Финансы. Денежное обращение. Кредит

считается акцептованным и обязателен к платежу.

При предварительном акцепте платеж совершается после получения

согласия; при последующем акцепте сначала производится платеж, после чего

покупатель, в случае недобросовестности поставщика, может предъявить

контрпретензию по возврату списанных с его счета сумм. Срок для

последующего отказа от акцепта — три дня с момента получения банком

платежного требования. Он может быть продлен, если это предусмотрено в

хозяйственном договоре. В настоящее время применяется только

предварительный акцепт.

Полный отказ от акцепта возможен в случае, если товар не соответствует

условиям договора; недоброкачественный; нестандартный; не заказан;

переадресован в пути другому покупателю.

При частичном отказе акцептуется часть суммы счета. Это практикуется,

если цены завышены против договорных; наряду с заказанными отгружены

незаказанные, товары; допущены арифметические ошибки и т. п.

Получив согласие на оплату (а при последующей форме акцепта сразу после

получения документов), учреждение банка оплачивает документы и перечисляет

средства в банк, где ведется расчетный счет поставщика. Если расчетные

документы должны оплачиваться с расчетного счета покупателя, а денег там не

оказалось, и если предприятие не имеет права на кредит, то эти документы

помещаются в специальную картотеку несвоевременно оплаченных документов

(картотека № 2 ). Об этом сообщается поставщику, и за каждый день просрочки

платежа с покупателя взыскиваются пени в претензионном порядке в размере,

предусмотренном в договоре.

Расчеты платежными требованиями могут применяться, если они

предусмотрены в договорах между поставщиками, покупателями и их банками, за

отгруженные материальные ценности, выполненные работы, оказанные услуги и

по другим претензиям, счета по которым не оплачены плательщиками. Под

договором между хозяйствующим органом и банком подразумевается договор

банковского счета, который должен быть заключен при его открытии. Банки не

вправе отказывать в приеме к исполнению платежных требований, даже если эта

форма расчетов не предусмотрена в договоре банковского счета.

В течение срока ожидания акцепта документы находятся в картотеке № 1.

При отсутствии средств у плательщиков акцептованные платежные документы

помещаются в картотеку № 2, и их оплата производится по мере поступления

средств в установленной очередности.

При равномерных, постоянных поставках товаров и оказании услуг можно

рассчитываться в порядке плановых платежей, т. е. по договоренности сторон.

Сумма каждого планового платежа устанавливается сторонами исходя из объема

поставок и периодичности платежей. На каждый плановый платеж представляется

платежное поручение.

• В практике денежных расчетов используются инкассовые поручения.

Инкассо — это поручение банку взыскать деньги с плательщика. Такие

поручения обычно используются при принудительном взыскании средств.

Взыскатели представляют в банк инкассовое, поручение со ссылкой на дату и

номер исполнительного или приравненного к нему документа.

Поручения, основанные на приказах арбитража, решениях суда или

исполнительных надписях, учиненных нотариусами, предъявляются при

соответствующих подлинных исполнительных документах или их дубликатах. В

исполнительных документах должны содержаться: полное и точное наименование

взыскателя и плательщика; размер взыскиваемой суммы; с какого счета

плательщика сумма подлежит списанию.

Инкассовые поручения с приложением исполнительных документов, а также

распоряжения на списание средств со счетов одногородних плательщиков

представляются взыскателем на инкассо непосредственно учреждению банка, где

ведется счет плательщика, а по иногородним плательщикам — учреждению банка,

обслуживающему взыскателя.

При взыскании по исполнительным документам в пользу отдельных граждан

учреждение банка, в котором находится счет плательщика, принимает

исполнительные документы только через судебного исполнителя, состоящего при

суде, в районе деятельности которого находится данное учреждение банка.

Очередность платежей. Для нормализации платежного оборота, сокращения

неплатежей с 1994 г. предусмотрен ряд дополнительных мер по нормализации

расчетов и укреплению платежной дисциплины в народном хозяйстве. Установлен

временный порядок использования средств, поступающих на счета предприятий и

организаций в банках, т. е. введена новая очередность платежей со счетов

клиентов банка — юридических лиц. Прежде всего предприятия имеют право

использовать остаток денег на своих счетах на неотложные нужды в размерах,

не превышающих 5% среднедневных поступлений за предшествующий квартал. В

числе суммы на неотложные нужды может быть и выплата заработной платы в

размере до пятикратной минимальной месячной оплаты труда с учетом

фактической среднесписочной численности работников в пределах заработанных

средств.

