структура механизма финансового менеджмента

Анализ состояния финансового менеджмента на ЗАО "Хольстер" указал на

слабые и сильные моменты в деятельности организации. Как и любой процесс,

финансовый менеджмент поддается оптимизации.

Для ЗАО "Хольстер" был проведен углубленный и экспресс- операционный

анализ – в существующих условиях это достаточно дорогой процесс, так как

данная методика относительно нова и мало специалистов, обладающих ею. Этот

процесс достаточно трудоемкий. Для ЗАО имеет смысл осуществить инвестиции в

обучение персонала финансового подразделения, тем самым сократить издержки

на предстоящие оценки данного направления.

Обученный персонал должен сам определить, какую методику выбрать для

проведения оценки, какие для этого понадобятся ресурсы.

При рассмотрении вариантов привлечения заемных средств необходимо

обратить внимание на инвестиционный рынок – нужны специалисты по части

финансовых инструментов. При расширении объемов продаж необходимо провести

экономический анализ рынка.

Поле деятельности для квалифицированного финансового менеджера в

организации обширно. По сути, в руках финансового менеджера

сосредотачивается судьба компании. На него ложится ответственность за

принятие финансовых решений.

Рекомендуется проводить выбор оптимального сценария: высокая норма

распределения прибыли на акции или прирост оборота, активов. Здесь нужно

осторожно "лавировать" между желаниями акционеров и развитием производства.

Следует также более требовательно относиться к затратам предприятия:

определенное значение имеет разделение затрат на переменные и постоянные.

Это может благоприятно отразиться на уменьшении себестоимости за счет

оптимизации каких-либо пунктов затрат.

Важно вовремя реагировать на изменяющуюся ситуацию. Финансовый менеджер

должен быть "в курсе" всех новых методик, чтобы обеспечить эффективную

деятельность предприятия.

4.2. Рекомендации по совершенствованию управления предпринимательскими

рисками

4.2.1. Технология углубленного анализа

На величину порога рентабельности влияют три основных фактора: цена

реализации, переменные затраты на единицу продукции и совокупная величина

постоянных затрат. Уровень постоянных затрат свидетельствует о степени

предпринимательского риска (а также и финансового – в той мере, в какой в

постоянных затратах присутствуют проценты за кредит). Чем выше постоянные

затраты, тем выше порог рентабельности, и тем значительнее

предпринимательский риск.

Под углубленным операционным анализом понимают такой операционных

анализ, в котором часть совокупных постоянных затрат относят

непосредственно на данный товар (изделие, услугу).

Основным принципом углубленного операционного анализа является

объединение прямых переменных затрат на данный товар с прямыми постоянными

затратами и вычисление промежуточной маржи – результата от реализации после

возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат.

Углубленный операционный анализ направлен на решение главнейших

вопросов ценовой и ассортиментной политики: какие товары выгодно, а какие –

невыгодно включать в ассортимент, и какие назначать цены.

Промежуточная маржа занимает срединное положение между валовой маржой и

прибылью. Желательно, чтобы промежуточная маржа покрывала как можно

большую часть постоянных затрат предприятия, внося свой вклад в

формирование прибыли. Расчет промежуточной маржи имеет неоспоримые

преимущества перед оперированием валовой маржой: анализ получается более

тонким и реалистичным, повышается обоснованность выбора наиболее выгодных

изделий, появляется возможность решения проблемы использования цеховых

производственных мощностей.

В углубленном анализе выделяют порог безубыточности и порог

рентабельности.

Порог безубыточности данного товара – это такая выручка от реализации,

которая покрывает переменные затраты и прямые постоянные затраты. При этом

промежуточная маржа равна нулю.

(4.2.1)

(4.2.2)

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, которая

покрывает не только переменные и прямые постоянные затраты, но и отнесенную

на данный товар величину косвенных постоянных затрат. При этом прибыль от

данного товара равна нулю.

(4.2.3)

(4.2.4)

Расчет безубыточности и порога рентабельности служит необходимым

инструментом в оценке жизненного цикла товара. На протяжении своего

жизненного цикла товар проходит два порога безубыточности и два порога

рентабельности (рис. 4.2.1).