По ходатайству клиента, когда деньги на расчетный счет поступают не

ежедневно, а периодически, банк вправе оставлять на неотложные нужды

средства на весь период сразу.

При полном отсутствии поступлений в течение какого-либо периода клиент

имеет право использовать неполученные средства на неотложные нужды в

следующем периоде. В то же время по заявлению хозяйствующего органа

неиспользованные средства за истекший период могут быть оставлены для

использования в последующем. Если заявления не поступило, то деньги

направляются на оплату документов из картотеки № 2.

В первоочередном порядке производятся платежи в бюджеты всех уровней, а

также в Пенсионный и другие целевые внебюджетные фонды. Остальные платежи

совершаются в порядке наступления сроков платежей, т. е. в календарной

очередности поступления в банк платежных документов. Деньги, выделяемые из

бюджетов, перечисляются на отдельные бюджетные (текущие) счета юридических

лиц, с которых они расходуются строго по целевому назначению.

18. 3. Расчеты пластиковыми карточками

Развитие электронной техники позволило широко использовать безналичные

расчеты в форме пластиковых карточек, содержащих зашифрованную информацию,

позволяющую их владельцам осуществлять платежи и получать наличные деньги.

Пластиковая карточка представляет собой пластиковую пластинку с

нанесенной магнитной полосой или встроенной микросхемой, дающей ключ к

специальному карточному счету в банке. При бумажной технологии продавец с

помощью специального терминала считывает информацию с карточки, проводит

авторизацию (через особую линию связывается с процессинговым центром, в

котором хранится подробная информация о состоянии счета) и выясняет, можно

ли оплатить покупку. Подробная информация о покупке фиксируется на слипе

(отпечатке с карточки) и направляется в центр платежной системы или банк.

Подпись на слипе означает приказ перевести деньги за покупку со

специального карточного счета на счет продавца.

В электронной системе держатель карточки напрямую связывается с

эмитентом через терминал. Вместо подписи на счете он вводит с помощью

клавиатуры секретную комбинацию цифр, что при правильном наборе

санкционирует дебетование его банковского счета.

По экономическому содержанию различают кредитовые и дебетовые карточки.

Кредитовые карточки связаны с открытием кредитной линии в банке, что дает

возможность владельцу пользоваться кредитом при покупках товаров и при

получении кассовых ссуд.

Дебетовые карточки предназначены для получения наличных в банковских

автоматах или покупки товаров с расчетом через электронные терминалы.

Деньги при этом списываются со счета владельца карточки в банке.

• Банковские кредитовые карточки предназначены для покупки товаров с

использованием банковского кредита, а также для получения авансов в

наличноденежной форме. Главная особенность этой карточки — открытие банком

кредитной линии, которая используется автоматически каждый раз, когда

производится покупка товара или берется кредит в денежной форме. Кредитная

линия действует в пределах установленного банком лимита. В некоторых

системах банковская кредитная карточка может применяться для льготной

оплаты некоторых видов услуг (например телефонных разговоров), а также для

получения денег в банковских автоматах.

Различаются индивидуальные и корпоративные карточки. Индивидуальные

выдаются отдельным клиентам банка и могут быть "стандартными" или

"золотыми" (предназначаются для лиц с высокой кредитоспособностью и

предусматривают множество льгот для пользователей). Корпоративная карточка

выдается организации (фирме), которая на основе этой карточки может выдать

индивидуальные карточки избранным лицам (руководителям или просто ценным

сотрудникам). Им открываются персональные счета, связанные с корпоративным

карточным счетом. Ответственность перед банком по корпоративному счету

несет организация, а не индивидуальные владельцы корпоративных карточек.

• Карточки туризма и развлечений выпускаются компаниями,

специализирующимися на обслуживании этой сферы, например "Америкен

экспресс" и "Дайнерс клаб". Карточки принимаются сотнями тысяч торговых и

сервисных предприятий во всем мире для оплаты товаров и услуг, они также

предоставляют владельцам различные льготы по бронированию авиабилетов,

номеров в гостиницах, получению скидок с цены товара, страхованию жизни и

тд. В этих системах также существуют индивидуальные и корпоративные

карточки.

• Частные кредитовые карточки предприятий торговли и услуг. Применение

этих карточек ограничено определенной замкнутой сетью торговых учреждений,

например, цепью универмагов или системой заправочных станций определенной

компании. Кредит предоставляет сама компания, она же получает процент по

ссудам. Получили распространение банковские частные карточки, с помощью

которых можно совершать покупку в определенных магазинах со скидкой, но

выпуск карточек, выдачу кредита по покупкам и расчеты по оплате торговых

счетов осуществляет банк — участник соглашения.

• Карточки для покупки через терминалы в торговых точках также

относятся к разряду дебетовых. Они привязаны к чековому или сберегательному

счету владельца карточек и не предусматривают автоматического

предоставления кредита. Карточка выполняет функции банковского чека, однако

ее применение более надежно, так как идентификация владельца производится в

момент совершения сделки, и деньги перечисляются на банковский счет

торгового предприятия немедленно.

• Карточки для банковских автоматов — это разновидность дебетовых

карточек, которые дают возможность владельцу счета в банке получать

наличные деньги в пределах остатка средств на счете через автоматические

устройства, установленные в банках, торговых залах, на вокзалах и т. д. При

наличии карточки деньги можно получить в любое время суток и по праздничным

и по выходным дням. Кроме того, владелец избавлен от необходимости посещать

свое отделение банка и может воспользоваться автоматами, расположенными в

торговых центрах, на вокзалах и тд.

• Еще одна классификация пластиковых карточек связана с их

технологическими особенностями. Наиболее распространены карточки двух видов

— с магнитной полосой и со встроенной микросхемой.

Карточки с магнитной полосой имеют на обороте магнитную полосу, где

записаны данные, необходимые для идентификации личности владельца карточки

при ее использовании в банковских автоматах и электронных терминалах

торговых учреждений. Если карточка вставлена в соответствующее считывающее

устройство, индивидуальные данные владельца передаются по коммуникационным

сетям для получения разрешения на осуществление сделки.

На карточках магнитная полоса имеет несколько дорожек для фиксации

необходимых сведений в закодированной форме. На одной из дорожек записан

персональный идентификационный номер (ПИН), который вводится владельцем

карточки с помощью специальной клавиатуры при использовании им банковских

автоматов и терминалов. Набранные цифры сравниваются с ПИН-кодом,

записанным на полосе.

В картонках со встроенной микросхемой хранителем информации, которая

записывается заранее, а затем может обнов ляться в момент совершения

сделки, служит микросхема. Это расширяет функциональные возможности

карточки и повышает ее надежность На основе записанных в микросхеме

сведений сделка по карточке может осуществляться в автономном режиме, т. е.

без непосредственной связи с центральным процессором банковской

компьютерной системы в момент совершения операции.

В России наибольшее распространение получили дебетовые карточки. Причем

применяются карточки как международных систем (ВИЗА, Еврокард-Мастеркард,

Америкен экспресс, Ди-нерс Клаб), так и отечественные карточки (СТБ-Кард,

Мост-кард и др. )

Глава 19. РЫНОК ЦЕННЫХ бумаг в Российской Федерации и фондовая биржа

19. 1. Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Несмотря на определенные трудности формирования рынка ценных бумаг в

1991 и 1992 гг. были сделаны определенные шаги к его созданию и развитию.

Прежде всего это касается создания фондовых бирж и фондовых отделов

товарных бирж.

По существу весь ограниченный поток ценных бумаг предприятий, банков и

других учреждений устремился на фондовые биржи, фондовые отделы товарных

бирж. Однако первоначальному этапу создания рынка фондовых ценностей должна

была предшествовать более широкая приватизация государственной

собственности, что позволило бы создать акционерные общества и таким

образом наполнить рынок ценных бумаг акциями и облигациями предприятий. По

существу же это наполнение осуществлялось в основном за счет акций

коммерческих банков и так называемых финансовых инструментов.

В результате этого произошло определенное искажение понятия рынка

ценных бумаг в России, и в частности, в деятельности фондовой биржи в

общепринятом понимании. Торговля ценными бумагами в 1991 — 1992 гг. не

стала основным видом деятельности фондовых бирж Российской Федерации,

поскольку ведущее положение на них заняли не акции и облигации предприятий,

а финансовые инструменты за счет расширения их номенклатуры. Так, в 1992 г.

на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ) при покупке и продаже

преобладали опционы, депозитные, сберегательные и инвестиционные

сертификаты. При этом происходило нарастание стоимости выпускаемых и

предложенных ценных бумаг, которое составило 30 млрд. руб., а с учетом

предложения кредитных ресурсов — 33 млрд. руб.

Однако из предложенных 30 млрд. руб. куплено было ценных бумаг всего на

сумму 52, 1 млн. руб. Биржевая торговля на МЦФБ на 90—95% в 1992 г.

держалась в основном на купле-продаже кредитных ресурсов. За девять месяцев

1992 г. предложение денежных ресурсов на МЦФБ достигло 1, 8 млрд. руб.