Товар надо изымать из ассортимента, как только промежуточная маржа

становится отрицательной, т.е. как только этот товар становится неспособным

покрывать своей выручкой прямые переменные и прямые постоянные затраты.

Определим порог безубыточности и порог рентабельности для ЗАО

"Хольстер" за 1997-1999гг. (табл. 4.2.1).

Таблица 4.2.1. Углубленный операционный анализ

|Элементы операционного анализа |1997 г. |1998 г. |1999 г. |

|1. Выручка от реализации, р. |19064600 |23868860 |28173790 |

|2. Переменные затраты, р. |11985723 |15255774 |17720683 |

|3. Валовая маржа, р. |7078877 |8613086 |10453107 |

|4. Доля валовой маржи в выручке (3): (1)|0,37131 |0,36085 |0,371022 |

|5. Прямые постоянные затраты |581853 |857859 |1100562 |

|6. Сумма переменных и прямых постоянных |12567576 |16113633 |18821245 |

|затрат (2) + (5) | | | |

|7. Промежуточная маржа (3)-(5) |6497024 |7755227 |9352545 |

|8. Доля промежуточной маржи в выручке |0,34079 |0,32491 |0,331959 |

|(7): (1) | | | |

|9. Прямые и косвенные постоянные затраты|1939510 |2859530 |3668540 |

|10. Порог безубыточности, р. (формула |1567027 |2377326 |2966295 |

|4.2.2) | | | |

|11. Порог рентабельности, р. (формула |5223425 |7924421 |9887651 |

|4.2.4) | | | |

Как видно из таблицы 4.2.1, выручка меньше 1567027 для 1997г., 2377326

для 1998г. и 2966295 р. для 1999г. вызвала бы убытки для ЗАО "Хольстер". В

действительности выручка обеспечила безубыточность и преодолела порог

рентабельности, что позволило организации получить прибыль.

Проведем углубленный анализ по ЗАО "Хольстер" по данным 1999г., чтобы

выявить наиболее выгодный товар (табл.4.2.2).

Таблица 4.2.2. Углубленный операционный анализ за 1999г.

|Элементы операционного анализа |Ремни |Чехлы |Папки |

|1. Выручка от реализации, р. |6245818 |7841130 |14086900 |

|2. Переменные затраты, р. |3928667 |4931916 |8860100 |

|3. Валовая маржа, р. |2317151 |2909214 |5226800 |

|4. Доля валовой маржи в выручке (3): (1)|0,371 |0,371 |0,371 |

|5. Прямые постоянные затраты |242124 |308157 |550281 |

|6. Сумма переменных и прямых постоянных |4170791 |5240073 |9410381 |

|затрат (2) + (5) | | | |

|7. Промежуточная маржа (3)-(5) |2075027 |2601057 |4676519 |

|8. Доля промежуточной маржи в выручке |0,3322 |0,3317 |0,332 |

|(7): (1) | | | |

|9. Прямые и косвенные постоянные затраты|807079 |1027191 |1834270 |

|10. Порог безубыточности, шт. (формула |3215 |700 |1053 |

|4.2.1) | | | |

|11. Порог безубыточности, р. (формула |625625 |830612 |1483237 |

|4.2.2) | | | |

|12. Порог рентабельности, шт. (формула |10714 |2331 |3510 |

|4.2.3) | | | |

|13. Порог рентабельности, р. (формула |2175415 |2768709 |4944124 |

|4.2.4) | | | |

|14. Объем реализации, шт. |30760 |6600 |10000 |

По результатам расчетов трудно определить, какой товар является

наиболее выгодным для производства. Доля валовой маржи для всех трех

изделий одинакова и равна 0,371. Даже дальнейшее исследование с

использованием разделения постоянных затрат на прямые и косвенные не дает

основания для отказа от какого-либо товара в пользу другого, потому что

значения доли промежуточной маржи для всех изделий приблизительно равны.

Выбранная организацией стратегия производства трех изделий обеспечивает

достаточный уровень рентабельности.