Размещено было 730 млн. руб. Из 255 выставленных лотов продано 161, т. е.

63, 1%.

Таким образом фондовая биржа выполняла в основном не свойственные ей

функции. В результате увеличения процентной ставки Центрального Банка на

50%, а затем до 80% повысились процентные ставки коммерческих банков и

соответственно за кредитные ресурсы на биржах. Однако денежные ресурсы,

предложенные на бирже, носили исключительно краткосрочный характер. Поэтому

заемщики не могли использовать эти средства для долгосрочных инвестиционных

программ.

Эта тенденция характерна для всех действующих в РФ фондовых бирж. В

основе таких искажений несколько причин.

1) На начальной стадии формирования рынка ценных бумаг ценные бумаги (в

основном акции) и сами акционерные общества не отвечали общепринятым

международным стандартам. К концу 1992 г. официально зарегистрированных

акционерных компаний в России было всего 10%, тогда как остальные

находились по существу на нелегальном положении.

2) Около 90% акций были эмитированы с нарушением закона, включая

правила эмиссии и публичной ответственности.

3) В ряде случаев происходило принудительное акционирование, под

которое попадали планово-убыточные предприятия.

В результате взаимодействия всех этих факторов доверие различных

инвесторов к выпущенным акциям существенно снижалось, что и определило

небольшой объем сделок. Кроме того, использование МЦФБ и рядом других бирж

метода листинга, т. е. предпродажной проверки акций на обеспеченность

активами, вызвало значительный отток акций с рынка. Так, на МЦФБ оборот

акций снизился с 400 млн. руб. за первые четыре месяца 1991г. до 18 млн.

руб. за соответствующий период 1992 г. В то же время этот процесс носил в

определенной степени позитивный характер, поскольку имел очистительный

эффект. Большое количество сомнительных акций выбыло из оборота биржи, а

некоторые акционерные компании подали заявки на регистрацию своих ценных

бумаг.

В результате всех этих противоречивых процессов операции с акциями,

которые были официально зарегистрированы, составили всего 0, 04% от общего

оборота на МЦФБ.

Основной поток выпуска акций на фондовые биржи России обеспечивали

коммерческие банки, так как они раньше других юридических лиц, действующих

на рынке, начали осуществлять акционирование. За коммерческими банками

следовали страховые, инвестиционные и торговые компании. Однако

сравнительно небольшое количество этих компаний давало довольно слабый

приток ценных бумаг на биржу. Самое последнее место в обороте фондовых бирж

1992 — 1993 гг. заняли акционерные производственно-промышленные компании,

что в основном определялось отставанием процесса приватизации в

промышленности и на транспорте на первом этапе разгосударствления

собственности.

Несмотря на всю противоречивость деятельности биржевого рынка ценных

бумаг следует признать, что фондовая биржа уже на начальной стадии стала

барометром экономической и политической жизни в стране.

В условиях жесткой денежно-кредитной политики в первом квартале 1992 г.

предложение ценных бумаг на биржах выросло, и наоборот, обещанная

правительством широкая приватизация во втором квартале 1992 г. обусловила

миграцию денежных средств от ценных бумаг в банковские депозиты. Этому же

способствовало ослабление денежно-кредитного регулирования.

Другим позитивным моментом развития рынка ценных бумаг явилось

увеличение объема операций фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж.

Так, к концу 1992 г. объем операций достиг нескольких сотен миллиардов

рублей. Однако этот объем включал не только сами ценные бумаги, но и

финансовые инструменты, и кредитные ресурсы.

Положительной стороной становления российского рынка ценных бумаг

являются рост профессионализма кадров фондовых бирж и брокерских компаний,

освоение новых видов ценных бумаг, а также улучшение технической

оснащенности фондовых бирж, что необходимо для повышения эффективности их

работы. Так, создание электронных систем на биржах позволяло следить за

операциями по 14 параметрам.

На некоторых биржах созданы расчетно-клиринговые центры, способные

хранить акиии не только в бумажной, но и безбланковой форме, в качестве

запасной дискеты на ЭВМ как банк данных.

Большое внимание биржи уделяли оценке или листингу инвестиционных

качеств ценных бумаг, повышая требования к эмиссиям и организации публичной

отчетности акционерных компаний. Четыре наиболее крупные фондовые биржи —

Московская центральная, Московская международная, Санкт-Петербургская и

Сибирская использовали листинг, т. е. производили предпродажную проверку

акций на предмет обеспеченности реальными активами. Однако критерии такого

листинга пока остаются более либеральными по сравнению с аналогичными

методами, которые приняты на фондовых биржах западных стран.

Предполагается, что в дальнейшем по мере развития рынка ценных бумаг

уровень листинга должен повышаться и в конечном итоге будет доведен до

мировых стандартов.

Положительной стороной деятельности российского рынка ценных бумаг

явилось установление контактов и кооперативных связей российских бирж с

крупнейшими фондовыми биржами США, Западной Европы и Азиатско-

Тихоокеанского региона. Эти связи использовались прежде всего для изучения

опыта функционирования фондовых бирж этих стран.

Были созданы также государственные органы, регулирующие деятельность

рынка ценных бумаг: Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при

Президенте РФ, в состав которой вошли представители фондовых бирж,

специалисты ЦБР и Минфина, Антимонопольного комитета и Госкомимущества.

Минфин определяет нормативы выпуска ценных бумаг, деятельность брокеров и

фондовых бирж; ЦБР регулирует нормативы выпуска государственных облигаций.

Сами биржи создали консультативно-координационный орган — Федерацию

фондовых бирж, которая объединяет фондовые биржи и фондовые отделы всех

регионов Российской Федерации.

В России в начале 90-х гг. были сделаны первые шаги в организации рынка

ценных бумаг. Постепенно возрастают операции фондовых бирж. Однако

российский рынок ценных бумаг на первом этапе не превратился в важный

инструмент по мобилизации капиталов, необходимый как для реорганизации

экономики в целом, так и для финансирования предприятий с целью внедрения

новых технологий и повышения эффективности управления производством и

мотивации труда. Именно это его отличало от рынков ценных бумаг западных

стран.

• Одной из новых особенностей становления рынка ценных бумаг в РФ

явился массовый выпуск в 1992 г. нового вида ценных бумаг — государственных

приватизационных чеков, рассчитанных на все 150-млн. население, с целью

вложить их в акции акционируемых предприятий приватизируемой постепенно

государственной собственности. Таким образом, все население согласно

проекту Правительства должно было стать собственниками и в дальнейшем

получать дивиденды на свои вложения в акции. Однако сам выпуск этих ценных

бумаг и цели, поставленные перед ними, носили противоречивый характер.

Прежде всего эти ценные бумаги не отражали полной стоимости национального

имущества, так как их выпуск был осуществлен после либерализации цен,

которая привела к раскручиванию инфляционной спирали. Известно, что цены

были отпущены 2 января 1992 г., а приватизационные чеки (ваучеры) были

эмитированы 1 октября 1992 г. Таким образом, номинальная стоимость каждого

чека в размере 10 тыс. руб. уже существенно обесценилась при росте цен на

многие товары и услуги со 2 января 1992 г. по 1 октября 1992 г. в несколько

десятков раз. Именно это обстоятельство заставило многие слои населения РФ

не вкладывать чеки в акции, а реализовать их на рынке значительно ниже

номинальной стоимости. Как известно, в течение 1992 — 1993 гг. цена чеков

колебалась в пределах от 3 до 7 тыс. руб., тогда как первоначально

предполагалось, что они будут продаваться выше номинальной стоимости.

Планируемое конвертирование чеков в акции предприятий быстро не

произошло, так как сама приватизация в широком смысле оказалась

неподготовленной, и перед владельцами ваучеров, которые не располагали

четкой информацией, стал довольно ограниченный круг акционированных

промышленных предприятий. В качестве альтернативы для помещения чеков были

быстро образованы инвестиционные компании (фонды), задача которых состояла

в том, чтобы вложить чеки населения в будущие акционерные предприятия.

Однако сами инвестиционные компании, обладая сравнительно еще маломощной

финансовой базой, не могли обеспечить гарантию получения доходов на будущие

акции. Кроме того, образование ряда таких компаний носило чисто

мошеннический характер. Собрав чеки с населения, они продав их, либо

обанкротились, либо вообще исчезли.

Правительство РФ не подготовило конечный этап операций с

приватизационными чеками. Не были созданы гарантированные учреждения, куда

могли быть направлены эти ценные бумаги. Кроме того, была явно

преждевременно разрешена повсеместная свободная продажа чеков. В результате

чеки за бесценок стали скупаться как различными коммерческими структурами,

так и организациями сомнительного характера, что подорвало

правительственную кампанию на превращение каждого в собственника.