4.2.2. Технология операционного экспресс-анализа

Ключевым новшеством является введение понятия силы операционного рычага

по анализируемому фактору. Это нововведение позволило авторам Е.С.Стояновой

и М.Г.Штерну разработать методику экспресс-анализа, которая упрощает

алгоритм проведения операционного анализа и позволяет широко использовать

его в практических целях

Методика основывается на следующих зависимостях.

1. Сила операционного рычага зависит от соотношения постоянных затрат и

прибыли, т.е. от структуры валовой маржи. Вводится новый коэффициент

структуры валовой маржи:

2. Существует аналитическая зависимость силы операционного рычага (ОР)

от коэффициента структуры валовой маржи ?:

Чем больше коэффициент ?, тем сила операционного рычага больше или чем

больше доля постоянных затрат в валовой марже, тем сила операционного

рычага больше.

3. Существует аналитическая зависимость запаса финансовой прочности

предприятия в относительных единицах (ЗФПо) от коэффициента структуры

валовой маржи:

Запас финансовой прочности имеет обратную зависимость от коэффициента

структуры валовой маржи или чем больше доля постоянных затрат в валовой

марже, тем меньше запас финансовой прочности или чем меньше доля постоянных

затрат в валовой марже, тем больше запас финансовой прочности.

4. Существует аналитическая взаимосвязь между силой операционного

рычага и запасом финансовой прочности:

5. На основе приведенных выше зависимостей и выводятся новые, не

встречавшиеся в традиционном операционном анализе уравнения:

5.1. Запас финансовой прочности в относительных единицах

Запас финансовой прочности – есть величина, обратная силе

операционного рычага. Порог рентабельности (ПР) можно выразить через

силу операционного рычага:

и через коэффициент структуры валовой маржи: ПР=?.

5.2. Запас финансовой прочности в процентах:

5.3. Запас финансовой прочности в абсолютных единицах

Порог рентабельности

Исходя из этого, можно сделать выводы:

1) если выручка предприятия меньше порога рентабельности, то ?>1;

2) если выручка предприятия равна порогу рентабельности, то ?=1;

3) если выручка больше порога рентабельности, то ?Рпер, Рцена>ОР, Рцена>Рпост.

3. Влияние переменных расходов оказывает на прибыль большее влияние,

чем изменение объема реализации или постоянных расходов. Условную шкалу по

степени влияния факторов на прибыль можно представить в следующем виде

(рис. 4.2.3).

Рис. 4.2.3. Влияние факторов на прибыль

Рис. 4.2.4. График эластичности прибыли к анализируемым факторам

По рис. 4.2.4. можно сделать выводы:

1) Чем круче наклон прямых, тем выше эластичность прибыли к изменению

анализируемых факторов.

2) Угол наклона прямых определяется силой операционного рычага. Чем

сила операционного рычага по анализируемому фактору больше, тем больше угол

наклона.

На практике возможно изменение не одного, а сразу нескольких факторов.

В этом случае применяется методика многовариантного экспресс-анализа.

4.3. Рекомендации по совершенствованию формирования стратегии, тактики

финансового менеджмента

В стремлении к успехам предприятию приходится решать великую дилемму

финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность? – и зачастую

жертвовать либо тем, либо другим в попытках совместить динамичное развитие

с наличием достаточного уровня денежных средств и высокой

платежеспособностью. Иногда низкие значения коэффициента текущей

ликвидности могут свидетельствовать не о финансовом нездоровье и

неплатежеспособности, а о динамичном развитии предприятия, бурном

наращивании оборота и быстром освоении рынка.

Для эффективной деятельности предприятия необходимо сочетать

оперативное управление с генеральной финансовой стратегией. И здесь

существует два главных направления:

1. Инвестиции – постоянные и переменные затраты – текущие финансовые

потребности – структура капитала.

2. Финансовая устойчивость предприятия – платежеспособность,

ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность – финансовые

коэффициенты.

В рамках этой проблемы конкретно-практическим воплощением комплексного

управления активами и пассивами предприятия являются матрицы финансовой

стратегии. Рассматривая их, можно в самой общей форме составить прогноз

финансово-хозяйственного состояния предприятия, выявить неблагоприятные

факторы и явления. Для этого используются следующие показатели:

Страницы: 1, 2, 3, 4