Кроме того, негативной стороной рынка с точки зрения вложения чеков

явился отказ акционерных коммерческих банков обменять свои акции на чеки,

что существенно сузило рынок их инвестирования, поскольку наиболее

акционированными в 1992 г. как раз были коммерческие банки, которых на

начало 1993 г. в РФ было около 1700. В то же время коммерческие банки стали

наиболее активными и крупными покупателями ваучеров. Фондовые и товарные

биржи также стали посредниками в реализации чеков.

Ваучеры стали первоначально широко продаваться на стихийном первичном

(внебиржевом), а затем и на биржевом рынках. При этом определенную роль в

обесценении чеков сыграли как фондовые, так и торговые биржи, которые в

1992 г. начали осуществлять довольно масштабные аукционы по продаже

ваучеров. В результате этих операций котировки стали падать до 3 тыс. руб.

за каждую бумагу. Дальнейший неконтролируемый рост цен в стране создал

дополнительные условия для дальнейшего падения курса чеков и в целом

доверия к ним. В то же самое время определенная часть чеков была вложена

населением в акционерные компании, прошедшие приватизацию. Однако в конце

1992 г. и начале 1993 г. инфляция переросла в гиперинфляцию и поэтому

доходы в виде дивидендов, получаемые в ближайшем будущем даже из расчета

100% годовых, не позволяли вкладчикам чеков получить реальные

дополнительные доходы.

Следует также отметить, что идея сделать все население страны с помощью

приватизационных чеков собственниками в корне неверна. В экономически

развитых зарубежных странах владельцы ценных бумаг, в частности акций,

составляют не более трети населения, поскольку не все желают и не все могут

ими быть. Ценные бумаги олицетворяют не только собственность, но и форму

дохода, поэтому на Западе население стремится к альтерна тивным формам

вложений —в частные ценные бумаги, банковские депозиты, страховые полисы и

взносы в пенсионные фонды, государственные облигации всех уровней и др.

Следует отметить, что вложения как в частные, так и государственные ценные

бумаги делают, как правило, состоятельные слои населения, имеющие

достаточные доходы от своей основной деятельности.

Поэтому вложения акций через чеки носит не только форму получения какой-

то собственности, но также и получения дохода. Но в условиях низкой

номинальной стоимости чека и гиперинфляции представлять себя собственником

было призрачным делом, если не иллюзорным. Скорее речь могла идти о

получении дополнительного дохода.

Кроме того, Правительство РФ двояко обозначило этот вид ценных бумаг,

назвав его одновременно в номинале государственной облигацией и чеком. Уже

в названии существует противоречие, поскольку облигация — это ценная

бумага, а чек — квазибумага, дающая право на приобретение ценной бумаги.

Сама же облигация, например на Западе, может обмениваться на акцию, т. е.

конвертироваться. Чек получил также название ваучер, что означает

поручительство. Поэтому складывается определенное впечатление, что выпуск

этого вида ценных бумаг готовили недостаточно компетентные лица.

Выпуску новых ценных бумаг, рассчитанных на 150-млн. население, должна

была предшествовать серьезная подготовительно-разъяснительная работа, так

как до этого в финансово-кредитном обороте не было ценных бумаг, кроме

небольшого количества государственных выигрышных облигаций, олицетворяющих

государственные займы. Поэтому в насыщении рынка ценных бумаг

приватизационными чеками были допущены существенные недостатки, которые

делали проблематичным их дальнейшее выживание.

19. 2. Развитие рынка ценных бумаг в 1993 - 1996 гг.

К настоящему времени можно считать, что рынок ценных бумаг в РФ

сформировался и продолжает развиваться дальше.

Наиболее активное его расширение происходило в 1993— 1994 гг. и

продолжалось в 1995 — 1996 гг. Новым аспектом фи нансового рынка стали

появление новых видов ценных бумаг, работа новых кредитно-финансовых

учреждений на рынке ценных бумаг и изменение структуры рынка ценных бумаг,

а также первые крупные махинации и мошенничество. Таким образом на рынке

появились четыре новых вида ценных бумаг, которые следует проанализировать

и оценить их перспективы на будущее.

• Ряд крупных предприятий, которые прошли акционирование, стали

выпускать свои облигации для финансирования целевых проектов по созданию

новой конкурентной продукции. Например, Автоваз, Камаз и ряд других крупных

акционерных обществ создали специальные подразделения для реализации своих

облигаций. В 1993 — 1994 гг. таких предприятий и компаний, осуществляющих

эмиссию, было немного. Однако позитивной стороной этого процесса стал

переход от финансирования через акции к финансированию через облигации.

Таким образом, для этих предприятий и акционерных компаний выпуск своих

облигаций стал альтернативой дорогим кредитам, а также долгосрочному

кредитованию крупных фирм и предприятий.

Однако, как показывает западная практика, облигационное финансирование

могут делать не банки, а только страховые компании и пенсионные фонды,

которые располагают долгосрочными денежными средствами.

• Другой ценной бумагой, которая получила дальнейшее развитие, был

выпуск государственных, краткосрочных облигаций (ГКО). Состоялось уже более

120 выпусков, и они охотно приобретаются всеми юридическими лицами,

особенно коммерческими банками. ГКО высоколиквидны и поэтому находят

исключительно высокий спрос. Главное их назначение — покрытие дефицита

федерального бюджета. Однако государство здесь получает доход один раз при

первой продаже, затем их "прокручивание" на рынке приносит многократные

доходы банкам и другим кредитно-финансовым учреждениям.

В 1993 — 1994гг. действовало только несколько видов ГКО (трех- и

шестимесячные и до одного года), что, бесспорно, расширило емкость рынка

государственных ценных бумаг и дало дополнительный приток средств для

покрытия дефицита бюджета.

• Но в этот период не получили развитие среднесрочные и долгосрочные

государственные облигации, это объясняется в основном трудностью их

реализации из-за растущей инфляции и общей политико-экономической

нестабильностью.

• Новой ценной бумагой стал золотой сертификат, содержащий 10 кг золота

с пробой 0, 9999. Золотой сертификат начало выпускать в 1993 г.

Министерство финансов из расчета 40% годовых в валюте. Однако его движение

и развитие не были столь активными из-за высокой номинальной стоимости,

поэтому для большинства юридических лиц он был недоступен. С начала октября

по конец 1993 г. было продано лишь 10% эмиссии. Основными покупателями

стали банки "Менатеп", "Российский кредит", "Промстройбанк", а также

Автоваз. Главная цель этого сертификата — получение постоянного дохода

государством и покрытие дефицита бюджета, возрастание которого объяснялось

скорее либерализацией цен и шоковой терапией. Таким образом, появление

новых ценных бумаг в 1993 г. означало поиск новых источников финансирования

для развития предприятий и выполнения функций государства.

• Другим новым элементом развития рынка ценных бумаг были появление и

бурное развитие инвестиционных фондов, финансово-промышленных компаний и

частных пенсионных фондов. Главный приоритет среди них заняли

инвестиционные фонды, аккумулировавшие приватизационные чеки на общую сумму

в 500 — 700 млрд. руб. Однако перспективы их дальнейшего развития пока не

ясны, так как многие отрасли находятся в состоянии либо спада, либо

депрессии. А первый этап приватизации не оправдал надежды и не стал

стимулятором роста экономики. Поэтому фонды могут выплачивать не столько

дивиденды, сколько курсовую разницу по акциям, если рынок повысит их цену.

В те годы многие инвестиционные фонды разорились либо находились в

плачевном состоянии, несмотря на бурную рекламу своих возможностей. Так,

1993 г. характеризовался небывалой борьбой за деньги населения. Особо

отличились инвестиционные фонды, финансовые компании и коммерческие банки,

а в 1994 г. к ним присоединились частные пенсионные фонды. Инвестиционные,

финансовые и трастовые компании использовали неосведомленность и

некомпетентность населения, давая о себе недобросовестную рекламу, а не

информацию о фактическом положении дел. В результате афер и мошенничества

пострадали многие слои населения.

Все это подрывает престиж инвестиционных фондов и других кредитно-

финансовых институтов.

В то же время деятельность фондов позволила скоординировать проведение

приватизации около 75 тыс. предприятий, но большинство фондов не

определилось со своими планами на будущее при вложении средств в

промышленность России. Поэтому некоторые из них через дилерские сети

вложили средства в ГКО, золотые сертификаты и валютные облигации.

В 1994 г. произошло массовое банкротство мелких инвестиционных фондов,

обещавших своим вкладчикам золотые горы. В связи с этим ряд экспертов

полагает, что это положение ускорит создание финансово-промышленных групп

на базе слияния различных финансовых и промышленных компаний, что по

существу будет означать создание олигополии (господство нескольких) на

рынках, в том числе на рынке ценных бумаг. При этом острая борьба велась на

российском рынке капитала за привлечение средств как физических, так и

юридических лиц.

По оценке западных экспертов, многие инвестиционные и финансовые

компании имели спекулятивно-мошенническую направленность. Особенно они

осудили деятельность таких инвестиционных фондов, как "МММинвест", который

обещал превратить ваучер в золото, в результате портфель акций вырос в цене

в 82, 7 раза, "Нефтьалмазинвест", обещавший ежегодные дивиденды до 750%

годовых. Как считает ряд английских экономистов, инвестиционные фонды дышат

на ладан и могут накопить силу через несколько лет. Если они захотят

перепродать акции на рынке, то это трудно сделать, так как существует

нехватка ликвидных средств.

Ажиотаж вокруг себя создали и некоторые другие инвестиционные фонды. Так, у

"Гермеса" в 1992 г. обещанные дивиденды составили 250—400%, а в первом

полугодии 1993 г. — 500% годовых. Однако чтобы умножать деньги, "Гермес"

все время создавал новые компании и через них привлекал новые средства (из

одной переводил в другие и потом выплачивал). Используя метод "пирамиды",

брали деньги у первой тысячи клиентов, затем у второй тысячи, таким образом

выплачивая первой тысяче. При этом доходы извлекались не путем вложения в

промышленность. Западные эксперты полагают, что наиболее устойчивые фонды —

это те, которые располагают капиталом более 20 млн. долл. Все это

свидетельствует о том, что многие процессы на рынке ценных бумаг в России

проходили бесконтрольно со стороны государства. Так, в Чехии акции

приватизированных предприятий были вложены в центральную регистрационную

систему, объединенную компьютерной связью с 350 пунктами по продаже ценных

бумаг. В России же только сейчас задумываются о телекоммуникационной

системе торговли ценными бумагами. Так, Сбербанк планировал организовать

свой депозитарий по учету акций, связанный со всеми филиалами банка. Над

аналогичной системой работала также ассоциация инвестфондов "Петр Великий".

Итогом этих неурядиц, мошенничества, обмана явилось заявление весной

1993 г. Министерства финансов об осторожности вложений средств населением.

Однако ему следовало сразу решить эту проблему вместе с Центральным Банком,

Антимонопольным комитетом по организации регулирования инвестиционной

деятельности фондов, а также с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг

при Президенте.

Если в 1991 — 1992 гг. рынок был представлен в основном фондовыми

биржами, то к концу 1994 г. сложился первичный (внебиржевой) рынок.

Особенность первичного рынка состояла в реализации через метросеть, почту и

непосредственно фондовые магазины выпускаемых ценных бумаг.

Основным видом ценных бумаг продолжают оставаться государственные

ценные бумаги. Недостаток рынка состоит в том, что на нем нет юридических

посредников — в лице солидных брокерских фирм или инвестиционных банков, а

также его аморфности. Поэтому рынок ценных бумаг на сегодняшний день носит

неполноценный характер. Основная причина — отсутствие его законодательного

регулирования со стороны Правительства.

19. 3. Структура рынка ценных бумаг и виды ценных бумаг

Создание рынка ценных бумаг в России проходило достаточно сложно и

противоречиво. Наполнение рынка ценными бумагами осуществлялось медленно

из-за отставания процесса приватизации. Низкие профессиональные качества

эмитентов и инвесторов, нарастание спекулятивно-мошеннических операций,

отсутствие эффективного регулирования со стороны исполнительной и

законодательной властей, наличие слабой законодательно-правовой базы

существенно замедляли и затрудняли процесс создания рынка ценных бумаг.

Процесс формирования рынка ценных бумаг занял около пяти лет.

Структура рынка ценных бумаг: первичный и вторичный рынок.

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех

существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний,

краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного

валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов,

выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке

осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему

посредников: брокеров и коммерческие банки.

Вторичный рынок — фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж

осуществляют перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг. Однако вторичный

биржевой рынок в России имеет специфическую особенность: в ряде случаев он

продолжает частично выступать и как первичный рынок, принимая на себя новые

элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, что сам первичный рынок еще

недостаточно сформировался, российские фондовые биржи обладают большим

опытом.

На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных бирж

концентрируются для перепродаж в основном акции и финансовые инструменты

(сертификаты, опционы и фьючерсы, векселя).

• В настоящее время в Российской Федерации функционируют и обращаются

следующие виды ценных бумаг:

1. Акции компаний и предприятий, кредитно-финансовых институтов

(именные, на предъявителя, обыкновенные (простые) и привилегированные).

2. Облигации компаний и предприятий, банков, которые рассчитаны на

заимствование дополнительных денежных средств для финансирования целевых

проектов.

3. Государственные краткосрочные облигации (ГКО), выпускаемые Минфином

РФ для финансирования государственных расходов и покрытия дефицита

федерального бюджета.

4. Казначейские обязательства (КО), эмитируемые Минфином РФ для

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23